세포에서 반도체까지, 3D 광학 계측 시장 선..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. HT(홀로토모그래피) 기반 3D 영상화 기술의 상용화와 규제 흐름의 수혜 - HT 기반으로 생세포를 염색이나 절편화 없이 실시간 3차원 영상화 기술을 상용화한 글로벌 선도 기업. - FDA Modernization Act 2.0의 흐름 아래 NAMs의 법적·제도적 기반이 강화되고 있으며, 2025년 4월 FDA는 동물실험 단계적 폐지를 공식 선언하고 NAMs의 도입을 중심으로 전개될 것이라고 밝히고 있다. 2. 매출 성장성과 수익성 흐름 - 2025년 매출 109억 원(+83.5% YoY), 영업적자 지속(-46억 원)이나 2026년 흑자 전환(BEP) 예상. - HT-X1 MAX 등 고사양 장비 확대와 SaaS 기반 소프트웨어 반복 매출 구조로 비바이오 매출 비중이 2026년 30% 수준까지 확대될 전망. 3. 글로벌 협력과 SaaS 기반의 확장 전략 - NIH, 글로벌 빅파마와의 공동 프로젝트를 통해 신뢰도 확보. - TomoAnalysis 2.0의 AI 기반 영상 분석 소프트웨어를 자체 개발해 공급하며 정기 구독형 수익모델로 전환(2024년 말). 향후 고급 모듈 출시로 ARPU 상승 기대. - HT-X1 MAX의 상용화와 함께 산업용 3D 계측 시장 진입 확대. 2025년부터 산업용 3D 계측 장비까지 라인업 확대로 반도체·디스플레이 시장으로의 진입도 본격화. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 실적 - 매출액 약 6.5억 원, 전년 동기 12.1억 원 대비 약 46% 감소 - 영업손실 -30.1억 원, 전년 동기 -25.5억 원 대비 소폭 확대 - 시장 기대치를 하회 - 2025년 4월 이후 상황 - 계약 재개 및 미국 NIH도 트럼프 행정부의 예산 삭감 우려로 발주를 보류했으나 4월 이후 계약 재개 움직임이 수요 회복으로 지속 확인 - 4월 월간 매출 집행액이 1분기 전체 매출을 상회한 것으로 파악 - 고사양 장비 및 공공기관 수주 - R사 및 NIH 등 글로벌 기관과의 공동개발 프로젝트가 본격화 - 미국 NIH 산하 NCATS 기관에도 HT-X1 장비가 납품되며 공공기관 레퍼런스 확대 - HT-X1 MAX 장비의 파일럿 공급 임박, 하반기부터 고사양 제품군 매출 기여도 가시화 - 비바이오 부문 및 2025년 전망 - 2분기 이후 실질 매출 기여 미미, 다만 OLED 검사용 모듈 납품(4월), 하이브리드 본딩 및 유리기판 검사 분야의 후속 계약 논의 - 2025년 연내 모듈 2~3건 납품 기대, 단일 모듈 단가 4억~4.5억 원 수준 - 하반기에 유리기판 검사 분야 신규 계약으로 연간 10~20억 원의 비바이오 매출 예상 - 2026년 및 2027년 전망 - 2026년 매출액 163억 원, 영업이익 16억 원(OPM 10.1%) - 2027년 매출 291억 원, 영업이익 111억 원(OPM 38.2%) - 비바이오 부문 매출 비중 2027년 전체의 30% 이상 확대 가능성 - 상장 관련 참고사항 - 상장 공모가는 2027년 추정 순이익 116억 원에 비교기업 평균 PER 27.5배를 적용하여 적정 시가총액 3,190억 원으로 산정되었으며, 비교 기업으로 Zeiss 및 Bruker 제시 - 현재 시가총액은 약 3,600억 원 수준으로, 공모가 대비 소폭 상회 - 하반기 보호예수 해제에 따른 오버행 리스크가 존재하며, 유통 가능 물량은 현재 약 80~100만 주로 추정되며 하반기 말까지 두 배 이상 확대될 가능성 - 최근 3개월 주요 수치 - EBITDA 이익률(%): -357.7 -302.2 -149.7 -127.1 -23.4 - 영업이익률(%): -394.4 -340.4 -179.7 -147.8 -42.6 - 당기순이익률(%): -1,190.5 1,567.9 -628.5 -139.8 -35.8 ## 추가 메모 - 상장 이후 지분 구조는 창업자, 잔여 벤처캐피탈 지분, 공모 물량 간 균형이 유지되었으며, 주요 초기 투자자 일부가 성공적인 엑시트를 마무리한 상황임. - 2025년 하반기 보호예수 해제에 따른 오버행 리스크가 존재하며, 시장 상황에 따라 주가 리레이팅의 가능성이 열려 있음.

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• - 토모큐브는 HT(홀로토모그래피) 기술을 기반으로 생세포를 염색이나 절편화 없이 실시간 3차원 영상화 기술을 상용화한 글로벌 선도 기업.
• - FDA의 동물실험 단계적 폐지 선언 등 규제 흐름과 맞물려, 오가노이드 기반 전임상 시장에서 토모큐브의 HT 기술이 사실상 유일한 대안으로 부상; NIH, 글로벌 빅파마와의 공동 프로젝트를 통해 신뢰도 확보.
• - 2025년 매출 109억 원(+83.5% YoY), 영업적자 지속(-46억 원)이나 2026년 흑자 전환(BEP) 예상.
• - 2026년 비바이오 매출 비중은 30% 수준까지 확대될 전망. HT-X1 Plus·HT-X1 Max 등 고사양 장비 확대 및 SaaS 기반 소프트웨어 반복 매출 구조로 전환 예상.
• - Today Award(2019) 등을 수상하며 기술력을 대외적으로 입증했고, 2022년 고성능 장비 HT-X1 출시를 계기로 제약, 진단, 재생의학 등 실용 분야로 응용 시장을 확대하였다. 2024년 11월 기술특례를 통해 토모큐브는 2024년 11월 코스닥 시장에 상장했으며, 2023년, 2024년 연속으로 백만불, 이백만불 수출로 해외 시장에서도 빠르게 입지를 확보하고 있다.