NDR 후기: 변화의 바람

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 53,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. NDR 핵심 이슈: 제노스코 관련 진행 사항, 레이저티닙 글로벌 출시로 인한 실적 추이 및 전망, 주요 파이프라인 연구개발 현황과 전망 등 3대 이슈를 IR에서 점검. 기업가치 상승 가능성을 감지하여 재-rating 국면에 진입할 것으로 기대. 2. 레이저티닙 글로벌 판매 증가에 따른 실적 증가: 미국(2024년 3분기)과 일본(2025년 2분기)에서 병용요법 판매 시작. 하반기에 유럽 출시, 2026년 상반기 중국 출시로 마일스톤 유입 기대. 2028년 이후 연간 1,000~1,500억원 수준의 레이저티닙 글로벌 판매 수익 유입 기대. 2025년 하반기 매출액은 460 억원, 영업이익은 63 억원으로 예상, 2026년 매출액 764 억원, 영업이익 334 억원으로 전망. 3. ADEL-Y01 기술이전 협상: ADEL-Y01(타우 응집 저해 기전 기반 알츠하이머 치매 치료제)의 글로벌 임상 1상 순조롭게 진행 중이며, 글로벌 빅 파마들의 높은 관심으로 기술 이전 협상이 진행 중. 빠르면 연내, 늦어도 2026년 중 기술 이전 계약 체결 가능성 높음. 도표 윤곽상 퇴행성 뇌질환 분야의 주요 기술이전 사례에서 선급금은 약 1억달러 수준으로 체결되는 경우가 많고, 계약 규모는 약 1~2조원 수준의 사례가 존재. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 5 / 2024A 34 / 2025F 46 / 2026F 76 / 2027F 184 - 영업이익(십억원): 2023A -33 / 2024A -3 / 2025F 6 / 2026F 33 / 2027F 138 - 당기순이익(십억원): 2023A -28 / 2024A -2 / 2025F 5 / 2026F 30 / 2027F 124 - EPS(원): 2023A -639 / 2024A 23 / 2025F 98 / 2026F 593 / 2027F 2,472 - 향후 전망 요지 - 2025년 하반기 매출액 460억원, 영업이익 63억원으로 흑자 전환 예상. - 2026년 매출액 764억원, 영업이익 334억원으로 성장 전망. - 2027년 레이저티닙 글로벌 판매액 약 2조원으로 추정. 2028년 이후 연간 레이저티닙 글로벌 판매 수익이 1,000~1,500억원 수준으로 기대. - 레이저티닙 글로벌 판매 확대에 따른 매출 및 이익 증가가 주된 수익 동력으로 제시. - 2025년 및 2026년 레이저티닙 글로벌 판매액 전망은 회사가 제시한 수치와 JJ의 공개 목표치에 근거하여 언급. ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-08-25 발행. 제시된 수치 및 전망은 리포트 내 수치와 문맥에 따라 해석되며, 원문에 명시된 바를 우선적으로 반영했습니다. - 제노스코와의 통합 방향은 연내 가시화될 계획임이 언급되었고, 신규 CFO 영입 및 경영진 개편으로 중장기 성장 전략 논의가 진행 중으로 설명됩니다. - ADEL-Y01의 기술이전 협상은 글로벌 빅 파마의 관심이 높아 진행 중이며, 연내 혹은 2026년 중 계약 체결 가능성이 높다고 판단됩니다. 선급금 수준은 기술이전 사례에서 일반적으로 1억달러 수준으로 인용되었습니다.

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• - NDR 핵심 이슈: 제노스코 관련 진행 사항, 레이저티닙 글로벌 출시로 인한 실적 추이 및 전망, 주요 파이프라인 연구개발 현황과 전망 등 3대 이슈를 IR에서 점검. 기업가치 상승 가능성을 감지하여 재-rating 국면에 진입할 것으로 기대.
• - 레이저티닙 글로벌 판매 증가에 따른 실적 증가: 미국(2024년 3분기)과 일본(2025년 2분기)에서 병용요법 판매 시작. 하반기에 유럽 출시, 2026년 상반기 중국 출시로 마일스톤 유입 기대. 2028년 이후 연간 1,000~1,500억원 수준의 레이저티닙 글로벌 판매 수익 유입 기대. 2025년 하반기 매출액은 460 억원, 영업이익은 63 억원으로 예상, 2026년 매출액 764 억원, 영업이익 334 억원으로 전망.
• - ADEL-Y01 기술이전 협상: ADEL-Y01(타우 응집 저해 기전 기반 알츠하이머 치매 치료제)의 글로벌 임상 1상 순조롭게 진행 중이며, 글로벌 빅 파마들의 높은 관심으로 기술 이전 협상이 진행 중. 빠르면 연내, 늦어도 2026년 중 기술 이전 계약 체결 가능성 높음. 도표 윤곽상 퇴행성 뇌질환 분야의 주요 기술이전 사례에서 선급금은 약 1억달러 수준으로 체결되는 경우가 많고, 계약 규모는 약 1~2조원 수준의 사례가 존재.