밸류업 안 해도 밸류업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 113000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 1분기 지배주주순이익은 전년동기대비 34% 증가한 4,584억원으로 어닝 서프라이즈를 기록했고, 특히 금리 하락에 따른 채권 운용수익이 큰 폭으로 증가함. 2. 운용손익이 큰 폭으로 증가했고, 이자손익은 금리 하락에 따른 조달비용 감소에 힘입어 증가. 배당수익도 증가해 실적 개선에 기여. 3. 밸류에이션 매력은 여전히 높음. 현재 주가 수준은 PBR이 약 0.5배대이고, 향후 밸류에이션 추가 상승 여부는 운용손익의 지속성 입증에 좌우될 것으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 1분기 실적: 지배주주순이익 4,584억원, YoY +34% 증가, 시장 기대치를 큰 폭으로 상회. - 운용손익 및 자회사 영향: 운용손익이 큰 폭으로 증가했고, 운용 및 기타 손익도 크게 증가한 것으로 보임. - 밸류에이션 및 주가: 밸류에이션 매력 높음. PBR은 0.5배대 유지. 향후 밸류에이션 추가 상승은 운용손익의 안정성 입증 여부에 달려 있을 것으로 예상. - 주요 재무지표(추정치): EPS 18,647원(2025E), 20,933원(2026E); BPS 167,005원(2025E), 175,332원(2026E); ROE 11.7%(2025E), 12.2%(2026F); ROA 1.1%(양 수치 동일 범주); 배당성향 20.4%(2025F), 20.9%(2026F); 배당수익률(24E) 5.1%. ## 추가 메모 - 주주환원율 및 배당성향은 연도별로 증가 추세를 보이고 있으며, 2024A 대비 2025F/2026F에서 상승 여지가 있음. - 밸류에이션 추가 상승의 관건은 운용손익의 지속성과 안정성으로 제시되어 있음.

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• - 2025년 1분기 지배주주순이익은 전년동기대비 34% 증가한 4,584억원으로 어닝 서프라이즈를 기록했고, 특히 금리 하락에 따른 채권 운용수익이 큰 폭으로 증가함.
• - 운용손익이 큰 폭으로 증가했고, 이자손익은 금리 하락에 따른 조달비용 감소에 힘입어 증가. 배당수익도 증가해 실적 개선에 기여.
• - 밸류에이션 매력은 여전히 높음. 현재 주가 수준은 PBR이 약 0.5배대이고, 향후 밸류에이션 추가 상승 여부는 운용손익의 지속성 입증에 좌우될 것으로 예상.