고효율 모듈 기술 기반의 신재생에너지 솔루..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. N-Type TOPCon 셀 기술을 적용한 700W급 고효율 모듈 양산과 M12(210mm 대형 웨이퍼) 기반 N-Type HJT 셀 구조 설계 및 공정 최적화를 통해 고출력과 신뢰성을 확보하고, 대면적 태양광 모듈화 기술을 적용한 710Wp급 초고효율 모듈 개발 및 인증을 추진하고 있다. 2. ICT 기반 24시간 관제 시스템을 활용한 O&M 서비스 제공 및 EPC 역량 확보로 발전소 운영 효율을 극대화하며, 글로벌 태양광 시장은 부품 제조, EPC 및 O&M까지 전 밸류체인으로 확대되고 있고, 정책 지원으로 시장 성장세가 강화되고 있다. 3. M12 n-TOPCon 기반 고출력 모듈 양산 기술을 보유하고 있으며, n-TOPCon 기술은 기존의 P-type PERC(Passivated Emitter and Rear Cell) 기술의 한계를 극복하기 위해 개발된 N-Type 기반의 차세대 태양전지 기술로, 셀 후면에 터널 산화막과 폴리실리콘층을 형성하여 전자만 선택적으로 통과시키는 구조로 변환 효율을 25% 이상 향상시킬 수 있으며, M12(210mm) 대면적 웨이퍼 규격을 적용하여 셀 당 출력을 높이고, 모듈 제조의 단가(LCOE)를 절감할 수 있다. 또한, 18개의 미세 와이어로 세분화한 고효율 전극 구조 기술인 18BB Multi-Wire 기술을 through 전류 손실을 최소화하고 빛 차폐 면적을 줄여 모듈의 출력 성능을 극대화한다. 또한, n-Type HJT 차세대 모듈 개발 기술은 국책과제로 수행하며, HJT 셀은 양면 발전 구조로 모듈 후면 효율이 전면 효율의 60%~90%에 달하고 26% 이상의 태양전지 효율 달성이 가능하며, 30년 이상의 장기 출력 보증이 가능하다. 또한 NDC(Non Destructive Cutting) 기술은 태양전지 절단 시 손상을 최소화하고, Micro-gap 기술은 셀과 셀 사이의 간격을 최소화하여 모듈 면적 대비 발전 효율을 극대화한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2022년 매출액 1,164억 원, 2023년 매출액 895억 원, 2024년 매출액 합계 1,100 억 원이며, 2024년 매출 구성은 공사 59.1%, 기타 20.3%, 상품 15.0%, 제품 5.6%이다. - 2024년 매출액증가율은 23.0%, 영업이익 50억 원, 순이익 73억 원이다. - 2024년에는 공사 부문 매출 확대에 따른 고정비 부담 완화와 원가율 하락으로 영업이익률이 전년 1.6%에서 4.5%로 상승했으며, 종속기업처분 이익 확대, 이자비용 감소, 종속기업처분손실 축소 등으로 순이익이 전년 손실 101억에서 흑자 6.6%로 전환되었다. - 2025년에는 수주잔고 기반의 공사 부문 및 제품 매출 확대가 예상되며, 미국 콘초 프로젝트, 풍력시장 공사 수주 본격화 등을 통해 외형 성장이 지속될 전망이다. - 자본조정 및 해외사업환산이익 증가, 순이익 실현에 따른 이익잉여금 확충 등으로 자본이 확대되면서 재무구조가 개선되었고, 그 결과 유동비율 218.0%, 부채비율 310.3%, 자기자본비율 24.4%를 기록하며 전년 대비 재무안정성이 개선되었다. - 글로벌 초대형 EPC 및 ESS 사업 가속화: 미국 텍사스 콘초 태양광 발전사업 프로젝트에 현대건설과 함께 태양광 모듈 공급 계약(MSA) 체결, 규모 7,500억원 및 455MWdc; 국내에서는 SK이노베이션 E&S와 전남 신안군 일원 137MW 규모의 태평염전 태양광발전소 EPC 공급계약(1,600억원 규모) 체결; 풍력 및 해저케이블 EPC 수주 확대를 통해 신재생 에너지 밸류체인 전반으로의 사업 영역을 확대. - 주요 수주 및 사업현황: 2023년 8월 미국 콘초 456.82MW 지분투자 및 우선공급권 확보, 2025년 6월 신안증도 빛과소금 및 증도솔라팜 태양광발전소 137.14MW 수주. 동사는 2017년 10월 KONEX 상장. ## 추가 메모 - 자료: 네이버증권(2025.10.20.) - 동사 주요 태양광 프로젝트(전남) 자료: 동사 홈페이지 - 최근 3개월간 한국거래소 시장경보제도 지정여부: 탑선 투자주의종목 X 투자경고종목 X 투자위험종목 X - ESG 및 거버넌스 현황: ISO9001, ISO14001, OHSAS18001 등 환경경영시스템 인증 보유, 에너지효율화 및 폐기물 처리 프로세스 관리, 모든 경영활동에서 국내외 환경법규 준수 및 행정조치 없음, IR 활동 및 공시 시스템 운영, 신용보증기금으로부터 ‘최고일자리기업’ 선정 및 지식경제부로부터 ‘우리지역 일하기 좋은 기업’ 선정, 이해관계자 거래의 투명성 제고를 위한 통제규정 마련 등 거버넌스 강화 활동.

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• - 탑선(180060)은 태양광 모듈 제조 및 판매를 핵심으로 태양광 발전소 시공, 풍력, ESS, 송·변전 설비 등 종합 신재생에너지 솔루션을 제공하는 고효율 모듈 제조 기술 기반의 원스톱 솔루션 역량 보유 기업이다.
• - N-Type TOPCon 셀 기술을 적용한 700W급 고효율 모듈 양산과 M12(210mm 대형 웨이퍼) 기반 N-Type HJT 셀 구조 설계 및 공정 최적화를 통해 고출력과 신뢰성을 확보하고, 대면적 태양광 모듈화 기술을 적용한 710Wp급 초고효율 모듈 개발 및 인증을 추진하고 있다.
• - ICT 기반 24시간 관제 시스템을 활용한 O&M 서비스 제공 및 EPC 역량 확보로 발전소 운영 효율을 극대화하며, 글로벌 태양광 시장은 부품 제조, EPC 및 O&M까지 전 밸류체인으로 확대되고 있고, 정책 지원으로 시장 성장세가 강화되고 있다.
• - 탑선은 2008년 10월 설립된 태양광 모듈 제조 및 판매, 설치업을 영위하는 신재생에너지 기업으로, 태양광 모듈 생산·설계·시공·O&M를 포함한 통합 솔루션 역량을 보유하고 있으며, 변환효율 21% 이상을 구현한 고효율 모듈 생산라인과 500~660Wp급 모듈 양산, 700Wp급 초고효율 모듈 개발을 진행하고 있다.
• - 해남 94MW, 제주 48MW, 신안 150MW 등 대규모 발전소 프로젝트를 수행해 왔으며, 대면적 모듈화를 통해 시스템 구성 효율을 높이고 ESS 설비 연계로 수익 창출을 확대하고 있다.