나아지겠죠

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 308,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 수익성 - 2Q25 매출액 7.2조원(+0%qoq, -0%yoy), 영업이익 3,531억원(+6%qoq, -8%yoy)으로 영업이익 컨센서스 소폭 하회 - 국내식품 탑라인 성장세 둔화를 해외식품 및 바이오가 일부 만회했으나, 식품 소비 침체와 미주 디저트 생산 차질 지속에 따른 고정비 등 영향으로 수익성 악화는 불가피 2. 3Q25 전망 및 회복 기대 - 3Q25 매출액 7.6조원(+5%qoq, +2%yoy), 영업이익 3,590억원(+2%qoq, -14%yoy) 전망 - 원가 부담과 경쟁 심화로 불확실성이 상존하나, 신정부 내수 활성화, 미주 디저트 유통 정상화, 라이신 업황 개선 등을 통한 회복 기대 3. 미주/일본 생산 재개 및 무역 리스크 - 미주 디저트는 5월부터 생산이 재개되어 기존 유통점에 입점 중. 기존 수준(’24년 미국법인 매출액의 약 8% 차지) 으로의 정상화는 4분기 내 가능할 전망 - 만두는 9월부터 일본 치바 신공장 가동 예정. 기존 수출을 통해 판매하던 비비고 만두의 현지 생산이 가능해지며 관세・운임 등 제반 비용 절감이 가능할 전망. 현재 일본에 수출 중인 만두는 연간 300억원 내외로 추정 - 또한, 유럽에 이어 미국도 중국산 라이신에 대한 반덤핑 조사에 착수하며 보호무역주의 흐름 지속. 관세 부과 시 미국 Fort Dodge 설비에서 고수익 액상 제형 생산이 가능한 동사의 반사 수혜를 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 7.2조원 (+0%qoq, -0%yoy) - 영업이익: 3,531억원 (+6%qoq, -8%yoy) - 코멘트: 영업이익 컨센서스 소폭 하회 - 3Q25 전망 - 매출액: 7.6조원 (+5%qoq, +2%yoy) - 영업이익: 3,590억원 (+2%qoq, -14%yoy) - 코멘트: 원가 부담과 경쟁 심화로 불확실성 상존하나 회복 기대 - 연간 실적 전망 (도표 1 기준, 단위: 십억원; 연도는 2023A, 2024A, 2025F, 2026F, 2027F) - 매출액: 29,023 29,359 29,695 30,860 32,802 - 영업이익: 1,292 1,553 1,444 1,597 1,926 - 당기순이익: 559 362 574 775 1,045 - EPS(원): 25,636 9,843 27,846 40,022 53,953 - 2024A~2027F 요약(도표 1) - 2024A: 매출액 29,359; 영업이익 1,553; 당기순이익 362; EPS 9,843 - 2025F: 매출액 29,695; 영업이익 1,444; 당기순이익 574; EPS 27,846 - 2026F: 매출액 30,860; 영업이익 1,597; 당기순이익 775; EPS 40,022 - 2027F: 매출액 32,802; 영업이익 1,926; 당기순이익 1,045; EPS 53,953 ## 추가 메모 - 현재가/투자 시점 - 주가(원, 8/12): 251,000원 - 시가총액(십억원): 3,779 - (참고) 목표주가 308,000원 유지 및 투자의견 BUY 유지 - 참고 및 리스크 - 미주 디저트 재개 및 일본 공장 가동 등 운영 개선 기대 - 중국산 라이신 관련 미국의 반덤핑/상계관세 가능성으로 보호무역 흐름 지속 - 관세 부과 시 Fort Dodge 설비에서 고수익 액상 제형 생산 가능성에 따른 반사 수혜 기대

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• - 2Q25 실적 및 수익성
• - 2Q25 매출액 7.2조원(+0%qoq, -0%yoy), 영업이익 3,531억원(+6%qoq, -8%yoy)으로 영업이익 컨센서스 소폭 하회
• - 국내식품 탑라인 성장세 둔화를 해외식품 및 바이오가 일부 만회했으나, 식품 소비 침체와 미주 디저트 생산 차질 지속에 따른 고정비 등 영향으로 수익성 악화는 불가피