변화를 위한 한 걸음

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 11,500원 ## 핵심 투자 포인트 1) 메가박스중앙과 롯데컬처웍스 합병을 위한 양해각서 체결. 합병이 마무리되면 사업 운영 노하우 공유, 규모의 경제 효과, 운영 효율성 상승 등이 예상. 국내 멀티플렉스 시장 점유율 2위로 합병 추진 중. 2) 1분기 실적: 1Q25 연결 영업손실 121억원으로 적자에 머물렀지만 시장 눈높이 대비 상회. 3) 콘텐츠 부문 수익성 개선 기대: Wiip은 콘텐츠 공급 확대, 플랫폼별 개별 공급 전략, 스튜디오슬램이 제작한 다수의 예능이 공개될 예정으로 콘텐츠 부문 수익성은 점차 개선될 것. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연간 실적(합병 대상 기업 기준): - 롯데컬처웍스 매출액 4,517억원(-19.6% YoY), 영업이익 3억원(흑전, 23년 -84억원) - 메가박스중앙 매출액 3,533억원(+3.1% YoY), 영업손실 127억원(적자 축소) - 1Q25 실적: - 매출액 2,252억원(+1.9% YoY), 영업손실 121억원(적자 지속, 1Q24 -100억원) - 합병 이후 구조 및 기대 효과: - 1) 멀티플렉스: 131개의 극장 운영 - 2) 투자 배급: 롯데엔터테인먼트와 플러스엠의 투자·배급 부문 통합 - 3) 메가박스중앙 하의의 플레이타임 등의 구조로 운영될 전망 - 2025E/2026E/2027E 주요 재무 추정(십억원 단위): - 2025E 매출액 1,019, 영업손실 -4.7 - 2026E 매출액 1,109, 영업이익 11.6 - 2027E 매출액 1,176, 영업이익 16 - SOTP 기반의 목표가 및 가치 지표(표 12 내용): - 목표주가(원): 11,500 - 주당 가치(원): 11,586 - 합산 가치(십억원): 617 - 순차입금(십억원): 394 - 적정 가치(십억원): 223 - 발행 주식 수: 19,262(주) - 현재 주가(5/9): 9,640 - Upside(%): 19.3 ## 추가 메모 - 합병 일정 및 주요 절차: 그림 3에 따라 합병 향후 일정은 5/8 ~ 2025년 하반기 합병 완료, MOU 체결, 외부 투자 유치, 합병 계약 체결, 기업결합심사 신고서 제출 등으로 진행될 예정. 상세 일정은 추후 변경 가능. - 애널리스트 보유 현황: Compliance Notice에 따라 본 조사분석자료의 애널리스트는 2025년 5월 8일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다.

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