5월 Re: 중국 경쟁사 할인 영향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 145000원 - TP 유지: 14.5만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 5월 법인별 단순 합산 매출액 및 영업이익은 각각 2,699억원(YoY 9%), 455억원(YoY flat, OPM - 1.5%) 시현. 2. 중국 매출액 1,024억원(YoY 3%, 로컬기준 flat), 영업이익 177억원(YoY -7%, OPM -1.9%p) 시현. 4월부터 발생한 글로벌 경쟁사 명절 재고 프로모션 영향으로 매출 부진 지속. 5월말 재고 소진되었으나 6월에도 일부 프로모션 지속될 듯. 할인율은 50% → 20~30%로 낮아져 점진적 회복 전망. 간식점 채널 매출 비중 24%에서 70% 성장 고무적. 카테고리별로 파이 -2%/스낵 flat/구미 +2%, 신제품 비중 5%. 제조원가율은 주요 원재료 단가 상승 영향으로 100bp 상승. 3. 투자의견 BUY 및 TP 14.5만원 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 국내: 매출액 1,030억원(YoY 6%), 영업이익 187억원(YoY 7%, OPM +0.1%p) 시현. 내수 소비 둔화 흐름에도 신제품/미국 수출 증가로 매출 성장. 채널별로 MT +10%/할인점 +9%/편의점 +11%/이커머스 +5%/TT채널 Flat 시현/수출 +30%(비중 8%, 미국 코스트코 참붕어빵 리오더 효과). 카테고리별로 비스킷 +10%(신제품 효과)/파이 +6%(신제품 효과)/스낵 +9%(신제품 효과)/마켓오 +3% 시현. 신제품 비중은 11%. 이익은 코코아, 쇼트닝 등 주요 원재료 단가 상승 및 행사 시장비 집행 등 비용 부담에도, 전반적인 출고 상승 영향으로 증가. - 중국: 매출액 1,024억원(YoY 3%, 로컬기준 flat), 영업이익 177억원(YoY -7%, OPM -1.9%p) 시현. 4월부터 발생한 글로벌 경쟁사 명절 재고 프로모션 영향으로 매출 부진 지속. 5월말 재고 소진되었으나, 6월에도 일부 제품 및 신제품에 대한 프로모션 지속될 듯. 다만, 할인율이 50% → 20~30%로 낮아져 점진적 회복 전망. 간식점 채널은(매출 비중 24%) 당월 70% 성장 고무적. 카테고리별로 파이 -2%/스낵 flat/구미 +2%, 신제품 비중은 5% 시현. 제조원가율은 주요 원재료 단가 상승 영향으로 100bp 상승. - 베트남: 매출액 355억원(YoY 1%, 로컬기준 2%), 영업이익 56억원(YoY -13%, OPM -2.5%p). 카테고리별로 파이/스낵/젤리 등 주요 카테고리 flat. 비스킷은 기획팩 영향으로 당월 26% 출고 증가. 제조원가율은 원재료 단가 상승 영향으로 80bp 상승. - 러시아: 매출액 290억원(YoY 70%, 로컬기준 50%+), 영업이익 35억원(YoY 40%, OPM –2.6%p). 현재 가동률 +120% 초과 지속. 공장 가동률 120% 상회하는 가운데, 파이/비스킷 주요 거래처 출고 증가. 수출(매출 비중 13%) 일부 국가 딜러와 거래조건 재협상으로 수출 감소. 제조원가율은 주요 원재료 가격 상승으로 260bp 상승. 판관비도 프로모션 영향으로 비용 상승 압박. 다만, 공장 가동률 120% 초과 운영 등 생산 및 판매 확대로 비용 압박 상쇄. ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시 및 투자등급: Buy(매수) 96.5%, Trading Buy(매수) 2.8%, Hold(보유) 0.7%, Sell(매도) 0.0% (기준일자 2025.03.31)

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• - 5월 법인별 단순 합산 매출액 및 영업이익은 각각 2,699억원(YoY 9%), 455억원(YoY flat, OPM - 1.5%) 시현.
• - 중국 매출액 1,024억원(YoY 3%, 로컬기준 flat), 영업이익 177억원(YoY -7%, OPM -1.9%p) 시현. 4월부터 발생한 글로벌 경쟁사 명절 재고 프로모션 영향으로 매출 부진 지속. 5월말 재고 소진되었으나 6월에도 일부 프로모션 지속될 듯. 할인율은 50% → 20~30%로 낮아져 점진적 회복 전망. 간식점 채널 매출 비중 24%에서 70% 성장 고무적. 카테고리별로 파이 -2%/스낵 flat/구미 +2%, 신제품 비중 5%. 제조원가율은 주요 원재료 단가 상승 영향으로 100bp 상승.
• - 투자의견 BUY 및 TP 14.5만원 유지.