망연계 보안 절대 강자 휴네시온, 이제는 다..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 망연계 솔루션 중심의 보안 전문기업으로, 9년 연속 망연계 솔루션 판매 1위를 기록하며 2024년 기준 조달청 시장 점유율 50%를 차지함 2. OT 보안의 경우 최근 스마트팩토리 확산에 따라 관련 솔루션 수요가 증가하고 있음. 동사는 특허와 자회사와의 시너지를 기반으로 최근 글로 벌 기업 하니웰과 MOU를 체결했으며, 발표된 ‘신재생에너지 사이버보안 가이드라인’에 동사의 보안 솔루션에 제시되며 국내 OT 보안 시장에서 표준으로 자리잡고 있음 3. 2025년 연간 매출액은 392억 원(+6.3% YoY), 영업이익은 38억 원(+21.6% YoY)으로 전망됨. 클라우드 기반 망연계 솔루션과 OT 보안 솔루션을 중심으로 수주 확대를 기대하며, 비용 효율화 및 2024년 일회성 비용 계상에 따른 기저효과로 수익성 개선이 두드러질 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 주요 수치 - 매출액: 392억 원(+6.3% YoY) - 영업이익: 38억 원(+21.6% YoY) - 클라우드 기반 망연계 솔루션과 OT 보안 솔루션을 중심으로 수주 확대를 기대 - 2024년 실적 - 매출액: 369억원(+2.1% YoY) - 영업이익: 32억원(-32% YoY) - 영업이익률: 8.5%로 전년 대비 -4.4%p 하락 - 4분기에 강한 계절성으로 매출/이익이 크게 집중되는 성향 - 사업부문별 매출액 비중(2025F) - 솔루션: 275억원(+4.4% YoY) / 비중 70.2% - 용역: 110억원(+9.4% YoY) / 비중 28.1% - 상품: 7억원(+44.6% YoY) / 비중 1.8% - 2024년 매출 구조(2024Y) - 솔루션 71.4%, 용역 27.3%, 상품 1.3% - 밸류에이션 및 재무 지표 - 2025F PER: 8.6배 - PBR: 0.7배 - EV/EBITDA: 3.8배 - ROE: 8.4~9.2% 범위 예시(연도별 표 포함) - 정책/시장 변화 - 국내 망연계 시장에서 독보적 1위 및 2024년 3월 CSAP(클라우드 보안 인증) 획득 - 국가망보안체계(N²SF) 가이드라인 도입으로 다계층 보안과 클라우드 연계 수요 확대 기대 - 공공 클라우드 전환 확대와 OT 보안의 중요성 증가로 구조적 성장 기회 지속 ## 추가 메모 - 계절성 리스크 - 실제 과거 실적 기준으로 연간 매출의 약 55~60%, 영업이익의 90% 이상이 4분기에 집중되는 경향이 있음 - 수익성 및 비용 구조 - 2024년 상반기 개발 인력 증가로 고정비 증가, 7월 사옥 이전 비용 등으로 단기 수익성에 악영향. 그 결과 2024년 연간 영업이익률은 8.5%로 하락 - 2025년에는 외형 성장을 통한 비용 효율화와 전년 기저효과로 수익성 개선 기대 - OT 보안 및 국제 협력 - Honeywell과의 MOU 체결(2025년 5월) 및 OT 보안 솔루션의 국제적 검토/협력 가능성 - 2024년 특허 ‘다종 메타데이터의 통합 장치 및 방법’ 보유로 AI 기반 OT 위협 탐지/대응 가능성 제고 - 주주 및 레퍼런스 - 2,000여 개의 레퍼런스 보유, 공공 및 금융 부문 중심 레퍼런스 확보 - 주가 관련 - 동사는 망연계 솔루션 분야에서 10년 연속 시장 점유율 1위를 유지하고 있으며, 상대적으로 낮은 밸류에이션 멀티플이 부여되어 있음 - 참고 - 망분리에서 다계층 보안으로의 전환, MLS/제로 트러스트 도입 등 보안 패러다임 변화가 향후 수요 기반 확대의 핵심 요인으로 작용할 가능성

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• - 망연계 솔루션 중심의 보안 전문기업으로, 9년 연속 망연계 솔루션 판매 1위를 기록하며 2024년 기준 조달청 시장 점유율 50%를 차지함
• - OT 보안의 경우 최근 스마트팩토리 확산에 따라 관련 솔루션 수요가 증가하고 있음. 동사는 특허와 자회사와의 시너지를 기반으로 최근 글로 벌 기업 하니웰과 MOU를 체결했으며, 발표된 ‘신재생에너지 사이버보안 가이드라인’에 동사의 보안 솔루션에 제시되며 국내 OT 보안 시장에서 표준으로 자리잡고 있음
• - 2025년 연간 매출액은 392억 원(+6.3% YoY), 영업이익은 38억 원(+21.6% YoY)으로 전망됨. 클라우드 기반 망연계 솔루션과 OT 보안 솔루션을 중심으로 수주 확대를 기대하며, 비용 효율화 및 2024년 일회성 비용 계상에 따른 기저효과로 수익성 개선이 두드러질 전망