2Q25 Re: 중국의 원가 부담 가중 및 경쟁 심..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 주요 이슈 - 4~6월 단순 합산 연결 매출액 및 영업이익은 각각 7,795억원(YoY 8.1%), 1,245억원(YoY -0.2%)을 시현했다. 손익은 시장 기대를 약 5% 하회했다. - 주요 원재료 단가 상승 및 중국 경쟁 강도 심화에 따른 영향으로 판단된다. 2) 지역별 매출 트렌드 및 경쟁 구도 - 국가별 탑라인은 한국/중국/베트남/러시아가 각각 YoY 4.9%/3.0%/4.3%/64.6%를 기록했다. - 로컬 통화기준으로는 중국/베트남/러시아가 각각 YoY 1%/4%/50% 증가한 것으로 추정된다. - 한국은 가성비 제품 확대를 통해 매출 성장을 도모 중이다. - 중국은 춘절 재고 할인이 일단락 되면서 고성장 채널(예. 간식 채널)로의 입점 확대에 집중하고 있다. - 베트남은 소비 경기가 여전히 부진하나, 신제품 확대를 통해 수요를 자극 중이다. - 러시아는 전년 기저효과(X5 등 일부 채널 단기 납품 중단) 영향도 있지만, 인플레이션 및 거래 조건 변경 등 기인해 가격 인상 효과가 발생한 것으로 판단된다. 3) 3Q25F 및 하반기 전망 - 3Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 8,365억원(YoY 7.9%), 1,458억원(YoY 6.4%)으로 추정된다. - 코멘트: ① 한국 법인은 판가 인상 효과가 본격화될 것이며, ② 베트남 법인은 ‘월병’ 등 카테고리 확장을 통해 탑라인을 도모할 것으로 사료된다. ③ 중국 법인은 춘절 이후 재고 물량에 대한 경쟁사의 할인 확대도 부담이었다. - 현 주가는 12개월 Forward PER 내외 9배 수준으로 언급된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2022~2025F 핵심 수치 요약 - 매출액: 2023 2,912.4 / 2024 3,104.3 / 2025F 3,286.2 / 2026F 3,450.5 / 2027F 3,588.5 (십억원) - 영업이익: 2023 492.4 / 2024 543.6 / 2025F 573.8 / 2026F 648.7 / 2027F 699.8 - 순이익: 2023 376.6 / 2024 524.6 / 2025F 439.5 / 2026F 496.0 / 2027F 545.1 - EPS: 2023 11,115 / 2024 12,219 / 2025F 11,115 / 2026F 12,545 / 2027F 13,787 - ROE: 2023 12.07% / 2024 12.37% / 2025F 12.07% / 2026F 12.37% - PER(2025F): 10.23 / PER(2026F): 9.06 - PBR(2025F): 1.18 / PBR(2026F): 1.07 - 2024~2027F의 중장기 관점 - EBITDA: 2025F 736.3 / 2026F 808.1 / 2027F 857.6 - EV/EBITDA: 2025F 4.45 / 2026F 3.57 / 2027F 2.86 - 현금흐름 및 배당: DPS 2,500원(연간 증가 계획); 현금흐름 및 Free Cash Flow는 연도별로 양호한 흐름 예상 - 요약: 하반기 마진 회복이 기대되며, 중국 법인 실적이 주가 방향에 중요한 변수로 제시되고 있다. ## 추가 메모 - 현재가 및 평가 밴드 - 현재주가(7.23): 112,700원 - 12개월 Forward PER는 내외 9배 수준으로 제시되며, 주가 상승 여력은 여전히 존재한다. - 과거 투자 의견 및 목표주가 괴리율(투자의견 변동 내역) - 24.4.24 BUY 140,000 - 23.10.10 BUY 170,000 -37.77% -23.53% 150,000 - 23.3.2 BUY 150,000 -14.72% -1.47% - 참고사항 - 본 자료는 하나증권이 작성한 것으로, 12개월을 기준으로 한 투자권고를 제시합니다. - 본 자료의 조합은 기관투자가를 대상으로 한 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 최종 투자 판단은 투자자의 책임하에 이루어져야 합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4~6월 단순 합산 연결 매출액 및 영업이익은 각각 7,795억원(YoY 8.1%), 1,245억원(YoY -0.2%)을 시현했다. 손익은 시장 기대를 약 5% 하회했다.
• - 주요 원재료 단가 상승 및 중국 경쟁 강도 심화에 따른 영향으로 판단된다.