1H25<2H25, 2025<2026

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 서프라이즈 및 매출 구성 - 2Q25 Review: 2분기 OP 84억원 大서프 - 지난 분기와 마찬가지로 MD 매출만 약 200억원을 기록하며 실적 서프라이즈에 기여했다. MD로 분류된 숫자는 192억원이나 로열티 매출로 분류된 약 20억원가량의 베이비몬스터 굿즈 매출까지 고려하면 베이비몬스터의 MD 분기 굿즈 매출액은 200억원을 상회하는 수준이었다. - 음원 매출액도 198억원을 기록했다. - 상대적으로 마진 기여도가 높은 MD 매출 및 구보에서 발생되는 음원 스트리밍 매출의 볼륨이 커지며 영업이익률도 상대적으로 개선될 수 있었다. 2) 베이비몬스터-블랙핑크 IP 레버리지와 향후 실적 - 3 분기부터는 적어도 4 개 분기 동안 베이비몬스터에 블랙핑크가 얹어집니다. - 내년까지 실적 서프라이즈는 지속될 것으로 보입니다. 3) 밸류에이션 및 투자관점 - 타깃 P/E를 30배로 높였다. - 목표주가를 13만원으로 상향합니다. 지속된 분기 실적 서프라이즈는 온전히 베이비몬터스라는 저연차 IP만으로 이뤄낸 성과입니다. - 적정주가: 129,375원, 최종 목표주가: 130,000원 - 현재가: 93,200원(8/8 기준) - 상승여력: ▲39.5% ## 주요 실적 및 전망 - 2023년~2026년 주요 실적 추정(단위: 십억 원) - 매출액: 569, 365, 613, 525 - 영업이익: 80, -19, 76, 94 - 지배주주순이익: 53, 71 - EPS(원): 1,806 3,282 991 2,878 3,806 - PER: 24.3, 15.5, 46.2, 32.4, 24.5 - PBR: 2.0, 2.0, 1.8, 3.3, 2.9 - EV/EBITDA: 13.5, 8.8, 69.8, 16.0, 14.1 - 배당수익률: 0.6, 0.6, 0.5, 0.3, 0.3 - ROE(%): 8.6, 14.0, 3.9, 10.5, 12.5 - ROA(%): 5.0, 8.4, 2.5, 6.6, 7.8 - Net debt/Equity: -11.2, -13.7, -10.5, -7.3, -23.4 - Net debt/EBITDA: -104.9, -80.7, -560.2, -45.2, -150.9 - 2025E 매출액은 613억원, 영업이익은 76억원, 지배주주순이익은 53억원, EPS는 2,878원 - 2026E 매출액은 525억원, 영업이익은 94억원, 지배주주순이익은 71억원, EPS는 3,806원 ## 추가 메모 - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 문구를 최대한 원문 표현으로 반영했습니다. 한화투자증권 리서치센터의 2025-2026년 추정치 및 투자관점에 기반합니다.

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• - 2Q25 Review: 2분기 OP 84억원 大서프
• - 지난 분기와 마찬가지로 MD 매출만 약 200억원을 기록하며 실적 서프라이즈에 기여했다. MD로 분류된 숫자는 192억원이나 로열티 매출로 분류된 약 20억원가량의 베이비몬스터 굿즈 매출까지 고려하면 베이비몬스터의 MD 분기 굿즈 매출액은 200억원을 상회하는 수준이었다.
• - 음원 매출액도 198억원을 기록했다.
• - 상대적으로 마진 기여도가 높은 MD 매출 및 구보에서 발생되는 음원 스트리밍 매출의 볼륨이 커지며 영업이익률도 상대적으로 개선될 수 있었다.