2Q25 Review: 쉽지 않은 영업환경

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 대한통운을 제외 매출액 및 영업이익은 각각 4.3조원(YoY -2%), 2,351억원(YoY -13%)으로 시장기대치 부합. 국내와 글로벌 식품 사업 부진 속, 3분기에도 식품, 바이오, F&C 모두 보수적인 접근이 필요할 것으로 판단. 2. 식품 매출액 2.7조원(YoY -1%), 영업이익 901억원(YoY -34%) 시현. 국내 식품 매출 YoY -5%. 가공식품 YoY -3% 감소했는데, 온라인 24% 성장에도, 프리미엄 제품 중심 부진 지속. 해외식품 매출 YoY 3% 시현. 미주는 파이 공장이 5월부터 재가동 중이며 4분기에 기존 수준 물량 회복 전망. 유럽 +25%(메인스트림 입점확대, 제품 다변화)/중국 flat/일본 +37%(미초 및 만두 판매 견조)/오세아니아 +6%(메인스트림 중심 판매 확대) 시현. 3. 바이오 매출액 1.1조원 (YoY 2%), 영업이익 1,024억원(YoY 8%) 시현. 셀렉타 판가 상승으로 매출/이익 견조했던 것으로 파악됨. 트립토판, 핵산 등 경쟁심화 영향으로 부진했으나, 라이신 호조가 일부 상쇄. F&C 매출액 5,553억원(YoY -3%), 영업이익 426억원(YoY 25%) 시현. 사료 가동률 개선과 베트남 축산 안정적 가동을 통한 견조한 이익 시현. ## 주요 실적 및 전망 - 대한통운을 제외 매출액 및 영업이익은 각각 4.3조원(YoY -2%), 2,351억원(YoY -13%)으로 시장기대치 부합. 국내와 글로벌 식품 사업 부진 속, 3분기에도 식품, 바이오, F&C 모두 보수적인 접근이 필요할 것으로 판단. - 1) 식품 매출액 2.7조원(YoY -1%), 영업이익 901억원(YoY -34%) 시현. ① 국내 식품 매출 YoY -5%. 가공식품 YoY -3% 감소했는데, 온라인 24% 성장에도, 프리미엄 제품 중심 부진 지속. 곡물가 안정에도 쌀, 돼지고기 등 원가 및 고정비 부담으로 부진. ② 해외식품 매출 YoY 3% 시현. 미주는 파이 공장이 5월부터 재가동 중이며 4분기에 기존 수준 물량 회복 전망. 유럽 +25%(메인스트림 입점확대, 제품 다변화)/중국 flat/일본 +37%(미초 및 만두 판매 견조)/오세아니아 +6%(메인스트림 중심 판매 확대) 시현. - 2) 바이오 매출액 1.1조원 (YoY 2%), 영업이익 1,024억원(YoY 8%) 시현. 셀렉타 판가 상승으로 매출/이익 견조했던 것으로 파악됨. 트립토판, 핵산 등 경쟁심화 영향으로 부진했으나, 라이신 호조가 일부 상쇄. - 3) F&C 매출액 5,553억원(YoY -3%), 영업이익 426억원(YoY 25%) 시현. 사료 가동률 개선과 베트남 축산 안정적 가동을 통한 견조한 이익 시현. ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 변동추이: 2024.03.18 매수 410,000; 2024.04.15 매수 410,000; 2025.08.13 매수 350,000 - 현재 공시된 목표주가 및 투자의견: Buy, 목표주가 350000원

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• - 대한통운을 제외 매출액 및 영업이익은 각각 4.3조원(YoY -2%), 2,351억원(YoY -13%)으로 시장기대치 부합. 국내와 글로벌 식품 사업 부진 속, 3분기에도 식품, 바이오, F&C 모두 보수적인 접근이 필요할 것으로 판단.
• - 식품 매출액 2.7조원(YoY -1%), 영업이익 901억원(YoY -34%) 시현. 국내 식품 매출 YoY -5%. 가공식품 YoY -3% 감소했는데, 온라인 24% 성장에도, 프리미엄 제품 중심 부진 지속. 해외식품 매출 YoY 3% 시현. 미주는 파이 공장이 5월부터 재가동 중이며 4분기에 기존 수준 물량 회복 전망. 유럽 +25%(메인스트림 입점확대, 제품 다변화)/중국 flat/일본 +37%(미초 및 만두 판매 견조)/오세아니아 +6%(메인스트림 중심 판매 확대) 시현.
• - 바이오 매출액 1.1조원 (YoY 2%), 영업이익 1,024억원(YoY 8%) 시현. 셀렉타 판가 상승으로 매출/이익 견조했던 것으로 파악됨. 트립토판, 핵산 등 경쟁심화 영향으로 부진했으나, 라이신 호조가 일부 상쇄. F&C 매출액 5,553억원(YoY -3%), 영업이익 426억원(YoY 25%) 시현. 사료 가동률 개선과 베트남 축산 안정적 가동을 통한 견조한 이익 시현.