보법이 다른 RORWA 관리

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 28,000원 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 산정 및 상향 이유 - 목표주가 28,000원으로 상향한다. 목표주가는 Target PBR 1.02배에 25E BVPS 27,659원을 적용하여 산출했다. 상승여력: 15.0%. 목표주가는 28,000원으로 상향되었다. - 투자 리스크로는 관세 등 이슈로 인한 경기 관련 불확실성 등을 제시한다. 2) 2Q25 실적 및 자본 관리 - 2Q25 지배순이익은 2,077억원(+5.5% YoY) 기록. - 2Q25 그룹 합산 대출 성장률은 3.4% QoQ를 기록했으나 RWA 성장률은 0.5% QoQ에 그치는 모습이 나타났다. - RORWA 기반한 효율적 자산 성장으로 양호한 이익과 CET1 비율 관리가 동시에 나타나고 있다는 점에서 업종 내 가장 자본 관리가 효율적으로 진행되고 있다고 판단한다. 3) 향후 성장 전략 및 전망 - 향후 성장 전략으로 1) 국내에서 최근 전략적으로 확대 중인 외국인 대출의 경우 연말까지 신용대출 7~8천억원, 할부금융 3천억원 등 약 1조원 수준의 잔액 확보 목표를 제시하고, 2) 해외에서도 인도네시아 부코핀파이낸스 지분을 인수하고 그랩 등에 차량을 대여하는 핀테크 업체 에이젠 지분을 확보하며 에이젠이 사업 자금을 대출해주는 형태로 상대적으 로 높은 금리 대비 낮은 부실 발생 가능성이 예상되는 사업 모델을 추진할 계획을 제시한다. - 성장에 있어서도 현재 수준의 ROE를 지속적으로 기대해 볼 수 있을 것으로 전망한다. 향후 CET1 비율, 성장 및 수익성 모두 개선될 것으로 전망한다. 주요 실적 및 전망 - 2Q25 지배순이익: 2,077억원(+5.5% YoY) 기록. - NIM: 대출금리 하락 등 영향으로 양행 기준 2bp QoQ 하락. - 2025E/2026E/2027E 지배주주순이익: 694억원 / 728억원 / 756억원. - 주당순이익(GE) 및 자본지표 등은 아래 주요 투자지표 요약 참조. - 2025E~2027E 주요 지표(추정): ROE 13.3% / 13.1% / 12.7%; NIM 3.1% / 3.1% / 3.0%; BPS 27,659원 / 29,716원 / 31,855원. - 추가수치: 2023A~2027E의 주요 수익성 지표 및 자본비율 등은 보고서의 표를 참조. 추가 메모 - 목표주가 산정 관련 상세: 목표가격 28,000원은 2025F BVPS 27,659원에 Target PBR 1.02배를 적용해 산출했다. 시나리오별 목표주가 및 관련 가정은 아래와 같다. - Upside case: 목표주가 33,000원; Sustainable ROE 14.0%; COE 7.7%; Growth 0%; Premium/Discount -35.0%; Fair P/B 1.19. - Bear case: 목표주가 19,600원; Sustainable ROE 12.0%; COE 7.7%; Growth 0%; Premium/Discount -55.0%; Fair P/B 0.71. - Upside/Downside 여력은 각각 36% 및 -20% 수준으로 제시됐다. - 최근 가격 정보: 25/07/24 종가 24,350원.

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