미국 내 3개의 신규 공장이 돌아간다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가(12M): N/A ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review: 영업이익률 3.7% 기록. 매출액/영업이익은 +12%/-13% (YoY) 변동한 10,552억원/386억원(영업이익률 3.7%, -1.0%p (YoY))을 기록했다. 2. 지역별 매출 및 고객 구성: 유럽 매출액이 5% (YoY) 감소했지만, 한국/미국 매출액이 각각 5%/27% (YoY) 증가했다. 중국/인도/멕시코 매출액도 각각 71%/0%/49% (YoY) 증가했다. 고객별로는 매출액 중 89% 비중인 현대차/기아향 매출액이 14% (YoY) 증가했다. 3. 수익성 및 비용 구조 변화: 매출총이익률/영업이익률은 각각 0.7%p/1.1%p (YoY) 하락한 14.9%/3.7%를 기록했다. 외형 성장에도 영업이익이 전년 동기대비 57억원 감소한 386억원을 기록했다. 대손상각비(-59억원)/판매보증비(-14억원)의 감소에도 임금 상승에 따른 인건비(+74억원)와 해외 공장들의 신설 등과 관련된 지급수수료(+54억원), 그리고 운반비(+89억원) 등으로 판관비가 166억원 증가했다. 영업외로 외환손익이 감소하면서 세전이익/순이익은 45%/59% (YoY) 감소했다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 수치: 매출액 10,552억원, 영업이익 386억원, 영업이익률 3.7%, 매출총이익률 14.9%. - 지역별 매출 동향: 유럽 -5% YoY, 한국 +5% YoY, 미국 +27% YoY, 중국 +71% YoY, 인도 0% YoY, 멕시코 +49% YoY. 현대차/기아 매출 비중 89%로, 해당 매출은 14% YoY 증가. - 2025년 전망: 매출액/영업이익은 +8%/-0% 변동한 4.35조원/1,540억원, 영업이익률은 0.2%p 하락한 3.5%으로 전망한다. 신공장 가동과 환율 상승으로 외형 성장률이 높지만, 신규 공장들의 초기 비용과 미국 수입 관세로 수익성은 하락할 전망이다. 다만, 이러한 수익성 하락은 신규 공장 가동이 많은 시기이고, 향후 공장 가동률이 상승함에 따라 수익성 개선 가능성이 있다. ## 추가 메모 - 현재 주가는 P/E 3배 이하, P/B 0.3배 이하의 극히 낮은 밸류에이션을 기록 중이다. - 2025년 5월 16일 기준 자료로 제시된 수치이며, 본 보고서는 투자의견을 제시하지 않는 Not Rated 형식의 분석입니다.

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• - 1Q25 Review: 영업이익률 3.7% 기록. 매출액/영업이익은 +12%/-13% (YoY) 변동한 10,552억원/386억원(영업이익률 3.7%, -1.0%p (YoY))을 기록했다.
• - 지역별 매출 및 고객 구성: 유럽 매출액이 5% (YoY) 감소했지만, 한국/미국 매출액이 각각 5%/27% (YoY) 증가했다. 중국/인도/멕시코 매출액도 각각 71%/0%/49% (YoY) 증가했다. 고객별로는 매출액 중 89% 비중인 현대차/기아향 매출액이 14% (YoY) 증가했다.
• - 수익성 및 비용 구조 변화: 매출총이익률/영업이익률은 각각 0.7%p/1.1%p (YoY) 하락한 14.9%/3.7%를 기록했다. 외형 성장에도 영업이익이 전년 동기대비 57억원 감소한 386억원을 기록했다. 대손상각비(-59억원)/판매보증비(-14억원)의 감소에도 임금 상승에 따른 인건비(+74억원)와 해외 공장들의 신설 등과 관련된 지급수수료(+54억원), 그리고 운반비(+89억원) 등으로 판관비가 166억원 증가했다. 영업외로 외환손익이 감소하면서 세전이익/순이익은 45%/59% (YoY) 감소했다.