하반기 실적 회복과 신약 모멘텀 모두 보유

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 400000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 경영 정상화에 따른 실적 회복 기대 - 북경한미에 임종윤 동사장의 복귀가 연결 실적에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다. - 2025년 연결 기준 연매출 1조6,021억원(YoY+7.1%), 영업이익 2,662억원, OPM 16.6%. - 2025년에는 상저하고 모양새의 실적 회복을 매 분기마다 확인할 수 있을 것으로 전망한다. 연초부터 약속한 상저하고 모양새의 실적 회복을 매 분기마다 확인할 수 있을 것으로 전망한다. 2. 하반기 신약 파이프라인 모멘텀 및 상용화 기대 - 에페글레나타이드의 임상3상 종료와 결과 발표 및 26년 국내 출시 목표 - 에페글레나타이드의 임상3상을 올해 중에 종료하고 26년 국내 출시 목표를 제시하고 있다. - HM15275: Triple agonist로 LA-GLP-1/GIP/GCG triple agonist로 세 개의 수용체에 동시에 작용하여 식욕 억제와 칼로리 소비 증진 효과를 동시에 발휘할 수 있다. - HM17321: HM17321(LA-UCN2)는 AI 및 구조 모델링 기술을 결합해 발굴한 신개념 비만치료제로 부단독 및 병용으로 기술이전 시도. 비만 유도 마우스 모델에서 HM17321 단독 투여 시 체중은 Semaglutide 수준으로 감소하였지만 근육량은 오히려 증가하는 효과를 보였다. ADA 2025에서 발표될 것이고 이를 바탕으로 2025년 하반기에 미국 임상1상 진입할 예정이라고 제시되어 있다. 3. 밸류에이션 및 투자 포인트 - 목표주가 400,000원, 상승여력 37.2% - 현재주가(6.17) 291,500원 - 2025년 연결 연매출 1조6,021억원(YoY+7.1%), 영업이익 2,662억원(YoY+23.1%), 운영이익률(OPM) 16.6% - 신약 파이프라인의 임상 단계 상승에 따른 비영업가치의 증가 가능성 반영 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 연결 기준 연매출: 1조6,021억원 (YoY+7.1%) - 2025년 연결 영업이익: 2,662억원 (YoY+23.1%), OPM: 16.6% - 2025년 순이익 및 EPS 등 세부 수치는 도표에 제시되었으며, 2025년 이후도 파이프라인 진전과 상용화 일정에 따라 변화가 있을 것으로 제시 - 주요 신약 파이프라인의 임상 진전 및 하반기 이벤트를 통해 추가 모멘텀 기대 제시 - 에페글레나타이드: 임상3상 종료 및 26년 국내 출시 목표 - HM15275, HM17321: 비만치료제 파이프라인의 임상 및 전임상 진전 - MK-6024(에피노페그두타이드): 관련 임상 데이터와 파이프라인 성과의 기대 continuidad 강조 - 가치평가: 적정 기업가치 및 비영업가치 반영으로 400,000원 목표가 제시 - 도표상 '적정 주가(원) 400,000' 및 '상승여력 37.2%' 등 제시 - 2025년 연결 매출 증가와 신약 파이프라인의 상용화 기대가 밸류에이션에 반영 ## 추가 메모 - 한미약품은 경영 정상화와 R&D 활성화를 통해 실적 회복과 신약 파이프라인의 상용화 모멘텀을 동시에 보유하고 있다고 제시되어 있다. - 파이프라인 중 에페글레나타이드의 국내 출시와 HM15275, HM17321의 전임상/초기 임상 진행 상황은 하반기 이후의 임상 이슈와 시장 반응에 중요한 변수가 될 것으로 보인다. - 롤론티스 및 로열티 매출 등 항암제/희귀병 치료제 파이프라인의 임상 결과 발표 역시 주가에 영향을 줄 수 있는 요소로 제시된다.

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• - 경영 정상화에 따른 실적 회복 기대
• - 북경한미에 임종윤 동사장의 복귀가 연결 실적에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다.
• - 2025년 연결 기준 연매출 1조6,021억원(YoY+7.1%), 영업이익 2,662억원, OPM 16.6%.
• - 2025년에는 상저하고 모양새의 실적 회복을 매 분기마다 확인할 수 있을 것으로 전망한다. 연초부터 약속한 상저하고 모양새의 실적 회복을 매 분기마다 확인할 수 있을 것으로 전망한다.