2Q25 Review: 하반기 LFP 양극재 매출 가시화..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 구성 - 2Q25 연결 기준 매출액 481억원, 영업손실 2억원으로 전년동기 대비 매출 30.7% 감소하고 영업이익은 적자전환; 자회사 탑머티리얼의 실적 부진(자회사 엔지니어링 매출이 전년동기 대비 85.8% 감소)이 지목되며, 다만 본사의 2차전지 자동화설비 매출은 18.5% 증가함. 별도 기준으로는 매출액 428억원, 영업이익 44억원으로 전년동기 대비 각각 0.9%, 17.9% 증가했고, 2차전지 자동화설비는 전분기 대비 큰 폭으로 증가함. 2. 3Q25 Preview 및 전망 - 3Q25 Preview: 연결기준 매출액 787억원, 영업이익 60억원으로 전분기 대비 매출액 63.6% 증가하고 영업이익은 흑자전환이 예상되나, 전년동기 대비 각각 10.3%, 24.6% 감소할 것으로 전망함. 3. 향후 전략 및 성장 모멘텀 - 향후 전략: 대형 수주가 하반기에 실적에 반영될 것으로 예상하며, 관계사와의 시너지로 글로벌 배터리사 턴키 영업을 추진하고 2GWh 규모 평택 LFP 양극재 공장을 연내 준공할 예정임. 또한 북미 및 유럽 ESS 셀 시장을 공략해 수주 영역을 확대할 계획임. - AMR 기반 수주 확장: 2차전지를 넘어 첨단소재, 반도체, 자동차 등 빅테크 산업 중심으로 수주를 확대할 예정임. 추가: 현재주가 12,940원(08/14), PER 9.5배로 국내 동종업체 평균 PER 8.9배 대비 소폭 할증. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25A 실적: 매출액 48.1십억원, YoY -30.7%; 영업이익 -0.2십억원으로 적자전환; 순이익 -4.5십억원(지배주주 순이익 -1.5십억원), EPS -509원. - 2Q25A 매출 구성: 2차전지 자동화설비 매출 43.1십억원(비중 89.7%), 엔지니어링 및 소재 매출 4.4십억원(비중 9.2%), 유지보수 등 0.5십억원(비중 1.1%), 기타 자동화설비 0.0십억원(비중 0.1%). - 2Q25A 이익률: 매출원가율 81.2%, 매출총이익률 18.8%, 영업이익률 -0.4%, 당기순이익률 -9.3%. - 2Q25A BPS/EPS: BPS 15,108원, EPS -509원. - 매출액(분기) 및 이익 흐름(간단 요약, 추정치는 아래 표의 수치 포함) - 매출액(십억원): 1Q23A 69.4, 2Q23A 95.7, 3Q23A 81.2, 4Q23A 89.7, 1Q24A 53.4, 2Q24A 69.4, 3Q24A 87.7, 4Q24A 33.8, 1Q25A 26.4, 2Q25A 48.1, 3Q25F 78.7, 4Q25F 97.6 - 영업이익 분기별 흐름: 1Q23A 7.2, 2Q23A 12.6, 3Q23A 4.8, 4Q23A -1.9, 1Q24A -0.5, 2Q24A 9.2, 3Q24A 8.0, 4Q24A -13.1, 1Q25A -2.5, 2Q25A -0.2, 3Q25F 6.0, 4Q25F 8.7 - 당기순이익 분기별 흐름: 1Q23A 8.4, 2Q23A 3.1, 3Q23A 6.0, 4Q23A 4.9, 1Q24A 2.8, 2Q24A 9.2, 3Q24A 4.0, 4Q24A -5.0, 1Q25A 0.2, 2Q25A -4.5, 3Q25F 5.7, 4Q25F 8.2 - 매출원가율 및 매출총이익률 흐름: 매출원가율 1Q23A 81.3% → 4Q25F 75.4%; 매출총이익률 1Q23A 18.7% → 4Q25F 24.6%, 다만 중간에 4Q24A 매출총이익률 -4.5%로 부진했고, 매출원가율은 4Q24A에서 104.5%로 나타남. - FY별 주요 수치(추정 및 실적) - 매출액(십억원): FY23A 336.0, FY24A 244.4, FY25F 