일회성 요인 감안해도 업종 내 최상위 수익성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 176,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 상향 및 근거 - 목표주가 176,000 원으로 상향 - Target PBR 0.98 배에 25E BVPS 178,504 원을 적용하여 산정했다. 2. 2Q25 실적과 일회성 요인 - 2Q25 지배순이익은 5,390 억원(+92.5% YoY)로 컨센서스를 상회하는 실적 - 증권 자회사 2Q25 중 양호한 환율 환경에 따른 외화채 관련 손익 약 600 억원 - 과거 투자한 해외 펀드 청산 등에 따라 영업외손익 약 1,000 억원 인식 및 2Q25 영업외손익 약 800 억원 발생 - 캐피탈의 토스뱅크 지분 공정가치 평가이익(세후 약 약 100 억원 내외 추정) 등 다양한 일회성 요인이 발생 - 다만 이러한 일회성 요인을 제외해도 1Q25 수준의 이익을 기록했을 것으로 예상 3. 리스크 및 상승 여력 - 투자 리스크로는 상대적으로 높은 레버리지로 인한 높은 업황 민감도와 이익 변동성을 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 현재가: 142,000 원 - 2025E ~ 2027E 주요 추정(십억원 단위) - 순영업수익: 2025E 3,614 / 2026E 3,840 / 2027E 3,951 - 영업이익: 2025E 2,098 / 2026E 2,310 / 2027E 2,381 - 지배주주 순이익: 2025E 1,700 / 2026E 1,727 / 2027E 1,771 - EPS(계속사업): 2025E 29,954 / 2026E 30,413 / 2027E 31,180 - BVPS: 178,504 원 - 시사점: 목표주가 산정은 Sustainable ROE 15.0%, COE(무위험수익률 2.75%, 리스크 프리미엄 4.9%, 베타 1.3 기준) 9.1%, Growth 0%, Discount 40%로 구성된 방식 적용 - 시나리오별 목표주가 - Bull case: 225,600 원 - Bear case: 117,100 원 - 현재가 대비 상승/하락 여력: 26.3% (Upside / Downside) 및 Upside case 62% 등 제시되어 있음 - Upside 여력: 23.9% (상승여력) ## 추가 메모 - 시나리오별 제시된 수치: Bull 225,600 원, Bear 117,100 원, 6개월 시점 - 2025년 8월 7일 기준 TP 및 의견 반영 - 주가 및 주요 수치 요약 - 현재가 142,000 원 - 목표주가 176,000 원 - Target PBR 0.98 배 - 2025E BVPS 178,504 원 - 2025E 순영업수익 3,614 십억원, 영업이익 2,098 십억원, 지배주주순이익 1,700 십억원 - 2026E 순영업수익 3,840 십억원, 영업이익 2,310 십억원, 지배주주순이익 1,727 십억원 - 2027E 순영업수익 3,951 십억원, 영업이익 2,381 십억원, 지배주주순이익 1,771 십억원 - 2025E EPS 29,954 원, 2026E 30,413 원, 2027E 31,180 원 - 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 투자의견을 바탕으로 작성했습니다.

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• - 목표주가 상향 및 근거
• - 목표주가 176,000 원으로 상향
• - Target PBR 0.98 배에 25E BVPS 178,504 원을 적용하여 산정했다.