2분기 실적 바닥 확인, 하반기 모멘텀에 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수, 목표주가 380,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 연결 매출 3,652억원(-3.4%yoy), 영업이익 551억원(-5.1%yoy), OPM 15.1% 전망 2. 매출은 감소하나 ETC, CDMO 성장으로 영업이익 개선 3. 하반기 비만치료제 R&D 모멘텀 유효, 투자의견 매수, 목표주가 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 매출액: 3,652억원(-3.4%yoy), 영업이익: 551억원(-5.1%yoy), OPM: 15.1% 전망 - 매출은 감소하나, ETC 사업부 및 CDMO 성장으로 영업이익 개선 - 별도 매출액: 2,761억원(-2.0%yoy), 영업이익: 340억원 - 북경한미 매출: 938억원(-5.0%yoy), 영업이익: 145억원(-42.5%yoy) - R&D 타임라인 및 파이프라인 흐름(요약) - 연말 에페글레나타이드 임상 3상 탑라인 결과 발표 예정 - 하반기 LA-UCN2 임상 1상 개시 - 하반기 3중 작용제(HM15275) 임상 2상 개시 - 연말 에피노페그듀타이드(MASH) 임상 2b상 완료, 내년 데이터 발표 예정 - 연내 항암 파이프라인(EZH1/2, PD-L1/4-1BB BsAb) 중간 결과 발표 예정 - 2024년~2027년 연간 매출/영업이익/영업이익률 추정(단위: 십억원) - 2024A: 매출액 1,496, 영업이익 216.2, OPM 14.5% - 2025F: 매출액 1,601, 영업이익 242.6, OPM 15.2% - 2026F: 매출액 1,742, 영업이익 288.7, OPM 16.6% - 2027F: 매출액 1,935, 영업이익 337, OPM 17.4% - 표 1에 따르면 - 적정주가 (원): 384,418 - 목표주가 (원): 380,000 - 상승여력: 34% - 표 2 요약(연간 매출 추정, 단위: 십억원) - 2024A 매출액: 1,496, 2025F: 1,601, 2026F: 1,742, 2027F: 1,935 - 2024A 영업이익: 216.2, 2025F: 242.6, 2026F: 288.7, 2027F: 337 - 2024A OPM: 14.5%, 2025F: 15.2%, 2026F: 16.6%, 2027F: 17.4% ## 추가 메모 - 제시일자: 25.07.08 - 표 1: 목표주가 380,000원, 적정주가 384,418원, 상승여력 34% - 본 자료는 Daishin Securities Research Center의 추정치로 제공되었으며, 투자 결정은 전문가의 판단에 따르시기 바랍니다.

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• - 2Q25 연결 매출 3,652억원(-3.4%yoy), 영업이익 551억원(-5.1%yoy), OPM 15.1% 전망
• - 매출은 감소하나 ETC, CDMO 성장으로 영업이익 개선
• - 하반기 비만치료제 R&D 모멘텀 유효, 투자의견 매수, 목표주가 유지