상법 개정과 PBR 1배 이상을 향한 경영진의 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2030년 목표 및 기업가치 제고 계획 - 상법 개정안 통과에 맞춰 HD한국조선해양 지분 기반의 EB 발행 포함 등의 기업가치 제고 계획 제시 - 2030년 목표: ① PBR 1배 이상 ② 매출액 10조, 영업이익률 10% ③ 이자보상배율 2배 이상 ④ 자산 효율화 및 자본구조 최적화 ⑤ 배당 정책(최소 배당금 6천원+경영 성과에 따른 추가 배당금) - 2030년 영업이익 목표 1조원은 사상 최대 실적을 기록한 2024년 대비 2배 이상 급증하는 수치이나 대형 M&A 없이는 사실상 불가능하다고 언급됐습니다. 2. 밸류에이션 및 자본구조 개선 계획 - 현 PBR 0.5배에서 밸류에이션을 2배 이상 상향하겠다는 의지와 함께, HD발행으로 인수금융 상환이 가능해 연간 최대 1천억원의 이자 절감이 가능해 이자보상배율은 1배 중반으로 상향되며 남은 인수금융 7~8천억원 상환 시 이는 2배까지 상향될 것이다. - 자산 효율화 목표를 감안할 때 기보유 투자유가증권의 가치가 부각될 수 있으며, 자사주 비율 17.24% 전량 소각 시 BPS 증가율 14%로 주주가치가 높아질 수 있다고 제시됐다. 3. 주가/수익성 및 성장 모멘텀(현 밸류에이션과 near-term 흐름) - 주당 NAV 442,507; 목표주가 440,000; 현재주가 357,000 7/11일 종가 기준; Upside 23% - 2Q25F Preview: 매출액 1,660.0 십억원, 1Q25 1,599.3 십억원, 2Q24 1,778.7 십억원; YoY -6.7%, QoQ 3.8% - 2Q25F 영업이익 109.7 십억원, 1Q25 103.4 십억원, 2Q24 140.6 십억원; YoY -22.0%, QoQ 6.1% - 2Q25F 순이익 512.9 십억원; 1Q25 44.1 십억원, 2Q24 -32.8 십억원으로 흑전; 컨센서스 1,063.0 십억원 차이 -575.8 - 2025F/2026F 연간 추정치 변경내역: 매출액 2025F 6,592.7 vs 변경전 6,621.1; 차이 -0.4; 2026F 6,827.6 vs 6,873.8; 차이 -0.7 - 영업이익 2025F 443.3 vs 453.7; 차이 -2.3; 2026F 515.1 vs 513.3; 차이 +0.4 - 순이익 2025F 736.1 vs 206.4; 차이 +256.6; 2026F 281.8 vs 269.3; 차이 +4.6 - 영업이익률 6.7(변경후) vs 6.9(변경전); 차이 -0.1 - 세전이익률 14.7 vs 4.1 차이 +10.6; 5.4 vs 5.2 차이 +0.3 - 순이익률 11.2 vs 3.1 차이 +8.0; 4.1 vs 3.9 차이 +0.2 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연간 추정) - 2023: 6,288.4 십억원 - 2024: 6,658.8 십억원 - 2025F: 6,592.7 십억원 - 2026F: 6,827.6 십억원 - 2027F: 7,132.8 십억원 - 영업이익(연간 추정) - 2023: 312.5 십억원 - 2024: 471.1 십억원 - 2025F: 443.3 십억원 - 2026F: 515.1 십억원 - 2027F: 541.0 십억원 - 당기순이익(연간 추정) - 2023: 92.5 십억원 - 2024: 293.3 십억원 - 2025F: 736.1 십억원 - 2026F: 281.8 십억원 - 2027F: 309.8 십억원 - 비고 - 25.7.14: 투자의견 Buy, 목표주가 440,000 - 기준일: 2025년 07월 11일 - 당사는 2025년 7월 14일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ## 추가 메모 - 금융투자상품의 비율: 95.43% 4.57% 0.00% 100% - 중국 실록산 증설은 2025~26년 전무 - 선박용 도료 내수가격 지속 상승 중; 선박용 도료 수출가격 지속 상승 중 - 인도 KCI / KCC Paint (India) 매출액 지속 증가 중; 베트남(KCV/KCC Hanoi/KCVN) 매출액 지속 증가 중

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - KCC는 상법 개정안 통과에 맞춰 HD한국조선해양 지분 기반의 EB 발행을 포함한 기업가치제고 계획을 제시했으며, 2030년 목표로 ① PBR 1배 이상 ② 매출액 10조, 영업이익률 10% ③ 이자보상배율 2배 이상 ④ 자산 효율화 및 자본구조 최적화 ⑤ 배당 정책(최소 배당금 6천원+경영 성과에 따른 추가 배당금)을 제시했다. 2030년 영업이익 목표 1조원은 사상 최대 실적을 기록한 2024년 대비 2배 이상 급증하는 수치이지만 대형 M&A 없이는 사실상 불가능하다고 언급됐다.
• - 현 PBR 0.5배에서 밸류에이션을 2배 이상 상향하겠다는 의지와 함께, HD발행으로 인수금융 상환이 가능해 연간 최대 1천억원의 이자 절감이 가능해 이자보상배율은 1배 중반으로 상향되며 남은 인수금융 7~8천억원 상환 시 이는 2배까지 상향될 것이다.
• - 자산 효율화 목표를 감안할 때 기보유 투자유가증권의 가치가 부각될 수 있으며, 자사주 비율 17.24% 전량 소각 시 BPS 증가율 14%로 주주가치가 높아질 수 있다.
• - 주당 NAV 442,507; 목표주가 440,000; 현재주가 357,000 7/11일 종가 기준; Upside 23%.
• - 이자비용 급증으로 이자보상배율 급락.