베이비몬스터가 견인한 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 매출액 1,004억원(+11.6% YoY, +0.3% QoQ), 영업이익 84억원(흑전 YoY, -12.2% QoQ, OPM 8.3%), 시장기대치(33억원)을 크게 상회했다. 2. 아티스트 컴백 부재로 2분기 앨범매출은 QoQ 감소했지만, 음원/공연매출 개선이 이를 상쇄했고 MD매출은 전분기와 유사한 200억원 수준을 기록했다. 3. 베이비몬스터 음원, 월드투어, 팝업(중국, 5/9~) 매출이 대부분 기여했으며, 트레저 일본공연, YG인베 이익 9.7억원도 반영됐다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 매출액은 발표치 100, 당사추정치 118, 컨센서스 108이며 YoY 11.6%, QoQ 0.3%. - 2Q25P 영업이익은 발표치 8, 당사추정치 3, 컨센서스 3이며 영업이익률은 8.3%. - 2Q25P 지배주주순이익은 발표치 8, 당사추정치 4, 컨센서스 5이며 흑전. - 2Q25P 순이익률은 11.2%. - IBK투자증권의 와이지엔터테인먼트 2025E/2026E 전망이 변경되었고, 변경 후 매출액은 672/704, 영업이익은 87/91, 지배주주순이익은 66/77이며, 변경 전 매출액은 678/696, 영업이익은 79/88, 지배주주순이익은 60/74입니다. - 이익률은 영업이익률이 12.9%/12.9%로 제시되며, 변경 전은 11.6%/12.6%; 순이익률은 9.9%/10.9%로 제시되며, 변경 전은 8.8%/10.6%. - 세부 매출 구성의 주요 변경: 매니지먼트 매출 527/550 vs 534/544, 음반/음원 매출 145/154 vs 143/152, MD 매출 160/169 vs 155/163, 로열티 매출 28/49 vs 40/49, 광고 28/39 vs 28/39, 방송출연 15/17 vs 15/17, 음악서비스 87/89 vs 87/89, 기타 46/46 vs 47/46. ## 추가 메모 - 라인업은 블랙핑크(2016), 트레저(2020), 베이비몬스터(BabyMonster, 2024), 신규 보이그룹 2026E, 신규 걸그룹 2027E로 제시됩니다. - 그림 3. 앨범판매량 추이, 그림 4. 공연모객 수 추이는 1Q20~1Q25 기간의 데이터로, BPINK, TRSR, BMSTR, Others의 추이가 제시됩니다. - 표 10에 따르면 베이비몬스터는 저연차 아티스트 10개팀 중 최상위권 수준의 활동지표를 시현하며, HYBE 소속 르세라핌의 데이터로 앨범 만장 129 195 202 71, 스트리밍 만명 386 1,024 1,367 1,417, 팔로워 만명 937 2,215 2,778 2,970, 공연모객 만명 - 13 12 48, 합산 점 7 10 10 10 등의 수치를 제시합니다. 또한 HYBE 보이의 2023년 데이터로 앨범 만장 73 187 161, 스트리밍 만명 51 188 285가 포함됩니다. - 2023년 매출액 569, 2024년 365, 2025F 672, 2026F 704, 2027F 777 십억원으로 제시되며, 2024년 감소 후 2025F 이후 증가 전망이다. - 2023년 당기순이익 77, 2024년 20, 2025F 81, 2026F 85, 2027F 95 십억원으로 제시되며, 2024년 큰 감소 후 회복 전망이다. - EBITDA는 2023년 106, 2024년 9, 2025F 117, 2026F 119, 2027F 126 십억원으로 제시된다. - 자산총계는 742, 734, 931, 989, 1,096 십억원이며, 지배주주지분은 467, 483, 551, 632, 722 십억원으로 제시된다. - EBITDA마진율(%): 2023 18.6, 2024 2.5, 2025F 17.4, 2026F 16.9, 2027F 16.2 - 순차입금: -86 -74 -161 -267 -371 - 밸류에이션(배): PER 2023 15.4, 2024 45.9, 2025F 26.0, 2026F 22.6, 2027F 20.3; PBR 2023 2.0, 2024 1.8, 2025F 3.2, 2026F 2.8, 2027F 2.4; EV/EBITDA 2023 9.2, 2024 95.9, 2025F 14.5, 2026F 13.5, 2027F 11.8

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• - 2Q25 매출액 1,004억원(+11.6% YoY, +0.3% QoQ), 영업이익 84억원(흑전 YoY, -12.2% QoQ, OPM 8.3%), 시장기대치(33억원)을 크게 상회했다.
• - 아티스트 컴백 부재로 2분기 앨범매출은 QoQ 감소했지만, 음원/공연매출 개선이 이를 상쇄했고 MD매출은 전분기와 유사한 200억원 수준을 기록했다.
• - 베이비몬스터 음원, 월드투어, 팝업(중국, 5/9~) 매출이 대부분 기여했으며, 트레저 일본공연, YG인베 이익 9.7억원도 반영됐다.
• - 보유중인 텐센트뮤직 지분 매각 및 평가이익이 인식되며 순이익이 개선됐다.
• - 3Q25부터 큰 폭의 실적 개선 전망, MD매출 추정치 상향. 투자의견 매수 (유지), 목표주가 120,000원.