2H25 기다렸던 진화 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 76,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적은 컨센서스 상회 - 2Q25 매출 2.03조원(YoY +1.2%), 영업이익 1,859억원(YoY +38.8%)으로 시장 예상치 상회 - 컨센서스: 매출 1.95조원, 영업이익 1,254억원 2) 부문별 매출 흐름 및 성장 구성 - 톡비즈 광고 매출: 3,210억원(YoY +4%), DA(-5%)는 기저 이슈 영향이나 비즈니스 메시지(+16%) 견조한 성장 - 거래형 매출: 2,212억원(+10%) - 플랫폼 기타 매출: 4,348억원(YoY +20.8%), 금융서비스 고성장에 따른 페이 매출 증가 및 모빌리티 매출 증가, 안산 IDC 건설 관련 매출 발생 - 스토리 매출: 2,187억원(YoY +1.4%) - 뮤직 매출: 5,175억원(YoY +1.3%) 3) 2H25 진화 시작 및 수익성 관리 포인트 - 인건비: YoY +1.7%, 매출연동비 YoY -10.0% - 매출연동비 비중: 35.4% (QoQ -2.2p, YoY -4.4p) - 마케팅비 YoY -19.0% (매출 대비 4.3%) ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출 2.03조원, 영업이익 1,859억원, YoY 각각 +1.2%, +38.8% - 주요 부문별 매출: 톡비즈 광고 3,210억원(YoY +4%), 거래형 2,212억원(+10%), 플랫폼 기타 4,348억원(YoY +20.8%), 스토리 2,187억원(YoY +1.4%), 뮤직 5,175억원(YoY +1.3%) - 비용 측면: 인건비 +1.7%, 매출연동비 -10.0%, 매출 대비 매출연동비 비중 35.4% (QoQ -2.2%p, YoY -4.4%p), 마케팅비 -19.0% (매출 대비 4.3%) 추가 메모 - 2H25 진화 방향: 톡비즈 개편(1, 3탭) 및 4Q25 Open AI 협업 도입 등의 계획이 언급됨 - SOTP 기반 밸류에이션 및 목표주가 - 총기업가치: 33,559십억원 - 주요 부문 가치: 광고 8,896; 커머스 6,716; 카카오페이 2,473; 카카오게임즈 338; 카카오뱅크 2,117; 카카오엔터테인먼트 4,732; 픽코마 5,612; 모빌리티 1,056; 카카오엔터프라이즈 851; 에스엠 766 - 발행주식수: 42,014천 주 - 적정주가: 75,922원 - 목표주가: 76,000원 - 상승 여력: 19% - 현재가 등 추가 맥락: 현재가 63,600원(08/07 기준)

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• - 2Q25 매출 2.03조원(YoY +1.2%), 영업이익 1,859억원(YoY +38.8%)으로 시장 예상치 상회
• - 컨센서스: 매출 1.95조원, 영업이익 1,254억원