3Q25 Review : 10년 전 일본 편의점의 향기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 27,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 하이라이트 - GS리테일은 3Q25 매출액 32,054억원(+5.3% YoY), 영업이익 1,111억원(+31.6% YoY)을 기록해 영업이익 시장 기대치(979억원)를 상회했다. - 편의점은 매출액 2.4조원(+6.1% YoY), 영업이익 851억원(+16.7% YoY)으로 당사 영업이익 전망치(754억원)를 상회했다. - 3Q25 편의점 기존점성장률은 +4.4% YoY를 기록했다. 이 중 소비쿠폰의 영향은 +1.9%p 수준으로 파악되며, 편의점의 점당 매출액 성장을 단순히 소비쿠폰의 효과라 폄훼할 필요는 없어 보인다. 2. 비용절감과 구조개선의 실적 기여 - 하위권 사업자의 구조조정에 따른 객수 유입 수혜 및 상품 경쟁력 강화, 스크랩앤빌드 전략 등 중대형점포 비중 확대 노력에 따른 성과가 나타나고 있다. - 더불어 출점 속도가 감소하며, 판관비의 효율화는 자연히 나타나고 있다. - 편의점의 출점 관련 비용(임차료 및 상각비)은 약 +10억원 YoY 증가에 그쳤다. - 어바웃펫 매각 등 기타 적자 사업 효율화 및 물류 자회사인 GS네트웍스의 성수기 효과에 힘입어 공통 및 기타 부분 영업이익은 +171억원 YoY 증가한 것도 금번 호실적을 이끌었다. 3. 부진 부문 및 향후 시나리오 - 수퍼 사업부와 홈쇼핑 부문의 부진은 이어졌다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 32,054억원(+5.3% YoY), 영업이익 1,111억원(+31.6% YoY)을 기록해 영업이익 시장 기대치(979억원)를 상회했다. - 편의점 매출액 2.4조원(+6.1% YoY), 영업이익 851억원(+16.7% YoY)으로 당사 영업이익 전망치(754억원)를 상회했다. - 3Q25 편의점 기존점성장률은 +4.4% YoY를 기록했고, 이 중 소비쿠폰의 영향은 +1.9%p 수준으로 파악됐다. - 편의점의 출점 관련 비용은 약 +10억원 YoY 증가에 그쳤다. - 어바웃펫 매각 등 기타 적자 사업 효율화 및 물류 자회사인 GS네트웍스의 성수기 효과에 힘입어 공통 및 기타 부분 영업이익은 +171억원 YoY 증가했다. - 수퍼 사업부와 홈쇼핑 부문의 부진은 이어졌다. - 연간 1,000억원 내외의 기타 사업부의 적자 규모가 BEP 수준으로 감소했다는 점도 동사의 실적에 기여하고 있다. - 편의점 중심의 영업 레버리지 효과가 지속될 것으로 전망되며, 26년에도 편의점 점당 매출액 성장을 기반으로 한 영업 이익 레버리지 효과는 지속될 것으로 전망된다. 일본 편의점 업계 재편 시기의 주가 리레이팅 사례가 국내에서도 나타날 수 있는 시기가 도래했다는 점도 주목할 만하다. ## 추가 메모 - 본 자료는 2025년 11월 7일에 공표되었으며, [Compliance Notice]와 같은 공지사항이 포함되어 있습니다. - 투자등급의 기준과 변동 이력은 본 요약에 반영되었으며, 상세 수치 및 가정은 원문 리포트에 기재된 바와 동일합니다.

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• - 3Q25 실적 하이라이트
• - GS리테일은 3Q25 매출액 32,054억원(+5.3% YoY), 영업이익 1,111억원(+31.6% YoY)을 기록해 영업이익 시장 기대치(979억원)를 상회했다.
• - 편의점은 매출액 2.4조원(+6.1% YoY), 영업이익 851억원(+16.7% YoY)으로 당사 영업이익 전망치(754억원)를 상회했다.
• - 3Q25 편의점 기존점성장률은 +4.4% YoY를 기록했다. 이 중 소비쿠폰의 영향은 +1.9%p 수준으로 파악되며, 편의점의 점당 매출액 성장을 단순히 소비쿠폰의 효과라 폄훼할 필요는 없어 보인다.
• - 비용절감과 구조개선의 실적 기여