우려 완화 시 부각될 45%의 총 주주환원율

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 25,000 원(상향) - 현재주가: 20,600 원 - 상승여력: 21.4% - 근거 요약: 목표주가 25,000원으로 상향; 목표주가는 25E BVPS 27,629원에 Target PBR 0.91배를 적용하여 산출했다. ## 핵심 투자 포인트 1) 우려 완화 시 부각될 45%의 총 주주환원율 2) 자사주 소각 및 주주환원 확대를 둘러싼 변화 및 리스크 - 3월 말 공시를 통해 약 500 억 원의 자사주 소각 계획 발표 - 약 290 만주 규모의 주식이 감소할 것으로 예상 - 대주주 지분 처분 필요성 등의 가능성 및 하반기 자사주 매입/소각 지속에 따른 지분 처분 우려 3) 시나리오별 목표주가 및 밸류에이션 - Bulls case: 목표주가 29,700 원 - Bear case: 목표주가 16,900 원 - Upside case: 상승 여력 44% ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 주요 수치(십억원): - 총영업이익: 2,275 - 이자이익: 3,603 - 이자비용: 1,606 - 비이자이익: 278 - 수수료이익: 78 - 충당금비용: 517 - 일반관리비: 865 - 직원관련비용: 592 - 영업이익: 894 - 세전이익: 896 - 법인세비용: 215 - 당기순이익: 681 - 지배주주순이익: 665 - 2025E 주요 주당지표 및 밸류에이션 - EPS: 3,418 원 - BPS: 27,629 원 - ROE(수정 ROE): 12.9% - PBR: 0.75 - PER(배): 6.0 - 배당성향: 28% - 2Q25E 전망 주요 수치 - 지배순이익: 1,978 억원(+0.5% YoY) - NIM: 3.09% - CIR: 32.8% - Credit Cost: 0.95% - 보유 지표 흐름(참고) - NIM은 2025E까지 약 3.1% 내외로 관리 - Cost-Income Ratio는 약 38.0%대 - NPL비율은 약 1.1% 수준으로 추정 - BIS비율은 약 14.2%, CET1비율은 약 12.2% 수준으로 추정 - 시나리오별 목표주가 및 밸류에이션의 근거 - 2025F BPS 27,629원에 Target PBR 0.91 배 적용, Upside/Bear/Bull 케이스에 따른 주가 경로 제시 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-06-27 발행이며, 목표주가 25,000원, current 주가 20,600원, 투자지표와 시나리오가 제시되어 있습니다. - 25년 총 주주환원율 약 45%를 크게 부각하고 있으며, 하반기에도 자사주 매입/소각 등 추가 환원 방안이 예상됩니다. - 자사주 소각과 지분 보유 한도와 관련된 우려가 존재하나, 최종 법안의 통과 여부에 따라 영향이 달라질 수 있습니다.

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• - 3월 말 공시를 통해 약 500 억 원의 자사주 소각 계획 발표
• - 약 290 만주 규모의 주식이 감소할 것으로 예상
• - 대주주 지분 처분 필요성 등의 가능성 및 하반기 자사주 매입/소각 지속에 따른 지분 처분 우려
• - Bulls case: 목표주가 29,700 원
• - Bear case: 목표주가 16,900 원