7월 Review: 성장 트리거가 필요해

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 145,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 7월 실적 개요 - 7월 법인별 단순 합산 매출액 및 영업이익은 각각 2,595억원(YoY 5%), 413억원(YoY -0.7%) 시현. - 국내 매출액 951억원(YoY 3.4%), 영업이익 152억원(YoY 0.7%) 시현. 2. 채널·지역별 실적 특징 - 채널별로 MT +8%(신제품 효과), 할인점 +5%(행사 효과), 이커머스 +8%(신제품 효과), 편의점 +10%(신제품 효과), TT 약보합(거래처수 감소 및 행사 축소 영향) 시현. - 수출은 미국 +20% 증가했으나, 중국/일본 등 감소하며 flat 수준. - 중국 매출액 987억원(YoY -0.8%, 로컬기준 -1%), 영업이익 168억원(YoY -0.6%) 시현. 간식점 +61%(채널 전용 제품 출고 증가), 이커머스 +16% 성장, TT채널은 내수 소비 둔화로 약세. 파이 -6%, 젤리 +35%, 껌 +35% 증가. 제조원가율 +0.8%p 증가. 3. 비용구조 및 신제품 영향 - 이익은 제조원가 증가, 입점비, 행사수수료 증가했지만 생산량 증가로 상쇄. - 참붕어빵 재고 폐기 비용 4.5억원 반영, 8월은 42.6억원 반영 예정. - 베트남 신제품 비중은 7% 수준이었음. - 러시아 매출액 271억원(YoY 54.0%, 로컬기준 40%대), 영업이익 28억원(YoY 21.7%) 시현. 파이 +46% 증가, 비스킷 +28% 증가. 수출은 일부 국가 거래조건 재협상으로 전년 수준 유지. - 한국법인은 8월 참붕어빵 관련 비용 43억원도 반영 예정임. 이익단은 제조원가율 +0.9%p 증가 및 판관비 부담 존재했지만, 생산량 증가로 상쇄. ## 주요 실적 및 전망 - 합산 매출액 및 영업이익(7월): 2,595억원(YoY 5%), 413억원(YoY -0.7%). - 지역별 요약 - 국내: 매출액 951억원(YoY 3.4%), 영업이익 152억원(YoY 0.7%) - 중국: 매출액 987억원(YoY -0.8%, 로컬기준 -1%), 영업이익 168억원(YoY -0.6%) - 베트남: 매출액 386억원(YoY -1.8%, 로컬기준 6%), 영업이익 65억원(YoY -11.0%) - 러시아: 매출액 271억원(YoY 54.0%, 로컬기준 40%대), 영업이익 28억원(YoY 21.7%) - 2023A~2027F 포괄손익 및 주요 지표(단위: 십억원) - 매출액: 2,912; 3,104; 3,353; 3,598; 3,849 - 영업이익: 492; 544; 569; 640; 704 - 매출총이익률: 38.7%; 38.5%; 38.0%; 38.0%; 38.0% - 영업이익률: 16.9%; 17.5%; 17.0%; 17.8%; 18.3% - 당기순이익: 385; 533; 465; 501; 550 - 당기순이익률: 13.2%; 17.2%; 13.9%; 13.9%; 14.3% - 향후 성장성 및 수익성 방향(Forecast earnings & Valuation) - 매출액 증가율: 1.4, 6.6, 8.0, 7.3, 7.0 - 영업이익 증가율: 5.5, 10.4, 4.7, 12.4, 10.0 - 순이익 증가율: -3.3, 38.5, -12.7, 7.6, 9.8 - ROIC: 20.4, 23.2, 24.4, 26.8, 28.9 - ROA: 10.9, 13.4, 10.2, 10.1, 10.2 - ROE: 13.9, 16.6, 12.6, 12.3, 12.2 - 부채비율: 19.1, 20.5, 19.0, 17.5, 16.2 - FCF: 247, 541, 462, 508, 575 - DPS: 1,250; 2,500; 2,500; 2,500; 2,500 ## 추가 메모 - 2025-07 실적 및 전망은 기사에 제시된 수치에 기반해 요약했습니다. - 최근 2년간 목표주가 변동추이 및 괴리율은 원문에 제시된 수치를 그대로 반영했습니다. - 한국법인 8월 참붕어빵 관련 비용 43억원 반영 예정 등 특정 비용 이슈는 본 요약에 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 7월 실적 개요
• - 7월 법인별 단순 합산 매출액 및 영업이익은 각각 2,595억원(YoY 5%), 413억원(YoY -0.7%) 시현.
• - 국내 매출액 951억원(YoY 3.4%), 영업이익 152억원(YoY 0.7%) 시현.
• - 채널·지역별 실적 특징
• - 채널별로 MT +8%(신제품 효과), 할인점 +5%(행사 효과), 이커머스 +8%(신제품 효과), 편의점 +10%(신제품 효과), TT 약보합(거래처수 감소 및 행사 축소 영향) 시현.