2분기 Down, 3분기 Up!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 48,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적은 당사의 당초 추정치를 하회할 것으로 예상. 연결기준 2분기 매출액은 8,858억 원(전년동기대비 +9.2%), 영업이익 304억 원(전년동기 대비 +1.1%) 기록으로 추정. 2. 2분기 매출액은 긍정적일 것으로 판단되는 이유: - 1) CJ제일제당향 원재료 공급이 빠르게 증가하고 있고 - 2) 프랜차이즈향 매출 성장이 이루어지고 있으며 - 3) 인천공항 컨세션 운영에 따른 효과와 - 4) 병원급식 공백에 따른 부분이 완화되고 있기 때문이다. 3. 이익 측면의 부담 및 3분기 전망: - 부진한 소비경기에 따른 저가 식자재 대응으로 인한 마진 감소, - 전용 상품 비중 확대, - 프레시원(외식 식자재 자회사) 합병에 따른 비용 발생으로 이익 성장은 제한될 것으로 전망. - 다만 3분기 이익 성장 가능성은 있으며, 3분기 매출액은 8,981억 원(전년동기대비 +8.0%), 영업이익은 337억 원(전년동기대비 +19.4%)으로 추정. - 참고: 표 2에 의하면 2Q25 신규 추정치 304억원(-14.3%), 3Q25 신규 추정치 336억원(+2.7%), 2025년 신규 추정치 1,044억원(-3.8%)으로 반영되어 있음. EPS(25) 3,956, EPS(26) 5,514. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 추정치: 매출액 8,858억 원(전년동기대비 +9.2%), 영업이익 304억 원(전년동기 대비 +1.1%). - 3Q25 추정치: 매출액 8,981억 원(전년동기대비 +8.0%), 영업이익 337억 원(전년동기대비 +19.4%). - 2025년 연간 추정: 매출액 34,850억 원, 영업이익 1,044억 원, EPS(25) 3,956, EPS(26) 5,514. - 합병 관련: 프레시원 합병 일정은 표 3에 명시된 바와 같이, 2025.04.23 이사회 결의, 2025.04.25 합병계약일, 2025.05.23 합병승인 이사회 결의일, 2025.07.01 합병기일로 제시. - 합병 전/후 재무정보(프레시원의 자산, 부채를 전부 흡수): 합병 후 자산총계 1,581,094 백만원, 부채총계 1,171,086 백만원, 자본총계 410,008 백만원. ## 추가 메모 - 합병 전/후의 재무정보(단위: 백만원) - 자산총계 합병 전 CJ프레시웨이 1,394,735 / 프레시원 91,946 → 합병 후 1,581,094 - 부채총계 합병 전 CJ프레시웨이 1,072,014 / 프레시원 108,320 → 합병 후 1,171,086 - 자본총계 합병 전 CJ프레시웨이 322,721 / 프레시원 -16,374 → 합병 후 410,008 - 합병 일정 및 영향: 2Q/3Q 및 연간 추정치에 합병 비용 반영 여부 등 이익성장에 영향 요인으로 작용할 수 있음.

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• - 2분기 실적은 당사의 당초 추정치를 하회할 것으로 예상. 연결기준 2분기 매출액은 8,858억 원(전년동기대비 +9.2%), 영업이익 304억 원(전년동기 대비 +1.1%) 기록으로 추정.
• - 2분기 매출액은 긍정적일 것으로 판단되는 이유:
• - 1) CJ제일제당향 원재료 공급이 빠르게 증가하고 있고
• - 2) 프랜차이즈향 매출 성장이 이루어지고 있으며
• - 3) 인천공항 컨세션 운영에 따른 효과와