7월 잠정 실적 Comment

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 7월 법인별 단순 합산 매출액 및 영업이익은 각각 2,595억원(+4%yoy), 413억원(-1%yoy)을 기록 2. 원재료 단가 상승 영향 지속으로 중국을 제외한 전 법인의 수익성이 전년비 하락하며 전년비 소폭 감익 3. 한국: 참붕어빵 제품 반품 및 재고처리 관련 비용 약 47억원이 7월(4.5억원)~8월(42.6억원)에 걸쳐 반영될 예정; 중국: 글로벌 경쟁업체들의 할인 프로모션 영향은 소멸. 전반적인 내수 부진 속 간식점 등 일부 채널이 고성장하는 디커플링 국면 지속; 베트남: 중동 지정학 이슈에 따른 수출 물량 감소 및 환율 하락으로 역성장. 원가 부담이 지속되고 있으나 하반기에 추가적인 가격 인상을 결정하기 쉽지 않은 상황. 신제품 출시로 돌파구 마련에 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 7월 매출액 및 영업이익: 2,595억원(+4%yoy), 413억원(-1%yoy) - 1~7월 누계 신제품 매출 비중은 4.8%로 추정하며, 하반기 제품 출시 스케줄을 고려하면 더 높아질 것으로 전망 - 한국: 참붕어빵 반품 및 재고처리 관련 비용 약 47억원이 7월(4.5억원)~8월(42.6억원)에 걸쳐 반영될 예정 - 중국: 할인 프로모션 영향은 소멸. 간식점 등 채널이 고성장하는 디커플링 국면 지속(간식점 매출비중 당월 29%, 누계 23%) - 대처 계획: 젤리, 스낵, 파이 등 가성비 채널 전용 제품과 솔티드 에그 파이, 해피베리 초코송이 등 시즌 한정 제품 출시 - 베트남: 초코파이 레몬콜라맛, 킹쭌 등 신제품에도 불구하고 역성장. 월병, 오스타 랍스터맛, 쎄봉 샌드위치 등 시즌/채널별 특화 제품 출시를 통해 대응 계획 - 향후 실적 전망(도표 3·도표 4 인용): - 2025F 매출액 3,284억원, 영업이익 542억원, 당기순이익 396억원 - 2026F 매출액 3,404억원, 영업이익 598억원, 당기순이익 460억원 - 2027F 매출액 3,599억원, 영업이익 640억원, 당기순이익 491억원 - EPS(원): 9,793(2025F), 11,330(2026F), 12,106(2027F) - 밸류에이션 및 재무성장성 - PER(배): 11.0(2025F 기준) - PBR(배): 1.2(2025F 기준) - EV/EBITDA(배): 4.7(2025F 기준) ## 추가 메모 - 7월 추정 실적이 발표되었고, 7월~8월에 걸친 한국 비용 반영 및 지역별 수익성 변화가 확인됨 - 중국 내수 둔화에도 불구하고 간식점 등 특정 채널의 성장으로 디커플링 국면이 지속될 가능성 있음 - 하반기에 가격 인상 결정이 쉽지 않은 상황으로, 신제품 출시를 통한 매출 다변화가 중요하다고 평가됨 - 2025년 8월 20일 발표된 내용으로, 목표주가 140,000원은 유지됨

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• - 2025년 7월 법인별 단순 합산 매출액 및 영업이익은 각각 2,595억원(+4%yoy), 413억원(-1%yoy)을 기록
• - 원재료 단가 상승 영향 지속으로 중국을 제외한 전 법인의 수익성이 전년비 하락하며 전년비 소폭 감익
• - 한국: 참붕어빵 제품 반품 및 재고처리 관련 비용 약 47억원이 7월(4.5억원)~8월(42.6억원)에 걸쳐 반영될 예정; 중국: 글로벌 경쟁업체들의 할인 프로모션 영향은 소멸. 전반적인 내수 부진 속 간식점 등 일부 채널이 고성장하는 디커플링 국면 지속; 베트남: 중동 지정학 이슈에 따른 수출 물량 감소 및 환율 하락으로 역성장. 원가 부담이 지속되고 있으나 하반기에 추가적인 가격 인상을 결정하기 쉽지 않은 상황. 신제품 출시로 돌파구 마련에 기대.