안정적인 이익과 주주환원은 충분히 긍정적

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 474,000원 - 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 연결 지배순이익은 6,375 억원(+4.3% YoY)로 안정적인 실적이나, 별도 순이익은 3,982 억원(-32.9% YoY)으로 다소 차이가 크며 이는 부동산 등 수익성증권 처분이익이 주로 연결로 반영된 데 기인합니다. 2) 연결 기준 투자손익은 3,545 억원(+56.6% YoY)으로 대거 개선되어 보험손익 감소 폭을 상쇄하였고, 별도 기준 투자손익은 459 억원(-78.2% YoY)로 부진했습니다. 3) 신계약은 보장성 인보험 기준 월평균 157 억원(-12.3% QoQ)으로 감소하였으나 4월 보험료 인상 영향으로 배수가 개선되며 신계약 CSM은 7,197 억원(+2.6% QoQ)으로 안정적으로 유지되었습니다. 8월 중 예정이율 인하에 따라 하반기 신계약 CSM 배수는 보장성 인보험 기준 약 14 배 수준으로 개선될 전망이며, 2Q25 기준 K-ICS 비율은 274.5%(+7.9% QoQ)로 업종 내 최상위 수준을 지속하고 있습니다. - 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 지배순이익: 6,375 억원(+4.3% YoY) - 별도 순이익: 3,982 억원(-32.9% YoY) - 별도 보험손익: 4,720 억원(-16.7% YoY) - 자동차보험 이익: 8 억원(-98.3% YoY) - 연결 투자손익: 3,545 억원(+56.6% YoY) - 별도 투자손익: 459 억원(-78.2% YoY) - 신계약 CSM: 7,197 억원(+2.6% QoQ) - 월평균 신계약보험료(보장성 인보험): 157 억원(-12.3% QoQ) - 2Q25 기준 K-ICS 비율: 274.5%(+7.9% QoQ) - 하반기 전망: 8월 중 예정이율 인하에 따라 보험료가 인상된 만큼 하반기 신계약 CSM 배수는 보장성 인보험 기준 약 14 배 수준으로 개선될 전망 - 추가 메모 - 현재가: 438,500원 - 상승여력: 8.1% - 목표주가를 유지하되 투자의견은 중립으로 하향한다.

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