250.8, FY26F 305.8, FY27F 350.3 - 영업이익(십억원): FY23A 22.8, FY24A 3.6, FY25F 12.0, FY26F 23.3, FY27F 30.5 - 당기순이익(십억원): FY23A 22.4, FY24A 11.0, FY25F 9.7, FY26F 19.6, FY27F 25.7 - EPS(원): FY23A 1,046, FY24A 1,412, FY25F 1,361, FY26F 1,845, FY27F 2,544 ## 추가 메모 - 밸류에이션 및 재무지표(연도별 요약): PER 26.1 9.3 9.5 7.0 5.1; PBR 1.8 0.8 0.8 0.7 0.6; EV/ EBITDA 8.3 15.3 6.0 3.2 2.2; 배당수익율 0.9 1.6 1.9 1.9 1.9; PCR 8.5 6.1 7.5 5.8 4.5. - 수익성 지표: 영업이익률 6.8 1.5 4.8 7.6 8.7; EBITDA이익율 8.5 3.8 6.8 9.0 9.8; 순이익율 6.7 4.5 3.9 6.4 7.3; ROE 8.1 9.5 8.5 10.6 13.2; ROIC 11.1 1.2 3.7 9.0 11.4. - 안정성 및 현금흐름: 순차입금/자기자본 (22.4) (0.7) (15.6) (19.4) (21.7); 유동비율 229.4 241.4 148.4 150.7 149.7; 이자보상배율 5.2 0.9 5.0 9.5 12.4; 현금 증감 36.9 (31.2) 57.2 14.3 12.2; 기말현금 74.4 43.2 100.4 114.6 126.8. - 과거 투자의견 변동 및 현황: 2025-06-30 기준 투자의견 비율 STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0%; 과거 변동내역: 2023-11-20 Buy 39,000; 2024-02-23 Buy 36,000; 2024-05-20 Buy 30,000; 2024-08-16 Buy 22,000; 2024-11-19 Buy 22,000; 2025-03-25 Buy 22,000; 2025-05-19 Buy 17,000; 2025-08-18 Buy 17,000.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 연결 기준 매출액 481억원, 영업손실 2억원으로 전년동기 대비 매출 30.7% 감소하고 영업이익은 적자전환; 원인으로 자회사 탑머티리얼의 실적 부진(자회사 엔지니어링 매출이 전년동기 대비 85.8% 감소)이 지목되며, 다만 본사의 2차전지 자동화설비 매출은 18.5% 증가함. 별도 기준으로는 매출액 428억원, 영업이익 44억원으로 전년동기 대비 각각 0.9%, 17.9% 증가했고, 2차전지 자동화설비는 전분기 대비 큰 폭으로 증가함.
• - 3Q25 Preview: 연결기준 매출액 787억원, 영업이익 60억원으로 전분기 대비 매출액 63.6% 증가하고 영업이익은 흑자전환이 예상되나, 전년동기 대비 각각 10.3%, 24.6% 감소할 것으로 전망함.
• - 향후 전략: 대형 수주가 하반기에 실적에 반영될 것으로 예상하며, 관계사와의 시너지로 글로벌 배터리사 턴키 영업을 추진하고 2GWh 규모 평택 LFP 양극재 공장을 연내 준공할 예정임. 또한 북미 및 유럽 ESS 셀 시장을 공략해 수주 영역을 확대할 계획임.
• - AMR 기반 수주 확장: 2차전지를 넘어 첨단소재, 반도체, 자동차 등 빅테크 산업 중심으로 수주를 확대할 예정임. 목표주가 17,000원, 투자의견 BUY 유지함. 현재주가 12,940원(08/14), PER 9.5배로 국내 동종업체 평균 PER 8.9배 대비 소폭 할증.
• - 2Q25A 실적: 매출액 48.1십억원, YoY -30.7%; 영업이익 -0.2십억원으로 적자전환; 순이익 -4.5십억원(지배주주 순이익 -1.5십억원), EPS -509원.