하노이에서 불어오는 변화의 바람

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 20,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 전장 부품으로의 변화와 성장 동력 확보 - 2025년 1분기 전장 부품은 10% 비중이었다가, 힌지 매출 증가로 비중은 낮아지겠지만 연간 250억원 규모에 이를 전망이다. - 전장 부품 수주 금액은 1.4조원 규모로 파악되며, End Plate 수주 금액은 현재 2,500억원 수준이고 매출은 2025년 4분기에 발생할 전망이다. - Display Bracket은 2026년부터 매출이 본격화될 전망이며, 총 수주 금액은 4,500억원 수준이다. - Rollable Cock fit에 적용되는 Hinge는 연간 200~300억원 수준의 매출을 기대하고 있으며 매출 발생 시점은 2027년으로 예상한다. - 현재 수주 금액으로 가능한 전장 부품 매출액은 연간 1,000억원 이상의 매출이 가능할 전망이다. - 전장 부품은 Platform 비즈니스로 안정적이고 꾸준한 성장이 가능하기 때문에 KH바텍의 새로운 성장 동력으로 평가된다. - 하노이 생산라인에서 전장 부품의 비중 확대가 확인되며, 2027년 전장 비중은 20%, 2028년에는 40%가 넘을 것으로 기대된다. 2) 2025년 2분기 실적 및 영향 요인 - 2025년 2분기는 예상 수준으로, 매출액은 1,330억원으로 예상한다. 2분기 매출은 1분기에 비해 2배 이상 증가한 규모이며, 가격 상승 영향으로 지난해 대비 매출액은 증가할 것으로 예상한다. 힌지 매출 본격화가 주요 원인이다. - 1분기에 10% 비중을 차지했던 전장 부품은 힌지 매출 증가로 비중은 낮아지겠지만 연간 250억원 규모에 이를 전망이다. - 2025년 2분기 신규 추정치(매출액 1,330억원, 영업이익 120억원, 세전이익 123억원, 순이익 118억원)와 기존 추정치의 변화는 매출 2,290?—실제로는 신규 1,330억원 vs 기존 1,293억원으로 +2.9% 증가 등으로 제시됐다. 3) ASP 상승 및 전장 부품의 장기 성장성 - 2025년 폴더블 스마트폰 사양 개선으로 ASP가 상승해서 물량 부진에 따른 실적 감소 리스크는 크게 낮아진 것으로 판단한다. - 2025년에는 Hinge, IDC, 그리고 전장 부품 매출 증가로 안정적인 성장 궤도에 진입할 것으로 예상한다. - KH바텍의 목표주가 20,000원 유지 및 2025년 BPS 12,023원에 1.67배를 적용하였다. 장기 성장에 대한 전망은 유효하고 향후 성장 동력을 추가로 확보할 때 밸류에이션과 이익 개선이 동반될 것으로 기대한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 매출액은 1,330억원으로 예상한다. 2분기 매출은 1분기 대비 2배 이상 증가한 규모이다. 이전 전망 대비 소폭 증가한 규모이다. 2분기 매출 증가는 힌지 매출 본격화가 원인이다. 국내 고객의 신제품 영향이다. 아직 물량이 확정적이지 않지만 가격 상승 영향으로 지난해 대비 매출액은 증가할 것으로 예상한다. - 1분기에 10% 비중을 차지했던 전장 부품은 힌지 매출 증가로 비중은 낮아지겠지만 연간 250억원 규모에 이를 전망이다. - 2025년 2분기 실적 추정치 변경 - 매출액: 신규 1,330억원 / 기존 1,293억원 / 변화폭 +2.9% - 영업이익: 신규 120억원 / 기존 116억원 / 변화폭 +3.4% - 세전이익: 신규 123억원 / 기존 143억원 / 변화폭 -14.0% - 순이익: 신규 118억원 / 기존 119억원 / 변화폭 -0.8% - 2025년 연간 실적 추정치 - 매출액: 신규 3,911억원 / 기존 3,916억원 / 변화폭 -0.1% - 영업이익: 신규 304억원 / 기존 325억원 / 변화폭 -6.5% - 세전이익: 신규 336억원 / 기존 245억원 / 변화폭 +37.1% - 순이익: 신규 290억원 / 기존 194억원 / 변화폭 +49.5% - 2025년 BPS 12,023원에 1.67배를 적용 - EPS(연도별, 원): 2025년 1,224 / 2026년 1,522 / 2027년 1,583 - 현황 및 밸류에이션: PBR 0.8배 수준으로 저평가 되어 있음. 2025년 PER 8.3, EV/EBITDA 4.0 등 제시 - 2025년 이후의 전장 매출 추정(연도별, 억원): 2025년 64억원의 전장 매출, 연간 250억원 전망; 2026년 667억원, 2027년 989억원, 2028년 1,801억원으로 전망 - 전장 부품 매출은 연간 1,000억원 이상 가능하다고 전망되며, 2027년에는 20%, 2028년에는 40%가 넘는 전장 비중이 예상된다. ## 추가 메모 - End Plate 매출은 2025년 4분기에 발생할 전망이며 현재 수주 금액은 2,500억원 수준이다. - Display Bracket과 Rollable Hinges 등 전장 부품의 수주 규모는 각각 4,500억원 수준 및 연간 200~300억원 수준의 매출 기대치를 제시한다. - KH바텍의 하노이 법인에서 ATM 단말기도 생산하며, 매출 규모와 이익률이 안정적이어서 캐쉬카우 역할로 기대된다. - 외부 요인(ASP 상승, 폴더블 스마트폰 수요 변화 등)에 따라 주가의 밸류에이션 및 이익 개선이 동반될 가능성이 있다고 판단된다.

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• - 2025년 1분기 전장 부품은 10% 비중이었다가, 힌지 매출 증가로 비중은 낮아지겠지만 연간 250억원 규모에 이를 전망이다.
• - 전장 부품 수주 금액은 1.4조원 규모로 파악되며, End Plate 수주 금액은 현재 2,500억원 수준이고 매출은 2025년 4분기에 발생할 전망이다.
• - Display Bracket은 2026년부터 매출이 본격화될 전망이며, 총 수주 금액은 4,500억원 수준이다.
• - Rollable Cock fit에 적용되는 Hinge는 연간 200~300억원 수준의 매출을 기대하고 있으며 매출 발생 시점은 2027년으로 예상한다.
• - 현재 수주 금액으로 가능한 전장 부품 매출액은 연간 1,000억원 이상의 매출이 가능할 전망이다.