컨센서스 하회 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 - 매출액 1,719억원(+5.4%YoY, +6.2%QoQ), 영업이익 543억원(-19.0%YoY, -0.8%QoQ, OPM 31.6%)으로 컨센서스를 하회했다. - 컨센서스 차이: 매출액 컨센서스 176.4십억원(1,764억원) 대비 -2.5%, 영업이익 컨센서스 59.3십억원 대비 -8.4%, 당기순이익 컨센서스 52.5십억원 대비 -37.2%. 2. 부진 요인 및 비용 구조 - 주요 부진 요인: 1) 소셜카지노 부진 지속, 2) 마케팅 비의 가파른 증가. - 2Q25 마케팅 비 319억원(+101.2%YoY, +34.2%QoQ)과 기타운영비 143억원(+75.4%YoY, +38.6%QoQ)이 증가했고, 영업비용은 1,176억원(+22.4%YoY, +9.7%QoQ)으로 증가. - 2분기 더블다운카지노 매출액 956억원(-11.4%YoY, -4.6%QoQ), 더블유카지노 매출액 394억원(-2.3%YoY, +1.2%QoQ), 슈퍼네이션 매출액 218억원(+13.4%QoQ), 팍시게임즈 매출액 120억원. 3. 수익성 및 성장 구조의 변화 가능성 - DTC 매출 비중 12.8%까지 증가하여 개선세 확인 중이다. - 2분기 소셜카지노 외 매출 비중이 20%까지 올라온 점은 긍정적이다. - 향후 이익 성장 필요 요소: 1) 본업의 안정성이 확인되거나 2) 소셜카지노 외 사업의 이익 기여도가 더욱 높아져야 한다. - 와우게임즈 인수 이후 현금성자산 7,000억원 이상 보유하고 있어 추가 M&A를 통한 스케일업 가능성도 존재한다. - 2025년 추정치: 매출액 713.6십억원, 영업이익 221.7십억원, 당기순이익 172.3십억원, EPS 5,993원, BPS 60,408원. 2026년 추정치: 매출액 822.9십억원, 영업이익 231.7십억원, 당기순이익 204.1십억원, EPS 7,097원, BPS 66,657원. 2027년 추정치: 매출액 918.1십억원, 영업이익 254.0십억원, 당기순이익 227.0십억원, EPS 7,892원, BPS 73,648원. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 개요 - 매출액: 1,719억원(+5.4%YoY, +6.2%QoQ) - 영업이익: 543억원(-19.0%YoY, -0.8%QoQ, OPM 31.6%) - 당기순이익: 33.0억원(-48.6%YoY, -28.0%QoQ) - 영업수익 이익률: 31.6% - 최근 분기 구성 변화 - 더블다운카지노 매출액: 956억원(-11.4%YoY, -4.6%QoQ) - 더블유카지노 매출액: 394억원(-2.3%YoY, +1.2%QoQ) - 슈퍼네이션 매출액: 218억원(+13.4%QoQ) - 팍시게임즈 매출액: 120억원 - 플랫폼 수수료: 411억원(-7.5%YoY, +0.3%) - DTC 매출 비중: 12.8%까지 증가 - 마케팅 비: 319억원(+101.2%YoY, +34.2%QoQ) - 기타운영비: 143억원(+75.4%YoY, +38.6%QoQ) - 컨센서스 비교 요약 - 2Q25 매출액 컨센서스: 176.4십억원, 차이 -2.5% - 2Q25 영업이익 컨센서스: 59.3십억원, 차이 -8.4% - 2Q25 당기순이익 컨센서스: 52.5십억원, 차이 -37.2% - 전망 및 밸류에이션 - 2025년 추정치: 매출액 713.6십억원, 영업이익 221.7십억원, 당기순이익 172.3십억원, EPS 5,993원, BPS 60,408원 - 2026년 추정치: 매출액 822.9십억원, 영업이익 231.7십억원, 당기순이익 204.1십억원, EPS 7,097원, BPS 66,657원 - 2027년 추정치: 매출액 918.1십억원, 영업이익 254.0십억원, 당기순이익 227.0십억원, EPS 7,892원, BPS 73,648원 - 종합 의견 - 투자의견 Buy, 목표주가 70,000원은 유지 - 2분기 소셜카지노 외 매출 비중 상승은 긍정적이나 이익 성장을 위해서는 본업 안정성 강화 또는 비소셜카지노 사업의 이익 기여도 증가 필요 - 와우게임즈 인수 이후 현금성자산 보유액은 7,000억원 이상으로 추가 M&A를 통한 스케일업 가능성 존재 ## 추가 메모 - 2Q25 Re: 컨센서스 하회 요인 및 분기 구성(소셜카지노 부진, 마케팅 비 급증 등) 요약 - 2분기 소셜카지노 외 매출 비중이 20%까지 올라온 점은 긍정적 - 2Q25 연결 영향: 팍시게임즈의 연결 영향도 크며, 슈퍼네이션 매출 가파른 성장 확인 - 고정 비용 부담 및 마케팅 비용 증가가 단기 실적에 부정적 press로 작용하나, DTC 매출 비중의 증가 및 향후 수익성 개선 여력은 여전히 존재

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스
• - 매출액 1,719억원(+5.4%YoY, +6.2%QoQ), 영업이익 543억원(-19.0%YoY, -0.8%QoQ, OPM 31.6%)으로 컨센서스를 하회했다.
• - 컨센서스 차이: 매출액 컨센서스 176.4십억원(1,764억원) 대비 -2.5%, 영업이익 컨센서스 59.3십억원 대비 -8.4%, 당기순이익 컨센서스 52.5십억원 대비 -37.2%.
• - 부진 요인 및 비용 구조
• - 주요 부진 요인: 1) 소셜카지노 부진 지속, 2) 마케팅 비의 가파른 증가.