비용 부담을 매출 성장으로 상쇄 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 5월 합산 실적 - 매출액 2,699억원(+9% YoY), 영업이익 455억원(+0% YoY, OPM 16.9%) 2. 주요 법인 매출 성장률 - 한국 +6%(YoY), 중국 +3%(현지 화폐 기준 +0.4%), 베트남 +1%(+1%), 러시아 +70%(+47%) 3. 비용 부담과 외형 성장 전망 - 코코아, 쇼트닝 등 원재료 단가 상승과 신제품 출시로 시장 비용 부담이 있었으나 출고 증가로 방어했다. 6월 경쟁사의 프로모션 할인폭이 축소되고 현재주가(06/17) 110,200원 있어 동사의 외형 성장률은 회복될 것으로 전망한다. 러시아: 파이와 비스켓 모두 견조한 성장률을 이어가며 공장 가동률은 120%를 상회하고 있으나 원재료 단가 상승과 시장비용 증가로 수익성은 하락했다. ## 주요 실적 및 전망 - 25년 5월 합산 실적: 매출액 2,699억원(+9% YoY), 영업이익 455억원(+0% YoY, OPM 16.9%) - 지역별 매출 성장률: 한국 +6%(YoY), 중국 +3%(현지 화폐 기준 +0.4%), 베트남 +1%(+1%), 러시아 +70%(+47%) - 비용 부담에도 방어: 원재료 단가 상승 및 신제품 출시로 비용 부담 있었으나 출고 증가로 방어 - 표2 요약(십억원, %) - 매출액: 2023 2,912.4 / 2024 3,104.3 / 2025F 3,323.1 / 2026F 3,536.1 - 영업이익: 2023 492.4 / 2024 543.6 / 2025F 576.2 / 2026F 625.5 - 영업이익률: 2023 16.9% / 2024 17.5% / 2025F 17.3% / 2026F 17.7% - 추가 전망 포인트 - 해외 매출 비중 회복 및 CAPA 확장을 통한 주변국 수출 증가 기대 - 향후 주주 환원 확대도 긍정적이다 ## 추가 메모 - 현재주가(06/17) 110,200원 - 목표주가 유지: 160,000원 - 공시된 2025F/2026F 수치 및 2023~2024 실적 수치 등은 표2에 제시된 바와 동일하게 반영되어 있음

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• - 25년 5월 합산 실적
• - 매출액 2,699억원(+9% YoY), 영업이익 455억원(+0% YoY, OPM 16.9%)