유기실리콘, 회복 탄력성 강해질 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 중국 DMC 가격 반등 및 MIIT 구조조정 영향 - 중국 DMC 가격은 20년 래 최저치에서 강한 반등 중이며, 7/26일 기준 12,450위안/톤 WoW +15% 급등했고, 6월 말 저점 대비로는 +20% 상승했다. - 배경으로 1) 7/1 중국 중앙경제위원회의 폴리실리콘 개편 방향성 제시, 7/3 MIIT의 저가경쟁규제 및 낙후설비 폐쇄 요구, 6월 말 원재료 메탈실리콘의 +18% 상승; 2) 7/5 MIIT의 유기실리콘 산업 정리정돈 가이드라인과 7/18 유기실리콘 산업 규범 조건 발표; 3) 7/20 Shandong Dongyue의 폭발 사고; 4) Dow의 영국 Berry DMC 공장 2026년 중반 폐쇄 발표 등의 영향. - MIIT의 구조조정으로 2026년까지 유기실리콘 단량체 총량 상한선은 1,200만톤/년으로 제시되고, 5만톤/년 미만 소규모 DMC 설비는 2026년까지 전면 퇴출, 신규 증설 시 최소 규모를 MCS 10만톤→20만톤, 폴리실록산(DMC 포함)은 5만톤→10만톤/년으로 상향됐다. 2. 수급 및 글로벌 다각화 흐름 - 중국 유기실리콘(DMC) 가격 저점 대비 +20% 상승; DMC-메탈실리콘 마진 개선세 지속 중. - 선박용 도료 내수가격·수출가격 지속 상승 중. - 인도 법인 매출 증가, 베트남 법인 매출 증가, 사우디 법인 매출 증가, 중국 법인 매출액은 조정 중. 3. 2Q25F 실적과 2025F~2027F 전망 정리 - 2Q25F 매출액은 1,707.8억원으로 1Q25 대비 증가( QoQ 6.8% ), YoY -4.0%; 컨센서스는 1,730.8억원이며 차이 -1.3. - 2Q25F 영업이익은 120.8억원으로 YoY -14.1%, QoQ 16.8%; 컨센서스 117.0억원 대비 차이 3.2. - 2Q25F 순이익은 524.1억원으로 YoY 흑전; 컨센서스는 1,088.4억원이며 차이 366.3. - 2025F 연간 실적 추정치 변경내역에서 매출액은 변경후 6,767.7억원, 변경전 6,592.7억원, 차이 2.7pp; 영업이익 463.1억원, 443.3억원, 차이 4.5pp; 순이익 750.9억원, 736.1억원, 차이 2.0pp; 영업이익률 6.8% vs 6.7%, 차이 0.1pp; 순이익률 11.1% vs 11.2%, 차이 -0.1pp. ## 주요 실적 및 전망 - 매출 및 이익 - 2023년 매출액 6,288.4억원; 영업이익 312.5억원; 당기순이익 92.5억원; ROE 4.13; PER 9.55; EV/EBITDA 8.44 - 2024년 매출액 6,658.8억원; 영업이익 471.1억원; 당기순이익 293.3억원; ROE 6.08; PER 6.74; EV/EBITDA 7.26 - 2025F 매출액 6,767.7억원; 영업이익 463.1억원; 당기순이익 750.9억원; ROE 13.96; PER 4.34; EV/EBITDA 7.94 - 2026F 매출액 7,091.1억원; 영업이익 531.5억원; 당기순이익 293.6억원; ROE 5.04; PER 11.09; EV/EBITDA 7.21 - 2027F 매출액 7,415.0억원; 영업이익 559.8억원; 당기순이익 323.3억원; ROE 5.33; PER 10.07; EV/EBITDA 6.80 - 기타 - 2025년 2Q실적 및 2025F~2027F 전망의 차이는 위에 기재된 수치와 함께 제시된 컨센서스와의 비교를 통해 확인됨. - 2025년 7월 25일 기준 수치 및 2025년 7월 28일 현재의 주요 주가 흐름과 등급은 본 보고서의 가정 및 업데이트를 반영함. ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 07월 25일. - 당사는 2025년 7월 28일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자등급 비율은 BUY(매수) 95.48%, Neutral(중립) 4.52%, Reduce(매도) 0.00%로 합계 100%입니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용됩니다. - 하나증권은 KCC에 대해 BUY 등급과 목표주가를 제시했고, 25.7.14 BUY 440,000이 제시되며, 25.1.16 BUY 350,000 -20.74% 4.86%, 24.7.12 BUY 380,000 -28.34% -11.18%, 24.5.7 BUY 370,000 -19.29% -12.97%, 24.2.8 BUY 350,000 -24.83% -16.71% 200,000, 24.1.18 BUY 270,000 -11.80% 0.56%, 23.9.14 BUY 310,000 -25.47% -14.19%, 23.2.15 BUY 280,000 -22.56% -7.86%가 기재되어 있습니다.

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• - 중국 DMC 가격은 20년 래 최저치에서 강한 반등 중이며, 7/26일 기준 12,450위안/톤으로 WoW +15% 급등했고, 6월 말 저점 대비로는 +20% 상승했다.
• - 가격 급등의 배경은 1) 7/1 중국 중앙경제위원회의 폴리실리콘 개편 방향성 제시, 7/3 MIIT의 저가경쟁규제 및 낙후설비 폐쇄 요구, 6월 말 원재료 메탈실리콘의 +18% 상승; 2) 7/5 MIIT의 유기실리콘 산업 정리정돈 가이드라인과 7/18 유기실리콘 산업 규범 조건 발표; 3) 7/20 Shandong Dongyue의 폭발 사고; 4) Dow의 영국 Berry DMC 공장 2026년 중반 폐쇄 발표 등의 영향이며, MIIT의 구조조정으로 2026년까지 유기실리콘 단량체 총량 상한선은 1,200만톤/년으로 제시되고, 5만톤/년 미만 소규모 DMC 설비는 2026년까지 전면 퇴출, 신규 증설 시 최소 규모를 MCS 10만톤→20만톤, 폴리실록산(DMC 포함)은 5만톤→10만톤/년으로 상향했다.
• - 투자의견: BUY(유지) / 목표주가(12M) 440,000원 / 현재주가(7.25) 366,500원; 2025년 매출액 6,720.8억원, 영업이익 448.3억원, 순이익 629.2억원, EPS 71,212원; 2026년 매출액 6,889.3억원, 영업이익 528.6억원, 순이익 355.4억원, EPS 40,468원.
• - 중국 DMC 가동률은 2024년을 저점으로 드라마틱한 개선 예상; Shandong Dongyue는 중국 M/S의 10%를 차지.
• - 중국 유기실리콘(DMC) 가격 저점 대비 +20% 상승; DMC-메탈실리콘 마진 개선세 지속 중.