상선 부문의 놀라운 성장세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 108000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적의 큰 성장과 믹스 개선 - 2Q25 매출액 3조 2,941억원(yoy +29.9%), 영업이익 3,717억원(흑자전환, OPM 11.3%) - 상선 부문에서 저가 수주 컨테이너선의 매출 비중 축소와 LNG선 매출 비중 확대에 따른 제품 믹스 개선으로 수익성 개선 2. 생산 안정화와 원가 절감으로 이익 개선 지속 - 상선 부문 생산 안정화를 통한 생산성 향상 및 지속적인 원가 절감 활동으로 이익 개선세가 지속 - 상선 부문 영업이익률은 4Q24 4.7%, 1Q25 9.1%, 2Q25 13.4%로 크게 개선 3. 하반기 수주 모멘텀과 특수선 부문의 성장 기대 - 올해 상반기 상선 부문 신조 수주 성과 약 31억달러 달성 - 하반기 미국 LNG 수출 재개에 따른 LNG운반선 및 친환경 컨테이너선 수주 확대 전망 - 특수선 부문의 미 해군 MRO 사업도 세번 째 함정 수주에 성공하며 순조롭게 성장 중 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 3조 2,941억원(yoy +29.9%) - 2Q25 영업이익: 3,717억원(흑자전환, OPM 11.3%) - 시장 기대치: 2,686억원, 당사 추정치: 2,734억원을 큰 폭으로 상회 - 상선 부문 영업이익률: 4Q24 4.7%, 1Q25 9.1%, 2Q25 13.4% - 이번 분기 일회성 손익: 상선 부문에서 지체상금 500억원 환입, 환율 하락에 따른 500억원의 일회성 손실 반영 - 올해 상반기까지 상선 부문은 약 31억달러의 견조한 신조 수주 성과 - 하반기 전망: 미국 LNG 수출 재개에 따른 LNG운반선과 친환경 컨테이너선 수주 확대 전망 - 특수선 부문: 미 해군 MRO 사업도 세번 째 함정 수주에 성공하며 순조롭게 성장하고 있음 - 2025F 매출액: 13,560.1 (십억원), 영업이익: 1,486.1 (십억원), OPM: 11.0% - 주당지표(EPS) 2025F: 3,798원 - 추가: 2025년 매출액 13조 5,601억원(yoy +25.8%), 영업이익 1조 4,861억원(yoy +524.7%), EPS 3,798원 등 향후 실적 전망 반영 - 목표주가 상향 및 투자의견 유지: 목표주가 108,000원으로 상향 ## 추가 메모 - 상선 부문에서 LNG운반선 및 컨테이너선 수주 확대에 따른 하반기 모멘텀 지속 기대 - 특수선 부문에서 미국 해군 및 캐나다 잠수함 수출 관련 기회 등도 향후 모멘텀으로 작용 가능 - PDF 기준의 분기별 수주잔고 및 신규 수주 흐름이 향후 실적의 관전 포인트로 제시됨

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• - 2분기 실적의 큰 성장과 믹스 개선
• - 2Q25 매출액 3조 2,941억원(yoy +29.9%), 영업이익 3,717억원(흑자전환, OPM 11.3%)
• - 상선 부문에서 저가 수주 컨테이너선의 매출 비중 축소와 LNG선 매출 비중 확대에 따른 제품 믹스 개선으로 수익성 개선
• - 생산 안정화와 원가 절감으로 이익 개선 지속
• - 상선 부문 생산 안정화를 통한 생산성 향상 및 지속적인 원가 절감 활동으로 이익 개선세가 지속