2Q25 Preview: 실적은 무난, 모멘텀은 R&D

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 340,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 연결 매출액은 3,845억 원(+1.7% YoY, -1.6% QoQ) 영업이익 570억 원(-1.9% YoY, -3.4% QoQ)으로, 기존 추정치(매출 3,878억 원, 영업이익 522억 원) 대비 매출은 부합, 영업이익은 +9.2% 상회할 전망이다. 일회성 요인이었던 MSD향 임상 시료 매출 부재(약 150~200억 원 추정)와 계절적 비수기 영향 감안하여 연결 실적은 전분기 대비 감소하는 것으로 추정했다. 2. 별도 매출액은 2,897억 원(+2.8% YoY, -1.8% QoQ), 영업이익 385억 원(+19.9% YoY, -18.0% QoQ) 추정한다. 국내 주요 ETC(전문의약품) 품목의 안정적인 성장세에 제품 믹스 개선됨에 따라 전년 동기 대비 영업이익 성장이 예상된다. 북경한미는 지난해 축적된 재고가 상반기까지 해소되는 과정으로 매출은 950억 원(-3.7% YoY, -1.6% QoQ)을 기록할 전망이다. 영업이익은 176억 원(-28.4% YoY, +59.7% QoQ)으로 전년 동기 대비 감소하나, 전분기 대비로는 영업비용이 감소함에 따라 영업이익률 +6.8%P 회복될 것으로 예상된다. 3. R&D 모멘텀 및 주요 이벤트: 에페글레나타이드(GLP-1) 2025년 09월 국내 임상 3상 종료, 연말 Top line 데이터 발표, 2026년 하반기 국내 시판허가 예상; 에피노페그듀타이드(GLP/GCG) 2025년 12월 MASH 글로벌 임상 2b상 종료, 2026년 초 Top line 데이터 발표 예정; HM15275(GLP/GCG/GIP) 연내 임상 2상 진입하여 첫 환자 투약 계획; HM17321(UCN-2) 하반기 임상 1상 개시; HM97662(EZH1/2 Inhibitor) 2025년 ESMO학회에서 고형암 임상 1상 중간 데이터 발표 예정; BH3120(PD-L1/41BB) 2025년 ESMO학회에서 고형암 임상 1상 중간 데이터 발표 예정. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 연결 매출액은 3,845억 원(+1.7% YoY, -1.6% QoQ) 영업이익 570억 원(-1.9% YoY, -3.4% QoQ)으로, 기존 추정치(매출 3,878억 원, 영업이익 522억 원) 대비 매출은 부합, 영업이익은 +9.2% 상회할 전망이다. 일회성 요인이었던 MSD향 임상 시료 매출 부재(약 150~200억 원 추정)와 계절적 비수기 영향 감안하여 연결 실적은 전분기 대비 감소하는 것으로 추정했다. - 별도 매출액은 2,897억 원(+2.8% YoY, -1.8% QoQ), 영업이익 385억 원(+19.9% YoY, -18.0% QoQ) 추정한다. - 국내 주요 ETC(전문의약품) 품목의 안정적인 성장세에 제품 믹스 개선됨에 따라 전년 동기 대비 영업이익 성장이 예상된다. 북경한미는 지난해 축적된 재고가 상반기까지 해소되는 과정으로 매출은 950억 원(-3.7% YoY, -1.6% QoQ)을 기록할 전망이다. 영업이익은 176억 원(-28.4% YoY, +59.7% QoQ)으로 전년 동기 대비 감소하나, 전분기 대비로는 영업비용이 감소함에 따라 영업이익률 +6.8%P 회복될 것으로 예상된다. ## 추가 메모 - NDR에서 확인된 주요 R&D 모멘텀은 다음과 같다. 1) 에페글레나타이드 국내 비만 임상 3상 종료, 연말 Top line 데이터 발표, 2026년 하반기 국내 시판허가 예상, 2) 에피노페그듀타이드 MASH 글로벌 임상 2b상 종료, 2026년 초 Top line 데이터 발표 예정, 3) HM15275는 연내 임상 2상 진입하여 첫 환자 투약 계획, 4) HM17321은 하반기 임상 1상 개시, 5) HM97662는 2025년 ESMO학회에서 고형암 임상 1상 중간 데이터 발표 예정, 6) BH3120은 2025년 ESMO학회에서 고형암 임상 1상 중간 데이터 발표 예정.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 연결 매출액은 3,845억 원(+1.7% YoY, -1.6% QoQ) 영업이익 570억 원(-1.9% YoY, -3.4% QoQ)으로, 기존 추정치(매출 3,878억 원, 영업이익 522억 원) 대비 매출은 부합, 영업이익은 +9.2% 상회할 전망이다. 일회성 요인이었던 MSD향 임상 시료 매출 부재(약 150~200억 원 추정)와 계절적 비수기 영향 감안하여 연결 실적은 전분기 대비 감소하는 것으로 추정했다.
• - 별도 매출액은 2,897억 원(+2.8% YoY, -1.8% QoQ), 영업이익 385억 원(+19.9% YoY, -18.0% QoQ) 추정한다. 국내 주요 ETC(전문의약품) 품목의 안정적인 성장세에 제품 믹스 개선됨에 따라 전년 동기 대비 영업이익 성장이 예상된다. 북경한미는 지난해 축적된 재고가 상반기까지 해소되는 과정으로 매출은 950억 원(-3.7% YoY, -1.6% QoQ)을 기록할 전망이다. 영업이익은 176억 원(-28.4% YoY, +59.7% QoQ)으로 전년 동기 대비 감소하나, 전분기 대비로는 영업비용이 감소함에 따라 영업이익률 +6.8%P 회복될 것으로 예상된다.
• - R&D 모멘텀 및 주요 이벤트: 에페글레나타이드(GLP-1) 2025년 09월 국내 임상 3상 종료, 연말 Top line 데이터 발표, 2026년 하반기 국내 시판허가 예상; 에피노페그듀타이드(GLP/GCG) 2025년 12월 MASH 글로벌 임상 2b상 종료, 2026년 초 Top line 데이터 발표 예정; HM15275(GLP/GCG/GIP) 연내 임상 2상 진입하여 첫 환자 투약 계획; HM17321(UCN-2) 하반기 임상 1상 개시; HM97662(EZH1/2 Inhibitor) 2025년 ESMO학회에서 고형암 임상 1상 중간 데이터 발표 예정; BH3120(PD-L1/41BB) 2025년 ESMO학회에서 고형암 임상 1상 중간 데이터 발표 예정.