과거의 영광을 되찾아올 때

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 동사 톡내 1탭과 3탭 동시 서비스 개편은 매우 중요 이정표이며, 피드형 서비스 기반의 토탈 서비스를 런칭하는 것으로 지인 중심 관계지향적 강결합을 가져오는 카카오톡 서비스의 진화를 시작하는 임계점으로 작용합니다. 2. 향후 1탭과 3탭은 유저 관계지향적 서비스 기반의 레퍼런스와 유저 콘텐츠 인게이지먼트 중심의 명확한 타깃 광고 인입이 가능해질 것이며, 에이전틱 피드 광고가 내년 중 결합되고 27년에는 자율형 에이전트 시대가 개화할 것으로 보습니다. 3. 투자 의견 및 재무 전망: BUY(Maintain), 목표주가 100,000원; 주가(8/8) 63,800원; 시가총액 282,076억원; 매출액(2023~2026F) 7,557.0/7,871.7/8,166.4/9,031.6; 영업이익 460.9/460.2/672.4/1,028.1; EBITDA 1,221.5/1,295.5/1,510.0/1,877.2. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(2023A~2027F): 7,557.0 / 7,871.7 / 8,166.4 / 9,031.6 / 9,848.5 - 매출액 증가율: 11.2 / 4.2 / 3.7 / 10.6 / 9.0 - 현금 및 현금성자산: 5,389.2 / 6,145.1 / 6,850.7 / 7,573.0 / 8,492.9 - 부채총계/지배주분: 부채총계 11,321.4 / 11,830.1; 지배주분 9,763.7 / 10,141.3 / 11,107.0 / 12,152.9 / 13,378.1 - 투자의견변동내역(2개년): 카카오에 대해 BUY(Maintain)로 제시 - 25E/26E/27E 연간 매출액 조정: 변경 전 8,128.4 / 8,954.2 / 9,578.6 → 변경 후 8,166.4 / 9,031.6 / 9,848.5 (차이 0.5% / 0.9% / 2.8%) - 25E/26E/27E 연간 영업이익 조정: 변경 전 596.2 / 924.5 / 1,064.0 → 변경 후 672.4 / 1,028.1 / 1,319.0 (차이 12.8% / 11.2% / 24.0%) - 25E/26E/27E 연간 당기순이익 조정: 변경 전 672.0 / 857.2 / 974.5 → 변경 후 676.8 / 853.4 / 1,077.9 (차이 0.7% / -0.4% / 10.6%) ## 추가 메모 - Kakao Corp.의 ESG 등급은 AA이며 추세는 ▼이다. - NAVER Corporation의 ESG 등급도 AA이며 추세는 ▼이다. - MSCI 피어그룹 벤치마크의 상위 5위 피어그룹에서는 KUAISHOU TECHNOLOGY가 BBB ▲, BAIDU, INC.가 BBB ◀▶, 360 Security Technology Inc가 BB ◀▶, JOYY INC가 BB ▲로 제시되었다. - ESG 최근 이슈로 2023년 11월 경영진이 내부 기업 문화를 비난하였던 모욕적 발언에 대해 사과, SM 엔터테인먼트 주식 매입과 관련된 주가 조작 혐의에 대한 금융감독원 조사 및 CIO 기소, 카카오모빌리티 매출 부풀리기 의심으로 금융감독원 회계감사 진행이 언급되었다. - 2023년 10월 그룹 경영진의 주식 매각에 대한 비판, 2023년 9월 카카오엔터테인먼트의 웹소설 공모전 당선자에 대한 부당한 합의 강요 혐의로 시장지배력 남용 혜의에 대한 과징금 5억 4천만원 부과가 보고되었다.

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• - 동사 톡내 1탭과 3탭 동시 서비스 개편은 매우 중요 이정표이며, 피드형 서비스 기반의 토탈 서비스를 런칭하는 것으로 지인 중심 관계지향적 강결합을 가져오는 카카오톡 서비스의 진화를 시작하는 임계점으로 작용합니다.
• - 향후 1탭과 3탭은 유저 관계지향적 서비스 기반의 레퍼런스와 유저 콘텐츠 인게이지먼트 중심의 명확한 타깃 광고 인입이 가능해질 것이며, 에이전틱 피드 광고가 내년 중 결합되고 27년에는 자율형 에이전트 시대가 개화할 것으로 보입니다.
• - 투자 의견 및 재무 전망: BUY(Maintain), 목표주가 100,000원; 주가(8/8) 63,800원; 시가총액 282,076억원; 매출액(2023~2026F) 7,557.0/7,871.7/8,166.4/9,031.6; 영업이익 460.9/460.2/672.4/1,028.1; EBITDA 1,221.5/1,295.5/1,510.0/1,877.2.
• - 카카오의 Valuation은 카카오 본사 및 기타 사업부문 적정가치 5,185.8, 카카오 AI 내재가치 13,583.5 등을 포함하며, 29E 세후 영업이익 1,136.4, 29E 거래형 사업부문 당기순이익 439.4, 연간 할인율 10.0%, 목표 PER(배) 35.0, 내재 PER(배) 35.0로 제시된다.
• - 주요 부문 및 자회사 지분가치/적정가치: 카카오커머스 사업부문 적정가치 7,503.4; 카카오페이 지분가치 6,498.9(지분율 46.2%), 카카오페이 적정가치 17,587.8; 카카오뱅크 지분가치 2,608.5(지분율 27.2%), 카카오뱅크 적정가치 12,807.2; 카카오모빌리티 지분가치 3,400.7(지분율 57.2%), 기업가치 5,944.9; 카카오엔터테인먼트 지분가치 3,662.9(지분율 66.0%), 기업가치 5,547.3; Kakao Piccoma 지분가치 1,348.9(지분율 72.9%), Kakao Piccoma 적정가치 1,850.3; 카카오게임즈 지분가치 517.3.