실리콘 회복으로 2025년 사상 최대 실적 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 520,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 호조 주도 및 실리콘 부문의 큰 개선 - 2Q25 영업이익은 1,404억원(QoQ +36%, YoY -0.1%)으로 컨센(1,192억원)을 18% 상회했다. - 실리콘의 영업이익은 466억원(QoQ +126%, YoY +153%)으로 뚜렷하게 개선된 것으로 추정한다. - OPM은 5.8%로 QoQ +2.1%p 개선되었다. 2) 부문별 흐름과 3Q25 전망 - 도료 영업이익은 612억원(QoQ +9%, YoY -7%)으로 호실적을 지속하는 반면, 건자재는 YoY 부진하나 QoQ로는 개선되는 흐름이다. - 3Q25 영업이익은 1,485억원(QoQ +6%, YoY +19%)으로 추가 개선을 전망한다. - 실리콘 영업이익은 553억원(QoQ +19%, YoY +114%)을 예상한다. 3) 2025년 사상 최대 실적 전망 및 업황 턴어라운드 요인 - 2025년 매출액 6,840.3 십억원, 영업이익 522.7 십억원, 순이익 1,102.0 십억원, EPS 124,011 원으로 제시된 연간 실적 추정치가 제시되어 있다. - 2025년~2026년 업황 턴어라운드는 1) 실리콘 Up-Cycle에 따른 이익력 강화, 2) 중국 MIIT의 유기실리콘 규범/가이드라인 발표와 7/20일 산둥 둥웨이(Dongyue) 폭발 사고 및 Dow의 영국 공장 폐쇄 등 외부 요인으로 인해 공급/수급 개선 기대, 3) 2025년 74%에서 2026년 87%로의 가동률 개선이 예상되는 점 등으로 요약된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 1,705.3 십억원 - 영업이익: 140.4 십억원 (1,404억원) - 순이익: 893.3 십억원 - 영업이익률: 8.2% - 실리콘 부문: 영업이익 466억원 (QoQ +126%, YoY +153%) - 실리콘 OPM: 5.8% (QoQ +2.1%p) - 도료: 영업이익 612억원 (QoQ +9%, YoY -7%) - 건자재: YoY 부진하나 QoQ 개선 - 3Q25 전망 - 3Q25 영업이익: 1,485억원 (QoQ +6%, YoY +19%) - 실리콘 영업이익: 553억원 (QoQ +19%, YoY +114%) - 연간 추정(2025F, 2026F) - 2025F 매출액: 6,840.3 십억원; 영업이익: 522.7 십억원; 순이익: 1,102.0 십억원; EPS: 124,011 원 - 2026F 매출액: 7,246.6 십억원; 영업이익: 599.9 십억원; 순이익: 352.9 십억원; EPS: 39,716 원 - 업황 및 밸류에이션 관점 - 2025년 사상 최대 실적 전망이 제시되었으며, 2025~26년은 실리콘 업황 턴어라운드가 가능하다고 제시되어 있음. - 2025년 ~ 26년 동안 실리콘의 공급/수요 상황 개선과 원가 개선 효과가 지속될 것으로 판단되는 점이 강조됨. ## 추가 메모 - - 2025년 사상 최대 실적 전망 및 2025~26년 업황 턴어라운드 가정의 근거로, 중국 MIIT의 가이드라인 발표, 7/18일 유기실리콘 산업 규범 발표, 7/20일 산둥 둥웨이의 폭발 사고, Dow의 영국 베럴리 실록산(DMC) 공장 2026년 중반 폐쇄 발표 등 외부 이슈가 언급되어 있음. - 목표주가 상향 및 Buy 의견은 2025년 8월 5일에 제시되었으며, 동일 보고서 내에서 12개월 기간으로 유효함.

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• - 2Q25 영업이익은 1,404억원(QoQ +36%, YoY -0.1%)으로 컨센(1,192억원)을 18% 상회했다.
• - 실리콘의 영업이익은 466억원(QoQ +126%, YoY +153%)으로 뚜렷하게 개선된 것으로 추정한다.
• - OPM은 5.8%로 QoQ +2.1%p 개선되었다.