Cisco를 주력으로 하는 네트워크 통합 업체

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (해당사항 없음) ## 핵심 투자 포인트 1. 오파스넷은 Cisco를 주력으로 하는 NI(Network Integration) 업체로, 2004년 설립 및 2011년 Cisco의 골드 파트너십 획득. 2025년 1분기 매출 기준 네트워크 구축 및 기타 62.5%, 유지보수 37.5% 차지. 2025년 매출액 2,222억 원(yoy 15.2%), 영업이익 124억 원(yoy 16.8%)이 기대됨. 2. 2025년 1분기 매출 구성은 네트워크 구축(장비, 소프트웨어 등) 51.0%, 기타 11.4%, 유지보수 37.5%로 구성되며, 네트워크 구축 및 기타(합산 매출비중 62.5%)이다. 주요 고객으로 SK텔레콤 등 대형 통신사 및 국민은행, 우리은행 등 금융기관이 있으며, Cisco 골드 파트너로서 라우터, 스위치 등 핵심 장비를 공급한다. 주주구성(2025년 1분기 기준): 최대주주 및 특수관계인 지분 41.3%, 최대주주인 장수현 대표이사 지분 25.29%, 자사주 0.03%, 유통주식 비중 58.67%, 5% 이상 주주는 없다. 외국인지분율 7.06%. 3. AI 시대의 네트워크 변화는 두 가지 키워드로 설명되며, 1) Network for AI로 인한 AI 서비스 수요 증가에 대응하는 네트워크 확장과 엣지 컴퓨팅 사업자 전환, 2) AI for Network로 망 운영 효율성 향상을 위한 인공지능 활용과 자동화를 의미한다. 차세대 장비로 Cisco의 8000 시리즈, 엣지 데이터센터급 처리 능력을 갖춘 엣지 서버/GPU 팜/스토리지 등 제시. 30~40% 절감의 효과와 장애 대응 시간 단축이 기대된다. Cisco의 파트너 생태계상 글로벌 본사와 거래하는 업체는 전세계에 30개 기업, 그 외의 고객은 전세계 60,000개의 Cisco 파트너들을 통해 거래하며 Cisco 매출에서 파트너를 통한 매출 비중은 85%를 상회한다. 한국 내 골드 파트너는 16개이며, 골드 파트너는 최고 등급의 파트너 인증을 받으며 등급이 올라갈수록 더 높은 할인율과 판매 인센티브, 유지보수 수익 모델 지원이 확대된다. AI 관련 네트워크 수요 확대에 맞춰 Catalyst 멀티기가비트 스위치가 Wi-Fi AP에 전원과 고속 데이터를 공급하는 역할을 하고, Catalyst 8000 엣지 시리즈는 AI 트래픽에 최적화된 SD-WAN 라우터이며, Cisco DNA Center의 AI 네트워크 분석 기능인 Cisco DNA Assurance가 네트워크 상태를 상시 학습해 자동 튜닝하거나 장애를 사전 예측한다. 데이터센터의 대용량 데이터 이동 및 저지연 요구 증가로 대역폭 400Gbps를 넘어 800Gbps로 전환되며, 데이터센터 상호연결용 광전송 장비는 800G~1.6Tbps 급으로 주목받고, DPU/IPU/SmartNIC 등 특수 프로세서 수요도 증가한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 실적 전망: 매출액 2,222억 원(yoy 15.2%), 영업이익 124억 원(yoy 16.8%), 영업이익률 5.6%가 전망. 네트워크 구축 및 기타 매출액은 1,478억 원(yoy 16.7%), 유지보수 매출액은 744억 원(yoy 12.3%)이 예상되며 수주잔고는 1,510이다. - AI 관련 수요 강화 및 수주잔고: 1분기 말 수주잔고에서 확인할 수 있듯이, 고객들의 AI 관련 네트워크 장비 투자가 집중되고 있다. - 밸류에이션 및 비교 지표: 오파스넷은 2025년 1분기 기준 BPS 대비 1.4배에서 거래되고 있다. 동사의 PBR은 2021년 이후 1.4배~4.8배 사이에서 움직였고, 현재 주가 수준은 PBR 밴드 하단인 1.4배에 위치해 있다. 오파스넷의 10년 평균(2015년~2024년) ROE는 13.0%로 동종업체 5사의 평균 ROE 3.0%를 10.0pp 상회했다. - 재무구조 및 현금흐름: 현금성 자산 420억 원을 보유하고 있으며, 이자율 위험에 노출된 차입금 198억 원을 제외하면 222억 원의 순현금을 보유하고 있다. 네트워크 통합 사업은 현금흐름 관리가 중요하다. 현금 지출은 먼저, 대금 회수는 나중에 이뤄지는 구조이고, 매출채권 회전 부담으로 잔금 회수 시기가 늦어질 수 있으며, 공급사와 고객사 간의 결제조건 차이로 인해 대금 지급이 지연될 수 있다. - 2021년~2025F 포괄손익계산서/주요 지표 요약: 매출액은 1,218; 1,706; 2,250; 1,929; 2,222(억원)이고, EBITDA는 67; 95; 151; 120; 137이며, 영업이익은 58; 85; 140; 107; 124(억원)이다. 매출액 증가율은 8.7; 40.1; 31.9; -14.3; 16.4이고, 영업이익률은 4.8; 5.0; 6.2; 5.5; 5.6이다. ## 추가 메모 - 발간일: 2025.07.04, 오파스넷-Cisco를 주력으로 하는 네트워크 통합 업체. - 오파스넷은 시장경보제도 하에 투자주의종목, 투자경고종목, 투자위험종목으로 각각 표시되어 있습니다. - 당기순이익 62 61 105 96 109; 당기순이익률(%) 5.1 3.6 4.6 5.0 4.9. - 지배주주지분 순이익 62 61 105 95 108; 자본총계 290 353 467 547 643. - 영업활동으로인한현금흐름 88 -352 278 114 103; 투자활동으로인한현금흐름 -9 -3 -21 2 -21; 재무활동으로인한현금흐름 45 260 -128 -40 -12; 기말현금 226 130 260 337 407.

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• - 오파스넷은 Cisco를 주력으로 하는 NI 업체로, 2004년에 설립된 네트워크 통합(NI, Network Integration) 업체이며 2011년 Cisco의 골드 파트너쉽 획득.
• - 2025년 1분기 매출 기준 네트워크 구축 및 기타 62.5%, 유지보수 37.5% 차지.
• - AI 시대를 준비하는 고객들의 네트워크 장비 투자가 시작되며 2025년 매출액 2,222억 원(yoy 15.2%), 영업이익 124억 원(yoy 16.8%)이 기대됨.
• - 주가 및 주요 지표: 현재주가 (6/30) 6,770원, 52주 최고가 10,780원, 52주 최저가 5,860원; 시가총액 883억원, 자본금 65억원, 발행주식수 13백만주, 액면가 500원, 외국인지분율 7.06%, 주요주주 장수현 외 7인 41.30%.
• - 2025년 1분기 매출 비중은 네트워크 구축(장비, 소프트웨어 등) 51.0%, 기타 11.4%, 유지보수 37.5%로 구성되며, 네트워크 구축 및 기타(합산 매출비중 62.5%)이다.