2Q25 Pre: 컨센 부합, 하반기 R&D 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 370000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Pre: 매출은 3,819억원(+1.0%YoY, -2.3%QoQ), 영업이익은 572 억원(-1.5%YoY, -3.0%QoQ, OPM 15%)으로 기록. 컨센서스 매출액 3,969 억원 대비 3.8% 하회하나 영업이익은 컨센서스 576 억원에 부합할 것으로 전망. 2. 부문별 흐름: 한미약품 별도 매출액은 로수젯 등 주력 품목의 견조한 성장에도 불구하고 항생제 API 수출 감소로 2,925 억원(+3.8%YoY, -0.9%QoQ)이 예상되며, 한미정밀화학은 부진한 API 매출에도 불구하고 마진율이 높은 API 매출 증가로 흑자 전환하며 영업이익율 개선에 기여. 북경한미 매출액은 상반기 재고 소진 및 계절적 비수기로 인해 매출 부진이 예상되나(901 억원, -8.7%YoY, -6.6%QoQ) 제품 믹스에 따른 원가율 개선 및 판관비 축소 영향으로 영업이익은 전분기에 이어 성장을 지속할 수 있을 것으로 판단. 3. 하반기 모멘텀: 이번 분기 실적은 다소 아쉬울 수 있으나 수익성 개선에 기여할 수 있는 당뇨병 치료제인 다파론 패밀리, 북경한미, 한미정밀화학의 CDMO 매출 성장이 하반기에 본격화될 수 있다는 점에 주목할 필요가 있다. 하반기에 에페글레나타이드 국내 3 상 결과 발표 주목. ## 주요 실적 및 전망 - 25년 2분기 연결 매출액: 3,819억원(+1.0%YoY, -2.3%QoQ) - 영업이익: 572 억원(-1.5%YoY, -3.0%QoQ, OPM 15%) - 컨센서스 매출액: 3,969 억원 대비 3.8% 하회, 영업이익은 컨센서스 576 억원에 부합할 것으로 전망 - 한미약품 별도 매출액: 2,925 억원(+3.8%YoY, -0.9%QoQ) - 북경한미 매출액: 901 억원(-8.7%YoY, -6.6%QoQ) - 하반기 다파론 패밀리, 북경한미, 한미정밀화학의 CDMO 매출 성장이 수익성 개선에 기여할 전망 - 하반기에 에페글레나타이드 국내 3상 결과 발표 주목 ## 추가 메모 - 현재가: 282,000 원, 목표주가: 370,000 원, 상승여력: 31.2%

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• - 2Q25 Pre: 매출은 3,819억원(+1.0%YoY, -2.3%QoQ), 영업이익은 572 억원(-1.5%YoY, -3.0%QoQ, OPM 15%)으로 기록. 컨센서스 매출액 3,969 억원 대비 3.8% 하회하나 영업이익은 컨센서스 576 억원에 부합할 것으로 전망.
• - 부문별 흐름: 한미약품 별도 매출액은 로수젯 등 주력 품목의 견조한 성장에도 불구하고 항생제 API 수출 감소로 2,925 억원(+3.8%YoY, -0.9%QoQ)이 예상되며, 한미정밀화학은 부진한 API 매출에도 불구하고 마진율이 높은 API 매출 증가로 흑자 전환하며 영업이익율 개선에 기여. 북경한미 매출액은 상반기 재고 소진 및 계절적 비수기로 인해 매출 부진이 예상되나(901 억원, -8.7%YoY, -6.6%QoQ) 제품 믹스에 따른 원가율 개선 및 판관비 축소 영향으로 영업이익은 전분기에 이어 성장을 지속할 수 있을 것으로 판단.
• - 하반기 모멘텀: 이번 분기 실적은 다소 아쉬울 수 있으나 수익성 개선에 기여할 수 있는 당뇨병 치료제인 다파론 패밀리, 북경한미, 한미정밀화학의 CDMO 매출 성장이 하반기에 본격화될 수 있다는 점에 주목할 필요가 있다. 하반기에 에페글레나타이드 국내 3 상 결과 발표 주목.