방송은 합격

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy, 목표주가 17,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. SOTP 방식 적용 및 구성 - 드라마 제작, 컨텐츠 유통 및 메가박스 가치를 합산한 SOTP 방식 적용 - 25E OP SLL 177억원(흑전 / +490억원), 메가박스 -44억원(적지 / +108억원) 유지 2. 2Q25 Preview 및 실적 흐름 - 2Q25 매출 3천억원(+31% yoy), OP 58억원(흑전 yoy) 전망 - 방송은 합격. 적은 편성회차에도 불구하고 <굿보이>와 Wiip의 실적 호조 - 메가박스는 신작 공백기 진입에 따른 관객수 부진 영향. 신작 효과는 26년 3. 향후 이익 전망 및 가치 기여 - 25E OP 81억원(흑전 / +554억원 yoy), 26E OP 391억원(+310억원 yoy) - SOTP 가치: A 영업가치 10,979억원, 지분율 53.8%, 적정가치 25,402억원, 주당가치 17,430원; Megabox 1,617억원(지분율 96.0%), 적정가치 1,552억원, 주당가치 5,984원 - D 순차입금 2,413억원, E 주주가치(C-D) 8,566억원 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연간 추정) - 2023A: 993억원 - 2024A: 879억원 - 2025F: 1,067억원 - 2026F: 1,011억원 - 2027F: 1,084억원 - 영업이익 - 2023A: -68억원 - 2024A: -47억원 - 2025F: 8억원 - 2026F: 39억원 - 2027F: 63억원 - 세전순이익 - 2023A: -153억원 - 2024A: -114억원 - 2025F: -37억원 - 2026F: 7억원 - 2027F: 34억원 - 당기순이익(지배지분) - 2023A: -167억원 - 2024A: -92억원 - 2025F: -42억원 - 2026F: 1억원 - 2027F: 25억원 - EPS(지배지분순이익) - 2023A: -6,184원 - 2024A: -3,449원 - 2025F: -1,676원 - 2026F: 24원 - 2027F: 937원 - 기타 지표 - 25E OP 81억원(흑전 / +554억원 yoy), 26E OP 391억원(+310억원 yoy) - SOTP 가치 관련 요약 - 총기업가치(C) 및 주주가치 관련 수치의 상세 내역이 제시되어 있으며, 25년 기준으로 주주가치가 제시됨 - A 항목의 주당가치: 17,430원 - Megabox 항목의 주당가치: 5,984원 - 순차입금 및 기타 구성요소 반영 후 주주가치 제시: 8,566억원 - 추가 코멘트 - [SLL] 2Q 편성회차 40회차(-34회차 yoy, +8회차 qoq)에도 불구하고, <굿보이> 및 Wiip 실적 개선으로 흑전 - [메가박스] 구작은 대부분 소진되었으나 신작 출시까지의 공백기에 관객수 부진; 25년 전국 관객수는 기존 1.2억명 추정에서 1억명(-18% yoy)으로 하향 조정 - 2Q25 Preview: 방송은 합격, 영화는 부진 ## 추가 메모 - 방영 및 제작, 유통, 메가박스의 가치가 SOTP로 종합 평가되었다는 점과, 25년 이후 이익 흐름 회복 및 흑자 전환 여부가 투자 포인트로 제시됨 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치이며 오차가 있을 수 있음에 유의. 투자 판단은 최종적으로 투자자 본인의 판단으로 하시기 바람.

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• - SOTP 방식 적용 및 구성
• - 드라마 제작, 컨텐츠 유통 및 메가박스 가치를 합산한 SOTP 방식 적용
• - 25E OP SLL 177억원(흑전 / +490억원), 메가박스 -44억원(적지 / +108억원) 유지