비용 최적화, 광고 회복, 콘텐츠 강화 3박자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 34,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 및 광고 수익 - 매출액 2,063억원(-2% YoY), 영업손실 -69억원(적자지속, OPM -3.3%) - 광고 수익 413억원(-13% YoY) 2. 비용 구조 슬림화 및 2분기 전망 - 제작비, 인건비 등 영업비용 축소로 영업손실 규모를 51억원 축소 - 2분기 광고 수익은 500억원 초반으로 전년비 -20% 감소하나 전분기 대비 회복 3. 넷플릭스 파트너십 및 하반기 실적 개선 기대 - 넷플릭스와 전략적 파트너십 체결 효과는 이미 시작 - 비용 구조 슬림화, 광고 수익 확대에 따른 이익 증가 기대 - 콘텐츠 경쟁력 강화 및 광고 레버리지 효과 확대가 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액 2,063억원(-2% YoY), 영업손실 -69억원(OPM -3.3%), 광고 수익 413억원(-13% YoY) - 2Q 광고 수익은 500억원 초반으로 전년비 -20% 감소하나 전분기 대비 회복 - 비용 구조 슬림화가 진행된 상태에서 광고 수익 확대에 따른 이익 증가가 기대 - 넷플릭스와 전략적 파트너십 체결 효과는 이미 시작되며, 하반기부터 콘텐츠 협력 증가 및 실적 성장 기대 - 표1/표3 추정치에 따른 2025F, 2026F 주요 수치 - 2025F: 매출액 950.7억원, 영업이익 31.4억원, 순이익 24.6억원, EBITDA 67억원, 영업이익률 3.3%, 순이익률 2.6%, PER 19.6배 - 2026F: 매출액 994.3억원, 영업이익 47.2억원, 순이익 38.2억원, EBITDA 82억원, 영업이익률 4.7%, 순이익률 3.8%, PER 12.6배 - 목표주가 상향: 34,000원 (주가 대비 상승 여력 약 31.0%) - 현재주가: 25,950원(05/30) ## 추가 메모 - 표3 추정치 변경 내역에 따르면 - 기존추정치(25.04,22) 대비 2025F 매출액 -0.4%, 2026F -0.9%로 하향 조정, 영업이익 +9.2%/+3.4%, 순이익 -2.3%/0.0% - SBS의 2025~2030년 넷플릭스 전략적 파트너십 체결 및 콘텐츠 공급 확대가 광고 및 수익성 개선의 근거로 제시됨 - 분기 구분은 시작일자 기준으로 실제로는 회차별 분기 실적 인식으로 반영됨(리서치센터 참고)

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• - 1분기 실적 및 광고 수익
• - 매출액 2,063억원(-2% YoY), 영업손실 -69억원(적자지속, OPM -3.3%)
• - 광고 수익 413억원(-13% YoY)