2Q25Pre: 하반기 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25Pre: 아쉽지만 정상화 과정 - 연결 기준 매출액 3,746억원(-0.9%YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 565억원(-2.9%, OPM 15.1%)로 추정. 로수젯(고지혈증 치료제), 아모잘탄(고혈압 치료제) 등 개량 신약의 국내 매출은 견조할 것으로 예상되나, 해외 API 매출 감소 영향 등으로 별도 매출액은 2,786억원(-1.1%)를 기록할 것으로 전망. 계절적 비수기 및 유통 재고 조정 등으로 북경 한미 매출액은 928억원(-6.0%)으로 전년 대비 감소할 것으로 예상. 2. 하반기 실적 전망 - 하반기 실적 정상화 기대. 3. R&D 모멘텀 및 파이프라인 - Efeglenatide(GLP-1 agonist)의 국내 임상 3상 탑라인 결과 확인, HM15275 임상 2상 진입, HM17321 임상 1상 개시 등 충분한 R&D 모멘텀도 보유하고 있어 제약 업종 Top Pick으로 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25Pre: 연결 기준 매출액 3,746억원(-0.9%YoY), 영업이익 565억원(-2.9%), OPM 15.1%로 추정. 해외 API 매출 감소 영향 등으로 별도 매출액은 2,786억원(-1.1%)를 기록할 것으로 전망. 계절적 비수기 및 유통 재고 조정 등으로 북경 한미 매출액은 928억원(-6.0%)으로 전년 대비 감소할 것으로 예상. - 추가 내용에 따른 하반기 기대: 하반기 실적 정상화 기대. - 추정 재무 하이라이트(연결, K-IFRS, 단위: 십억원): - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F 매출액: 1,491 1,496 1,595 1,662 1,723 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F 영업이익: 221 216 244 260 265 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F OPM: 15.1% 14.5% 15.3% 15.7% 15.4% - 2025F 매출액 1,595억원, 영업이익 244억원, OPM 15.3% - 2026F 매출액 1,662억원, 영업이익 260억원, OPM 15.7% - 2027F 매출액 1,723억원, 영업이익 265억원, OPM 15.4% - Appendix에 표시된 투자등급/목표가: 투자의견 Buy, 목표주가 360,000원 유지 ## 추가 메모 - Appendix에 따르면 투자등급 및 목표주가 추이는 다음과 같이 제시됨: 투자의견 Buy, 목표주가 360,000원 유지. - 본 리포트의 수치는 K-IFRS 연결 기준에 따라 제시되며, 2023A, 2024A, 2025F, 2026F, 2027F의 연간 추정치 및 밸류에이션 지표(PER, PBR, EV/EBITDA 등)도 함께 포함되어 있습니다.

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• - 2Q25Pre: 아쉽지만 정상화 과정
• - 연결 기준 매출액 3,746억원(-0.9%YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 565억원(-2.9%, OPM 15.1%)로 추정. 로수젯(고지혈증 치료제), 아모잘탄(고혈압 치료제) 등 개량 신약의 국내 매출은 견조할 것으로 예상되나, 해외 API 매출 감소 영향 등으로 별도 매출액은 2,786억원(-1.1%)를 기록할 것으로 전망. 계절적 비수기 및 유통 재고 조정 등으로 북경 한미 매출액은 928억원(-6.0%)으로 전년 대비 감소할 것으로 예상.
• - 하반기 실적 전망
• - 하반기 실적 정상화 기대.
• - R&D 모멘텀 및 파이프라인