실적은 회복세, 하반기 R&D 모멘텀 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수, 목표주가 380,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 하반기에는 자회사(북경한미) 실적 개선 가능할 것으로 예상되며, 내년에 다수의 R&D 모멘텀을 보유함. 2. R&D 타임라인: 1) 연말 에페글레나타이드 임상 3상 탑라인 결과 발표, 2) 하반기 LA-UCN2 임상 1상 개시, 3) 연말 에피노페그듀타이드(MASH) 임상 2b상 완료, 내년 초 데이터 발표 예정, 4) 연내 항암 파이프라인(EZH1/2, PD-L1/4-1BB) 중간결과 발표, 5) 26년 중반 3중작용제(HM15275) 임상 2상 발표 3. 고수익 제품군 중심 수익성 개선 지속, 하반기 자회사 실적 회복 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 매출액 3,613억원(-4.5%yoy), 영업이익 604억원(+3.9%yoy) - OPM 16.7% - 상반기 실적은 전년 동기 대비 부진했으나, 분기별로 회복세를 나타내고 있음. 하반기에는 자회사 실적 개선 가능할 것으로 예상되며, 내년에 다수의 R&D 모멘텀을 보유함. - 표 2에 의한 연간 추정치(단위: 십억원) - 2024A 매출액 1,496, 영업이익 216, 순이익 140, OPM 14.5% - 2025F 매출액 1,594, 영업이익 245, 순이익 181, OPM 15.3% - 2026F 매출액 1,728, 영업이익 278, 순이익 219, OPM 16.1% - 표 1에 의하면 적정주가 384,418원, 현재주가 282,000원, 상승여력 34% ## 추가 메모 - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 반영했습니다. 필요 시 원문 PDF의 표 1·표 2를 참고하시기 바랍니다.

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• - 하반기에는 자회사(북경한미) 실적 개선 가능할 것으로 예상되며, 내년에 다수의 R&D 모멘텀을 보유함.
• - R&D 타임라인: 1) 연말 에페글레나타이드 임상 3상 탑라인 결과 발표, 2) 하반기 LA-UCN2 임상 1상 개시, 3) 연말 에피노페그듀타이드(MASH) 임상 2b상 완료, 내년 초 데이터 발표 예정, 4) 연내 항암 파이프라인(EZH1/2, PD-L1/4-1BB) 중간결과 발표, 5) 26년 중반 3중작용제(HM15275) 임상 2상 발표
• - 고수익 제품군 중심 수익성 개선 지속, 하반기 자회사 실적 회복 기대