흑자 전환과 글로벌 확장, 리레이팅의 서막

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 미공개 ## 핵심 투자 포인트 1) AceBiome의 비에날씬(BNR17) 중심 고성장 및 글로벌 유통 확장 - 비에날씬(BNR17)으로 2018년 출시 이후 누적 판매량 1,400만 병, 누적 매출 7,000억 원 이상 기록 - AceBiome 매출은 2024년 2,688억원으로 바이오니아 전체 연결 매출(2,940억원)의 약 91.4% - AceBiome의 유통망 다변화 및 매출 구성: 홈쇼핑 1,674억원(매출의 62.3%), GS리테일 543억원, CJ온스타일 419억원, 현대홈쇼핑 398억원, 홈앤쇼핑 314억원 - 2025년부터 중국 시장 공략 본격화 예정(샤오홍슈 플래그십몰, 티몰 국제관, 도우인 브랜드관, 더우 플랫폼 등 입점 및 현지 디지털 유통 채널 활용) 2) CosmeRNA를 기반으로 한 RNAi 탈모 화장품의 글로벌 확장 - CosmeRNA는 2019년 세계 최초 상용화, 2022년 유럽 안전성 평가 통과 및 CNPN 등록 이후 유럽에서 상용화 시작 - 2024년 Dermatest 5-STAR 등급 획득, 2024년 COSMOPROF Awards Hair Products 부문 수상, 원료 특허 2040년까지 확보 - 2024년 미국 시장 진입: 2024년 12월 FDA의 MoCRA 포털 등록을 완료했고, 미국 아마존 전용 패키지 출시를 기점으로 자사몰 매출의 절반가량이 미국에서 발생하는 등 잠재 수요가 높은 상황 - 자회사 siRNAgen Therapeutics를 통한 파이프라인 개발 및 글로벌 기술이전(L/O) 가능성 모색 3) 2025년 실적 및 밸류에이션의 구조적 회복 예상 - 2025년 연결 매출 3,119억 원, 영업이익 98억 원, 지배주주지분 당기순이익 26억 원 - 2025년 예상 밸류에이션 지표: PBR 1.9배, PSR 1.3배 - 매출 구성(2025년): AceBiome 2,852억 원, BioNia 259억 원, Sunagen 7.4억 원 - 성장 흐름: 2023년 20.5%, 2024년 11.7%, 2025F 6.1% - CosmeRNA의 2025년 영업이익은 98억 원으로 흑자전환, 영업이익률 3.1%로 회복 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연결 매출: 2,940억 원, 전년 대비 11.7% 증가 - 2024년 프로바이오틱스 매출: 2,688억 원, 전년 대비 342억 원 증가, +14.6% - 2024년 영업손실: 134억 원, 지배주주지분 당기순손실: 약 206억 원 - 재고자산 충당금 115억 원 설정 - AceBiome 매출 성장에 따른 광고-판촉비 및 판매수수료 약 240억 원 증가 - 고마진 분자진단 부문 매출 축소 - 2025년 실적 전망 - 매출: 3,119억 원, 전년 대비 6.1% 증가 - AceBiome 영업이익률: 14.9%; 연결 영업이익률: 3.1% 회복 - 지배주주지분 당기손익: 흑자전환하여 26억 원 - CosmeRNA: 2025년 영업이익 98억 원으로 흑자전환, 영업이익률 3.1%로 회복 - 매출 구성: AceBiome 2,852억 원, BioNia 259억 원, Sunagen 7.4억 원 - 2022년~2025F 성장률: 2023년 20.5%, 2024년 11.7%, 2025F 6.1% - 리스크 및 제약 - CosmeRNA의 국내 인허가 지연 및 글로벌 시장 선출시 한계로 단기의 외형 확대에 변동성 가능성 - 체지방 감소 프로바이오틱스 경쟁 심화로 판가 인하 압력 및 마케팅 비용 상승 가능성 ## 추가 메모 - CosmeRNA의 규제 환경과 다층적 글로벌 진출 전략은 시점 경쟁력의 핵심 변수로 작용한다. - AceBiome은 국내 4대 면세점 및 항공 기내 면세 채널 입점 등 외형 확장을 지속 중이며, 중국 시장은 중장기 핵심 성장 축으로 부상할 가능성이 크다.

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• - 국내 체지방 감소 기능성 유산균 시장에서 점유율 약 30%를 기록한 ‘비에날씬’의 면세점, 홈쇼핑, 이커머스 등 유통 채널 다변화와 제품 포트폴리오(관절, 구강유산균, 종합비타민 등) 확장을 통해 안정적인 성장 확대 계획
• - siRNA 기반 탈모 기능성 화장품 ‘CosmeRNA’는 유럽 및 미국 중심의 글로벌 시장에서 선출시를 마치고 B2B 병의원 채널 확대와 DTC 이커머스 플랫폼 입점을 통해 브랜드 입지 확대에 주력
• - 2025년 연결 기준으로 매출 3,119억 원, 영업이익 98억 원, 지배주주 순이익 26억 원이 예상됨에 따라 실적 턴어라운드에 성공할 전망
• - 자회사 AceBiome를 통해 프로바이오틱스 시장에 본격 진출한 바이오니아의 핵심 수익원은 비에날씬(BNR17)으로, 2018년 출시 이후 누적 판매량 1,400만 병, 누적 매출 7,000억 원 이상을 기록하고; 해당 균주는 바이오니아 연결 매출의 약 90% 이상을 차지하는 핵심 수익원으로 부상하였다. AceBiome 매출은 2024년 2,688억원으로 바이오니아 전체 연결 매출(2,940억원)의 약 91.4%를 차지하며, 홈쇼핑이 주력 유통망으로 자리잡고 있다(1,674억원, 매출의 62.3%). 국내외 유통망으로 GS리테일 543억원, CJ온스타일 419억원, 현대홈쇼핑 398억원, 홈앤쇼핑 314억원의 매출 기록.
• - 비에날씬의 해외 확장 및 포트폴리오 다변화가 예정되어 있으며, 관절, 구강유산균, 종합비타민 등 제품군 확장을 계획하고 있다. 2025년부터 중국 시장 공략이 본격화되며 샤오홍슈 플래그십몰, 티몰 국제관, 도우인 브랜드관, 더우 플랫폼 등 현지 디지털 유통 채널에 입점하고 인플루언서 마케팅을 병행한다.