카카오와 함께 걸어갈 길

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 카카오와 오픈AI가 준비할 공동 프로덕트는 초기 스텝에서 개인간 대화 맥락을 활용한 비서 역할과 1탭과 3탭에 연동되는 콘텐츠 타깃팅 및 카카오의 계열사 서비스를 톡 내 호출하는 과정을 통해 서비스별 유저 인터페이스를 연결하여 관련 서비스별 자율 에이전트의 초기 서비스를 구현하는 쪽으로 작동할 것으로 판단한다. 2. 또한 주요 외부 서드파티 서비스를 카카오 로그인 API를 통해 톡내 호출하면서 초기 자율형 에이전트의 커버리지를 넓힐 것으로 관측된다. 3. 해당 과정에서 카카오페이는 톡내 거래형 기반 결제 데이터의 연결과 관련 추천 및 혜택을 연계해 유저 부가가치를 증대하는 롤 뿐만 아니라 계열사 및 서드파티 기반 TPV 확장성을 동사 결제 라인으로 락인 및 흡수해 온오프라인을 포괄한 결제 헤게모니를 구축할 것으로 판단하며 해당 과정에서 중기적으로 스테이블 코인 에코시스템 구축에 있어 국내 선두 입지를 차지할 것으로 사료된다. 또한 중장기적으로 유저 핵심 데이터 기반의 버티컬 자율형 에이전트가 유저별 개인정보 동의를 통해 플랫폼 안에 구축될 것이고 이는 카카오페이가 구축한 결제 데이터, 증권 및 보험, 블록체인 서비스 기반 등 유저 토탈 자산 포트폴리오 및 이에 기반한 액티브 데이터를 결합해 작동할 것이 자명하기에 구독경제 실링이 열려있는 자산관리 에이전트 부문에서 동사는 카카오 및 오픈AI 기반의 서비스 백본과 연계해 내부적인 자산관리 에이전트를 구축해 27년부터 압도적인 에코시스템을 구축할 것으로 전망한다. 또한 내년부터는 결제 및 마이데이터 등을 결합한 에이전틱 결제광고의 성장성을 명확히 보여줄 것으로 조망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 615.4 / 2024A 766.2 / 2025F 963.6 / 2026F 1,151.6 / 2027F 1,606.8 / 2028F 2,554.5 / 2029F 3,908.0 - 결제서비스 매출: 443.4 / 490.0 / 527.1 / 581.1 / 624.3 / 652.9 / 663.8 - 금융서비스 매출: 142.8 / 244.1 / 384.8 / 479.8 / 576.4 / 682.5 / 795.6 - 자산관리 에이전트 매출: 254.9 / 996.3 / 2,145.5 - 에이전틱 결제광고 매출: 26.0 / 76.8 / 139.1 / 211.0 - 영업이익(십억원): 2023A -56.6 / 2024A -57.5 / 2025F 34.2 / 2026F 93.5 / 2027F 221.8 / 2028F 538.7 / 2029F 1,015.9 - 당기순이익(십억원): 2023A -22.9 / 2024A -21.5 / 2025F 66.0 / 2026F 122.4 / 2027F 227.3 / 2028F 464.3 / 2029F 817.5 - 주당순이익(EPS, 원): 2023A 19 / 2024A -102 / 2025F 443 / 2026F 819 / 2027F 예상 - PER(배): 2023A 2,624.7 / 2024A -257.4 / 2025F 144.1 / 2026F 77.9 - PBR(배): 2023A 3.53 / 2024A 1.90 / 2025F 4.49 / 2026F 4.25 - 영업이익률(%): -9.2 / -7.5 / 3.5 / 8.1 - ROE(%): 0.1 / -0.7 / 3.2 / 5.6 - CAGR(26E-29E): 87.3% - 잠재 PER(배): 35.0 - 25E 적정가치: 17,587.8 - 발행주식수(백만주): 135.0 - 주당 적정가치(원): 130,288 - 주가(8/8): 63,800원 - 시가총액: 86,125억원 - 52주 최고가/최저가: 93,800원 / 21,700원 - 자산관리 에이전트 로열티 및 기타 구성 요소 포함, 25E PER와 가치 산정 근거 등은 본 리포트에 제시된 내용대로 적용 - 2025-08-11 기준 투자 의견 및 목표가: Buy(Maintain), 목표주가 130,000원 - 주의사항 등은 Compliance Notice에 수록된 내용으로 요약에 포함되지 않음. ## 추가 메모 - 8월 11일 발행, 투자의견 Buy(Maintain), 목표주가 130,000원. - 현재가: 주가(8/8) 63,800원, 시가총액 86,125억원. - 52주 최고가/최저가: 93,800원 / 21,700원. - 발행주식수(백만주): 135.0. - 주당 적정가치(원): 130,288.

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• - 카카오와 오픈AI가 준비할 공동 프로덕트는 초기 스텝에서 개인간 대화 맥락을 활용한 비서 역할과 1탭과 3탭에 연동되는 콘텐츠 타깃팅 및 카카오의 계열사 서비스를 톡 내 호출하는 과정을 통해 서비스별 유저 인터페이스를 연결하여 관련 서비스별 자율 에이전트의 초기 서비스를 구현하는 쪽으로 작동할 것으로 판단한다.
• - 또한 주요 외부 서드파티 서비스를 카카오 로그인 API를 통해 톡내 호출하면서 초기 자율형 에이전트의 커버리지를 넓힐 것으로 관측된다.
• - 해당 과정에서 카카오페이는 톡내 거래형 기반 결제 데이터의 연결과 관련 추천 및 혜택을 연계해 유저 부가가치를 증대하는 롤 뿐만 아니라 계열사 및 서드파티 기반 TPV 확장성을 동사 결제 라인으로 락인 및 흡수해 온오프라인을 포괄한 결제 헤게모니를 구축할 것으로 판단하며 해당 과정에서 중기적으로 스테이블 코인 에코시스템 구축에 있어 국내 선두 입지를 차지할 것으로 사료된다. 또한 중장기적으로 유저 핵심 데이터 기반의 버티컬 자율형 에이전트가 유저별 개인정보 동의를 통해 플랫폼 안에 구축될 것이고 이는 카카오페이가 구축한 결제 데이터, 증권 및 보험, 블록체인 서비스 기반 등 유저 토탈 자산 포트폴리오 및 이에 기반한 액티브 데이터를 결합해 작동할 것이 자명하기에 구독경제 실링이 열려있는 자산관리 에이전트 부문에서 동사는 카카오 및 오픈AI 기반의 서비스 백본과 연계해 내부적인 자산관리 에이전트를 구축해 27년부터 압도적인 에코시스템을 구축할 것으로 전망한다. 또한 내년부터는 결제 및 마이데이터 등을 결합한 에이전틱 결제광고의 성장성을 명확히 보여줄 것으로 조망한다.