54년 신뢰를 바탕으로 100년 미래를 짓는 종..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (공개되지 않음) ## 핵심 투자 포인트 1. 비수도권 종합건설사 최초로 KOSHA-MS 인증 획득 및 안전 최우선주의 실천. 대구 지역 최초로 턴키 공사를 수주하고 시공 VE를 통한 비용절감 및 건설신기술 2건 지정 등 기술 고도화를 추진하고 있어 밸류에이션 리레이팅 가능성을 만들어 나가고 있다. 2. 2024년 매출 증가 및 분양공사 비중 확대. 2024년 매출 7,493.8억 원(건축 3,927.9억, 분양 2,916.2억, 토목 506.8억, 기타 142.9억), 자체 분양공사 비중 38.9%까지 확대. 3년간 매출원가율 상승 추세와 분양잔고 증가가 동반되었다. 3. 안전/ESG 강화와 인프라 수주 확장 전망. 2024년 유형자산 재평가모형 도입으로 자산가치 상승 및 기타포괄손익 증가. KOSHA-MS 인증 및 윤리헌장 공개 등 ESG 활동 강화. 2025년 국토교통부 건설업자 간 상호협력평가 최우수 등급 취득 및 대구·경북 기반의 도시철도 수주 등 인프라 프로젝트 수주 기대. 또한 2025년 SOC 예산안은 25.4조 원으로 전년 대비 3.8% 감소, 연간 수주 증가율은 ~5% 내외로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출: 7,493.8억 원(전년 대비 증가). 구성: 건축공사 3,927.9억(52.4%), 분양공사 2,916.2억(38.9%), 토목공사 506.8억(6.8%), 기타 142.9억(1.9%). 2023년 매출 6,216.6억 원, 2022년 매출 7,300.3억 원. 자체 분양공사 비중 38.9%까지 확대. - 3개년 매출원가율: 2022년 87.3%, 2023년 90.9%, 2024년 92.2%. 사업부문별 매출원가율(2024): 건축 102.6%, 토목 95.1%, 기타 96.8%. - 수익성: 영업이익률 2022년 8.2%, 2023년 4.0%, 2024년 3.5%. 2024년 당기순이익률 2.6%, 당기순이익 193.0억 원(전년 대비 큰 폭 감소). 2025년 1분기 영업이익률 10.7%, 순이익률 5.3%로 회복 전개. - 재무구조: 최근 3년간 유동비율 196.6%, 163.6%, 166.0%이고 2024년 부채비율 163.9%, 부채총계 8,604.2억 원으로 전년 대비 증가. 분양선수금 810.9억 증가, 당기분양미수금 1,027.7억 원 증가. 대손설정률 0.04%(전년 65.0%). 자기자본비율 37.9%(2024). 1분기 기준 유동비율 170.8%, 부채비율 156.8%, 자본비율 38.9%. - 기타: 2024년 유형자산 재평가모형으로 회계처리 변경으로 자산가치 상승 및 기타포괄손익 증가. 2025년에는 대구 도시철도 4호선 1공구 구간 공사금액 1,390억 원 및 대전 도시철도 2호선 5공구 공사금액 170억 원 등 인프라 수주 확대 기대. 무가선 트램 도입 예정으로 친환경 교통 인프라 확대에 기여할 가능성. 2025년 건설수주는 연간 5% 내외 증가 전망. - 2025년 정부 예산/시장 환경: 2025년 SOC 예산안 25.4조 원으로 2024년 대비 3.8% 감소(12개 예산 분야 중 유일하게 감액). 2028년까지 연평균 증가율은 0.4%로 낮은 편. 국토교통부의 2025년 건설업자 간 상호협력평가 최우수 등급 등으로 위상 재확인. ## 추가 메모 - 청크 8의 내용은 비어 있어 본 요약에 반영되지 않음.

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• - 서한(011370)은 1971년 05월 05일 설립되어 54년간 주택사업과 도시조성, 생활인프라 건설 등을 영위한 중견 종합건설사로, 상장일자 1994년 05월 24일이며 현재가 934 원, 시가총액 942 억원, 외국인지분율 2.18%, 발행주식수 100,894,865, 주요제품은 종합건설공사이다.
• - 비수도권 종합건설사 최초로 KOSHA-MS 인증을 획득했고, 안전보건경영시스템(KOSHA-MS) 인증을 기반으로 안전 최우선주의를 실천하고 있다.
• - 대구 지역 최초로 턴키(일괄입찰) 공사를 수주했으며, 시공 VE를 통한 비용절감 및 건설신기술 2건 지정 등 기술 고도화를 추진하고 있어 밸류에이션 리레이팅 가능성을 만들어 나가고 있다.
• - 동사는 1971년 설립 이후 주택건설사업에 주력하고 있으며, 자체 분양사업 이외에 관급공사를 도급받아 건축공사, 토목공사, 기전공사, SOC공사 등으로 사업영역을 확대하고 있으며 시공능력 순위 50위권을 유지하고 있다.
• - 1994. 05 코스닥 상장을 시작으로, 건설교통부장관상 수상, 우수시공업체 선정, Forbes 200대 유망기업 선정, 국토교통부 상호협력평가 9년 연속 최우수 건설업체 선정 등 다수의 수상 및 인증 이력을 보유하고 있으며 LH 공사 우수시공 사례에 12회 선정되었다.