2H25 벌크 수익성 개선 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 6천원으로 20% 상향 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 하반기 건화물 시황 전망치 변경 및 선박 매각이익 반영에 따른 순이익 전망 상향 2. 25년 2분기 영업이익 1,230억원으로 당사 및 시장 기대치 부합; LNG부문 안정적 고수익에 하반기 Dry Bulk 시황 개선으로 실적 개선 3. 2H25 BDI 전망 1,530p→1,800p로 상향, BDI가 2,100p를 상회하는 강세를 시현하는 가운데 25년 하반기 평균 BDI 전망을 상향 조정. 향후 시황은 여전히 불확실하나 비수기에도 높은 수준의 BDI 유지 주목. 주요 시황 요인으로 ① 호주와 브라질의 철광석 선적량 증가 ② 냉방용 전력수요 증가로 인한 석탄 물동량 증가 ③ 중국의 철제 수출 물동량 증가 등 파악 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 영업이익: 1,230억원으로 당사 및 시장 기대치 부합 - 2025F 주요 추정(단위: 억원) - 매출액: 5,946 - 영업이익: 535 - 지배지분순이익: 427 - EPS(지배지분순이익): 798 - BPS: 11,254 - ROE: 7.3% - PBR: 0.4x - 2026F 주요 추정 - 매출액: 6,845 - 영업이익: 657 - 지배지분순이익: 559 - EPS: 1,046 - BPS: 12,074 - ROE: 9.0% - PBR: 0.3x - 2027F 주요 추정 - 매출액: 7,432 - 영업이익: 802 - 지배지분순이익: 696 - EPS: 1,303 - BPS: 13,152 - ROE: 10.3% - PBR: 0.3x 참고: 2024A 대비 2025F 및 2026F의 매출액/영업이익/순이익 등은 대신증권 리포트의 추정치 표에 따른 수치이며, 2025년 2분기 구체 실적은 “2Q25 영업이익 1,230억원으로 당사 및 시장 기대치 부합”으로 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 약 4,000억원 감소는 선박 매입 관련 자금 집행의 영향 - 미국 USTR 입항세 관련 영향: 팬오션은 해당 예외조항에 해당되어 영향 없을 것으로 예상 - 벌크선 신조 발주 재개 동향 및 자사 선대 전략 변화: 신규 중고선 매입보다는 대형선을 중심으로 장기 용선 확대 전략 추진

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• - 25년 하반기 건화물 시황 전망치 변경 및 선박 매각이익 반영에 따른 순이익 전망 상향
• - 25년 2분기 영업이익 1,230억원으로 당사 및 시장 기대치 부합; LNG부문 안정적 고수익에 하반기 Dry Bulk 시황 개선으로 실적 개선
• - 2H25 BDI 전망 1,530p→1,800p로 상향, BDI가 2,100p를 상회하는 강세를 시현하는 가운데 25년 하반기 평균 BDI 전망을 상향 조정. 향후 시황은 여전히 불확실하나 비수기에도 높은 수준의 BDI 유지 주목. 주요 시황 요인으로 ① 호주와 브라질의 철광석 선적량 증가 ② 냉방용 전력수요 증가로 인한 석탄 물동량 증가 ③ 중국의 철제 수출 물동량 증가 등 파악