여전히 강한 클라우드 데이터센터 서버 수요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 매출액 3.51조 원, 영업이익 2,302억 원을 기록하며 시장 기대치에 부합했다. 2. 클라우드 매출액은 YoY 19.6% 증가하며 고성장세를 이어갔다. CSP와 MSP 매출액이 YoY 각각 26%, 20% 증가하며 성장을 견인했다. 3. 물류 매출액은 전분기 수준과 유사한 1.83조 원으로 YoY 2.9% 증가했다. IT서비스와 물류 영업이익률은 각각 12.1%(QoQ -2%p), 1.4%(QoQ -0.9%p)을 기록했다. 두 부문 모두 전분기에 인식된 일회성 요인이 제거됨에 따라 마진 둔화는 불가피했던 것으로 파악된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 3.51조 원, 영업이익: 2,302억 원 - 클라우드 매출 YoY: 19.6% 증가 - CSP 매출 YoY: 26% 증가 - MSP 매출 YoY: 20% 증가 - 물류 매출액: 1.83조 원, YoY 증가 2.9% - IT서비스 영업이익률: 12.1% (QoQ -2%p) - 물류 영업이익률: 1.4% (QoQ -0.9%p) - 마진 관련 코멘트: 두 부문 모두 전분기에 인식된 일회성 요인이 제거됨에 따라 마진 둔화는 불가피했던 것으로 파악된다. - 재무정보 및 전망 포인트 - 올해는 공공 및 금융을 포함한 대외 사업 확대 가시성이 높다. - GPU 가동률 추세와 클라우드네트워크 관련 매출 성장세도 견조할 것으로 예상한다. - 2025E PER: 15.1배, EV/EBITDA: 4.2배 - 2025E EPS: 10,627원, 2026E EPS: 12,794원 - 2025E 매출액: 14,592억 원, 2026E 매출액: 15,520억 원 - 2025E ROE: 8.6%, 2026E ROE: 9.7% - 2025E 순이익: 822억 원, 2026E 순이익: 989.7억 원 ## 추가 메모 - 이 자료는 2Q25 실적 발표와 함께 주주환원 정책 부재로 전일 주가가 큰 폭 하락했다는 점을 언급하고 있다. - 해당 정책은 연내 언제든 제시될 수 있는 이슈이며, 기존 투자포인트는 변하지 않았다고 판단한다.

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• - 2Q25 실적은 매출액 3.51조 원, 영업이익 2,302억 원을 기록하며 시장 기대치에 부합했다.
• - 클라우드 매출액은 YoY 19.6% 증가하며 고성장세를 이어갔다. CSP와 MSP 매출액이 YoY 각각 26%, 20% 증가하며 성장을 견인했다.
• - 물류 매출액은 전분기 수준과 유사한 1.83조 원으로 YoY 2.9% 증가했다. IT서비스와 물류 영업이익률은 각각 12.1%(QoQ -2%p), 1.4%(QoQ -0.9%p)을 기록했다. 두 부문 모두 전분기에 인식된 일회성 요인이 제거됨에 따라 마진 둔화는 불가피했던 것으로 파악된다.