이번 분기는 워밍업, 다음 분기부터 풀파워

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 62000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적 요약 및 컨센서스 이탈 - 1분기 연결 매출액 1,620억원(YoY +0.9%, QoQ +4.0%), 영업이익 548억원(YoY -11.2%, QoQ -9.5%) - 컨센서스: 매출 1,666억원, 영업이익 645억원 하회 - 부문별 흐름: 소셜카지노 QoQ -4.4% 역성장, 아이게이밍 YoY +73.0%의 가파른 성장 2) 성장 모멘텀의 다변화 - 아이게이밍과 팍시게임즈 등 외형 성장으로 중장기 성장 동력 확보 - 비용 측면: 인건비 YoY +23.4%, 마케팅비 QoQ +46.9% - DTC 매출 비중이 10.4%로 확대되며 플랫폼 비용이 낮아지는 구조로 수익성 개선 기틀 마련 - 애플의 외부 결제 허용 및 웹 플랫폼 활성화 정책이 DTC 모델 확산에 우호적 - 디자인, CS 영역에서 AI 도입으로 개발 효율 제고 3) 중장기 수익성 개선의 기반 - DTC 매출 비중 확대 및 플랫폼 비용 구조 개선 - 하이브리드형 성장 동력으로 아이게이밍 및 팍시게임즈의 매출 증가 - AI 도입으로 개발 효율성 제고 및 수익성 개선 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실제 실적: 매출액 1,620억원, 영업이익 548억원 - YoY +0.9%, QoQ +4.0% (매출 기준) - YoY -11.2%, QoQ -9.5% (영업이익 기준) - 컨센서스: 매출액 1,666억원, 영업이익 645억원 하회 - 부문 흐름: 소셜카지노 QoQ -4.4% 역성장, 아이게이밍 YoY +73.0% - 비용/마진: 인건비 YoY +23.4%, 마케팅비 QoQ +46.9% 증가 - DTC 확산: 플랫폼 비용이 낮은 DTC 매출 비중 10.4%로 확대 - 향후 전망 및 모멘텀: 다음 분기부터 풀파워로 기대 - 2025F~2027F 실적 추정(십억원, 단위: 십억원 / EPS 원) - 2025F 매출액 658, 영업이익 225, 순이익 150, EPS 6,957, 배당수익률 2.3% - 2026F 매출액 720, 영업이익 263, 순이익 178, EPS 8,297, 배당수익률 2.3% - 2027F 매출액 775, 영업이익 291, 순이익 201, EPS 9,331, 배당수익률 2.3% - 추가 지표 - 2024년 대비 2025F~2027F ROE은 약 12.5%에서 13.4% 내외로 제시 - EV/EBITDA 및 P/E 밸류에이션은 표에 제시된 수치를 기반으로 추정 ## 추가 메모 - 이번 분기는 워밍업으로, 다음 분기부터 풀파워가 기대된다. - 2분기 연결 편입될 머지스튜디오 역시 YoY +346%의 폭발적인 성장 기록으로 소개되었으며, 하반기 빌딩 메타 기반의 새로운 머지2 게임이 출시될 예정임. - 아이게이밍과 팍시게임즈 매출이 급증하면서 신사업 성과가 본격화될 전망.

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• - 1분기 연결 매출액 1,620억원(YoY +0.9%, QoQ +4.0%), 영업이익 548억원(YoY -11.2%, QoQ -9.5%)
• - 컨센서스: 매출 1,666억원, 영업이익 645억원 하회
• - 부문별 흐름: 소셜카지노 QoQ -4.4% 역성장, 아이게이밍 YoY +73.0%의 가파른 성장