‘라이넥’으로 중국 뚫고, 톡신&필러로 세계..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 태반주사제 ‘라이넥’의 중국 확장: 하이난 의료특구를 기점으로 중국 전역 유통 확대를 목표로 하며, 향후 NMPA 정식 허가 여부가 중장기 성장의 핵심 변수로 작용할 전망 2. 에스테틱 사업의 글로벌 확장: 보툴리눔 톡신 ‘이니보’가 2025년을 기점으로 태국, 브라질, 중국 등 주요 시장에서 본격 런칭되며 글로벌 외형 성장을 견인할 것으로 기대 3. CMO 신공장 가동으로 내재화 및 수주 확대: CMO 신공장 가동을 통해 외주 생산 품목의 내재화 및 위탁생산 수주 확대가 본격화되며, 비용 효율성과 수익 기반의 동시 개선이 시작될 것 ## 주요 실적 및 전망 - 2022년: 매출액 1,097억원, 영업이익 84억원, 당기순이익 80억원, 영업이익률 8.5% - 2023년: 매출액 1,205억원, 영업이익 105억원, 당기순이익 67억원, 영업이익률 8.7% - 2024년: 매출액 1,338억원(+11.0% YoY), 영업이익 130억원(+24.0% YoY), 당기순이익 71억원, 영업이익률 9.7% - 2025F: 매출액 1,706억원(+27.5% YoY), 영업이익 235억원(+81.1% YoY), 당기순이익 155억원, 영업이익률 13.8% - 2025년 밸류에이션 및 수익성 지표: PER 11.2배, PBR 1.5배, EV/EBITDA 6.8배, ROE 13.9% - 2024년 에스테틱 매출: 약 99억원, 해외 매출 HA필러 약 15억원 - 2025년 글로벌 에스테틱 확대의 구체적 기여: HA필러 해외 매출 본격화 예상; 2024년 중국 하이난 공급 시작, 2025년 하반기 해외 수출 확대 기대 - 라이넥 외형 성장의 구체적 추정: 2025년 하이난 진출 매출 약 50억원 내외 기여, 2025년 전체 라이넥 매출은 450억원을 상회하는 수준으로 전망 - 이니바이오 인수 및 시너지는 에스테틱 포트폴리오 확장에 기여할 것으로 기대 - 이니바이오의 톡신 ‘이니보’: 2025년 하반기 태국 상용화 및 글로벌 진출 기대 - 이니보 관련 매출 및 손익 개선 효과: 태국에서의 판매 개시 및 브라질·중국 등 인허가 진행 상황에 따라 외형 및 이익 기여 가능 - 신공장/CMO 관련 비용 절감 및 수주 확대: 신공장 가동으로 연간 20~30억원의 비용 절감 기대; 현재까지 7개 업체와 CMO 계약 체결, 향후 규모 확대 예정(100억원 이상) ## 추가 메모 - 글로벌 진출 리스크: NMPA 허가 일정의 불확실성, 해외 시장의 규제 강도 및 경쟁 심화로 인한 초기 마케팅 비용 부담 가능 - 이니보 브랜드 인지도 및 초기 마케팅 비용 우려: 글로벌 주요 톡신 브랜드와의 경쟁에서 인지도 차이가 존재할 수 있음 - 해외 시장 진입 장벽 및 채널 셋업 리스크: 현지 파트너 및 채널 구성 등 외부 변수에 따른 수익화 시점 지연 가능성 - 현재가 참고: 현재주가 6/19 기준 9,760원

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• - 태반주사제 ‘라이넥’의 중국 확장: 하이난 의료특구를 기점으로 중국 전역 유통 확대를 목표로 하며, 향후 NMPA 정식 허가 여부가 중장기 성장의 핵심 변수로 작용할 전망
• - 에스테틱 사업의 글로벌 확장: 보툴리눔 톡신 ‘이니보’가 2025년을 기점으로 태국, 브라질, 중국 등 주요 시장에서 본격 런칭되며 글로벌 외형 성장을 견인할 것으로 기대
• - CMO 신공장 가동으로 내재화 및 수주 확대: CMO 신공장 가동을 통해 외주 생산 품목의 내재화 및 위탁생산 수주 확대가 본격화되며, 비용 효율성과 수익 기반의 동시 개선이 시작될 것