하반기 주가 상승의 키는 자회사가 아닌 본업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 75,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 매수 유지, 목표주가 75,000원으로 7.1% 상향 2. 목표주가 산정 방식: SOTP 방식으로 산출. 카카오의 본사 사업가치는 16.8조원으로 산출. 주요 자회사(게임즈, 뱅크, 페이 등) 지분가치인은 현재 시장가를 반영하여 총 자회사 지분가치 15.9조원으로 산출 3. 2Q25 실적: 매출액 2조 283억원(YoY 1.2%, QoQ 8.8%), 영업이익 1,859억원(YoY 38.8%, QoQ 76.4%), 톡비즈 매출 5,421억원(YoY 7%, QoQ 2%), 광고 매출 3,210억원(YoY 5%, QoQ 12%). 9월부터 본격적인 카카오톡 앱 개편 시작. 4Q부터 톡비즈 탑라인 성장 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억원): 2023A 7,557; 2024A 7,872; 2025F 8,070; 2026F 9,001; 2027F 9,994 - 영업이익(단위: 십억원): 2023A 461; 2024A 460; 2025F 634; 2026F 767; 2027F 838 - 당기순이익(단위: 십억원): 2023A -1,817; 2024A -162; 2025F 637; 2026F 611; 2027F 665 - 현금및현금성자산(단위: 십억원): 2023A 5,389; 2024A 6,145; 2025F 6,904; 2026F 7,549; 2027F 8,220 - 부채총계(단위: 십억원): 2023A 11,321; 2024A 11,830; 2025F 11,596; 2026F 11,398; 2027F 11,219 - 영업이익률: 2023A 5.9%, 2024A 7.8%, 2025F 8.5% - 향후 전망: 광고 시장 침체로 본업 매출 둔화, 컨센트 자회사 실적 부진으로 이익 레벨 감소 ## 추가 메모 - 제시일자 및 제시 투자 의견/목표주가 - 25.08.08: 투자의견 Buy 및 목표주가 75,000 - 25.07.08: Buy 70,000 - 25.05.08: Buy 50,000 - 25.04.13: Buy 50,000 - 25.03.18: Buy 50,000 - 25.02.13: Buy 48,000 - 24.07.01: Buy 60,000 - 24.05.10: Buy 68,000 - 24.04.01: Buy 71,000 - 24.02.28: Buy 71,000 - 24.02.23: Buy 71,000 - 24.02.15: Buy 71,000 - 24.02.03: Buy 71,000 - 24.01.14: Buy 71,000 - 23.12.02: Buy 64,000 - 23.11.27: Buy 64,000 - 23.11.10: Buy 64,000 - 23.10.16: Buy 64,000

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• - 투자의견 매수 유지, 목표주가 75,000원으로 7.1% 상향
• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 카카오의 본사 사업가치는 16.8조원으로 산출. 주요 자회사(게임즈, 뱅크, 페이 등) 지분가치는 현재 시장가를 반영하여 총 자회사 지분가치 15.9조원으로 산출
• - 목표주가 상향: 카카오톡의 앱 개편과 AI 도입을 통한 톡비즈 매출 성장률 회복 기대감을 반영하여 톡비즈 사업가치 산정에 반영한 멀티플 할증률을 10% → 30% 상향 조정
• - 2Q25 실적: 매출액 2조 283억원(YoY 1.2%, QoQ 8.8%), 영업이익 1,859억원(YoY 38.8%, QoQ 76.4%), 톡비즈 매출 5,421억원(YoY 7%, QoQ 2%), 광고 매출 3,210억원(YoY 5%, QoQ 12%)
• - 9월부터 본격적인 카카오톡 앱 개편 시작. 4Q부터 톡비즈 탑라인 성장 기대