NDR 후기: 이익체질 개선 입증

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: (유지) 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) MD 및 IP 라이선싱 매출 성장 주도와 주요 IP의 기여 확대 - MD(Merchandise) 및 IP 라이선싱 매출 성장 드라이브 - 타겟 팬덤 설정, MD 기획, 거래처 선정을 과거 YG PLUS가 담당했던 부분을 와이지엔터테인먼트가 주도 - 8월 18일부터 3일간 국내 기관투자자를 대상으로 NDR 진행 - 블랙핑크 IP 라이선싱 매출 점진적 확대 기대, 블랙핑크 월드투어는 모객규모 역대 최대, KPI 초과 달성 2) BEP 달성 및 글로벌 확장 계획과 재계약 관련 비용 인식 - 베몬(Beamon) BEP 달성 시점 올해 연말로 예상 - 2026년말 도쿄돔 공연, 북미시장 진입, 빌보드 핫100 차트인 목표 - 재계약 관련: 재계약 전과 동일. 계약금을 지급했기 때문. 계약금은 무형자산 인식 후 계약기간동안 정액법으로 상각. 현재 보유 IP 계약금 무형자산 상각비는 분기 40억씩 발생(블핑 및 기타IP 계약금 모두 포함 기준) 3) 실적 흐름 및 향후 전망과 밸류에이션, 상승 여력 - 2Q25P 실적 흐름 및 2025E-2027F 전망 반영 - Catalyst: 목표주가 120,000 원, 현재주가 102,000 원, 상승여력 17.6% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 매출액 - 발표치 100, 당사추정치 118, 컨센서스 108; YoY 11.6, QoQ 0.3; 차이 -15.1, -6.9 - 2Q25P 영업이익 - 발표치 8, 당사추정치 3, 컨센서스 3; YoY 흑전 - 2Q25P 지배주주순이익 - 발표치 8, 당사추정치 4, 컨센서스 5; YoY 흑전 - 2025E vs 2026E 매출액(변경 후/변경 전) - 변경 후: 2025E 672억원, 2026E 704억원 - 변경 전: 2025E 678억원, 2026E 696억원 - 2025E vs 2026E 영업이익(변경 후/변경 전) - 변경 후: 2025E 87억원, 2026E 91억원 - 변경 전: 79억원, 88억원 - 2025E vs 2026E 지배주주순이익(변경 후/변경 전) - 변경 후: 2025E 66억원, 2026E 77억원 - 변경 전: 60억원, 74억원 - 이익률(변경 후/변경 전) - 영업이익률: 14.1% / 14.2% (변경 후) vs 12.4% / 12.1% (변경 전) - 순이익률: 12.0% / 12.1% (변경 후) vs 10.5% / 11.8% (변경 전) - 2023년~2027F 주요 지표 - 2023년: 매출액 569, 매출총이익 186, 영업이익 87, 당기순이익 77, EBITDA 106 - 2024년: 매출액 365, 매출총이익 99, 영업이익 -21, 당기순이익 20, EBITDA 9 - 2025F~2027F: 매출액 672/704/777, 영업이익 87/91/101, 당기순이익 81/85/95, EBITDA 117/119/126 - 현금및현금성자산: 2023년 97에서 2027F 382로 증가 - 지배주주지분: 2023년 467에서 2027F 722로 증가 - 총자본총계: 585에서 847로 증가 - 밸류에이션 및 수익성 지표 - PER: 15.4 / 45.9 / 28.5 / 24.7 / 22.2 - PBR: 2.0 / 1.8 / 3.5 / 3.0 / 2.6 - EV/EBITDA: 9.2 / 95.9 / 15.9 / 14.8 / 13.1 - ROE: 14.0 / 3.9 / 12.8 / 12.9 / 12.6 - ROA: 10.6 / 2.7 / 9.7 / 8.9 / 9.1 - ROIC: 40.6 / 9.0 / 35.1 / 40.2 / 49.4 - 배당수익률: 0.6 / 0.5 / 0.4 / 0.4 / 0.4 - 최근 2년간 목표주가 변경(목표가) - 2023.01.03 매수 60,000 - 2024.01.03 매수 60,000 - 2025.01.03 매수 60,000 - 2025.02.17 매수 65,000 - 2025.04.04 매수 80,000 - 2025.05.12 매수 88,000 - 2025.06.16 매수 110,000 - 2025.08.11 매수 120,000 - 2025.08.25 매수 120,000 - 투자 의견 분포 - 종목 투자의견 매수 132 89.8% - 업종 투자의견 Trading Buy (중립) 11 7.5% - 비중확대 4 2.7% - 매도 0 0% 추가 메모 - 재계약 관련: 계약금은 무형자산 인식 후 계약기간동안 정액법으로 상각. 현재 보유 IP 계약금 무형자산 상각비는 분기 40억씩 발생(블핑 및 기타IP 계약금 모두 포함 기준). - HYBE 및 YG 아티스트 Ratings 및 베이비몬스터 관련 활동지표, 관련 그림/표 요약은 본 리포트의 참고 수치에 기반.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 동사는 MD(Merchandise) 및 IP 라이선싱 매출 성장에 드라이브를 걸고 있으며, 타겟 팬덤 설정, MD 기획, 거래처 선정을 과거 YG PLUS가 담당했던 부분을 와이지엔터가 주도하고 있으며 8월 18일부터 3일간 국내 기관투자자를 대상으로 NDR를 진행했다.
• - 블랙핑크는 아사히 맥주와 IP 콜라보 계약 체결 등 IP 라이선싱 매출도 점진적으로 확대될 것으로 기대되며, YG 계열사 협력 시 MD 매출로, 외부업체 협력 시 로열티 매출로 인식되고, 블랙핑크 월드투어는 모객규모가 역대 최대이면서 MD 매출도 직전 투어대비 큰 폭 증가할 전망으로 7/5 고양스타디움 공연부터 KPI를 초과 달성했다.
• - 베몬은 2년차임에도 불구하고 4년차의 퍼포먼스를 보여주며 올해 말 BEP 달성 예상이고 2026년말 도쿄돔 입성, 빌보드 핫 100 차트인 목표를 가지고 있으며 3Q25 MD 매출은 블랙핑크 공연MD 및 팝업스토어를 반영해 분기 500억원 상회할 것으로 추정되며 투자의견 매수, 목표주가 (유지) 120,000원.
• - 재계약 관련: 재계약 전과 동일. 계약금을 지급했기 때문. 계약금은 무형자산 인식 후 계약기간동안 정액법으로 상각. 현재 보유 IP 계약금 무형자산 상각비는 분기 40억씩 발생(블핑 및 기타IP 계약금 모두 포함 기준).
• - 베이비몬스터 BEP 달성 시점과 2026년 계획: 올해 연말 BEP 달성 예상. 2026년말 도쿄돔 공연 + 북미시장 진입 + 빌보드 핫100 진입 목표.