경기 방어 업종의 방어주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 지배 순이익 6,081억원(-13% YoY), 기대치 부합. 보험손익은 5,249억원(-15% YoY)으로 부진했으나 손실계약관련비용이 처음으로 환입되고 기타사업비가 억제되는 등 비용 측면에서 양호. 2. 실손 요율 인상으로 미래가치가 개선되면서 손실계약비용은 처음으로 환입을 나타냄. 신계약은 절판 효과가 강했던 전분기보다 6% 감소. CSM 잔액(보유)은 2% QoQ 증가. 기중 가정 변경 영향은 -1,590억원으로 평기(1Q~3Q24 평균)보다 900억원 개선되었는데, 유지율 악화가 진정되고 실손 요율이 인상된 점이 영향을 미쳤을 것으로 보임. 3. 경기 방어 업종의 방어주로 평가되며, 타사들과 비교해 할인율 인하에 의한 자본 손상이 적었고 방어주로의 역할이 강조. 목표주가 360,000원은 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 지배순이익: 6,081억원(-13% YoY) - 보험손익: 5,249억원(-15% YoY) - 투자손익: 2,957억원(+1% YoY) - 신계약은 절판 효과가 강했던 전분기보다 6% 감소 - 신계약 마진은 전분기보다 4개월치 하락하였고, 무저해지 보험에 대한 금감원 가이드라인 영향으로 악화됨. 다만 2분기 들어 무저해지 보험의 요율이 인상되어 수익성은 일부 회복될 전망. - CSM 잔액(보유): 2% QoQ 증가 - 기중 가정 변경 영향은 -1,590억원으로 평기(1Q~3Q24 평균)보다 900억원 개선 ## 추가 메모 - 요약에 포함하지 못한 중요한 참고사항이 있다면 bullet으로 추가 - 본 리포트는 2025-05-15 발행. 주요 수치 및 관점은 한화투자증권 리서치센터의 자료에 기반합니다.

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• - 1Q25 지배 순이익 6,081억원(-13% YoY), 기대치 부합. 보험손익은 5,249억원(-15% YoY)으로 부진했으나 손실계약관련비용이 처음으로 환입되고 기타사업비가 억제되는 등 비용 측면에서 양호.
• - 실손 요율 인상으로 미래가치가 개선되면서 손실계약비용은 처음으로 환입을 나타냄. 신계약은 절판 효과가 강했던 전분기보다 6% 감소. CSM 잔액(보유)은 2% QoQ 증가. 기중 가정 변경 영향은 -1,590억원으로 평기(1Q~3Q24 평균)보다 900억원 개선되었는데, 유지율 악화가 진정되고 실손 요율이 인상된 점이 영향을 미쳤을 것으로 보임.
• - 경기 방어 업종의 방어주로 평가되며, 타사들과 비교해 할인율 인하에 의한 자본 손상이 적었고 방어주로의 역할이 강조. 목표주가 360,000원은 유지.